• технические риски;

• риски участников проекта;

• политические риски;

• юридические риски;

• экологические риски;

• строительные риски;

• специфические риски;

• обстоятельства непреодолимой силы (форс-мажор).

Эта классификация проектных рисков может дополняться в зависимости от конкретных предпочтений и информационных возможностей разработчика.

ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ. В области финансирования проект может быть рисковым, если существуют:

• экономическая нестабильность в стране;

• инфляция;

• неплатежи в отрасли;

• дефицит бюджетных средств.

В качестве причин возникновения риска можно назвать:

• факторы финансовой политики;

• колебания валютных курсов;

• государственное регулирование учетной банковской ставки;

• рост стоимости ресурсов на рынке капитала;

• рост издержек производства.

Перечисленные причины могут привести к росту процентной ставки, удорожанию финансирования, а также росту цен по контрактам на строительство.

МАРКЕТИНГОВЫЕ РИСКИ. Маркетинговые риски возникают по следующим причинам:

• ошибки при выборе рынков сбыта продукции, неверное определение стратегии на рынке, неточный расчет емкости рынка, неправильное определение мощности производства, слабый анализ конкурентов;

• непродуманность, неотлаженность или отсутствие сбытовой сети на предполагаемых рынках сбыта;

• задержка в выходе на рынок.

Все это может привести к недополучению доходов, необходимых для погашения кредитов, невозможности реализовать (сбыть) продукцию по нужной цене и в намеченные сроки.

ТЕХНИЧЕСКИЕ РИСКИ. Результатом проявления технических рисков являются отставание от графика освоения проектной мощности, выпуск продукции низкого качества.

Технические риски возникают из-за:

• ошибок в проектировании;

• недостатков технологии и неправильного выбора оборудования;

• ошибочного определения мощности;

• недостатков в управлении;

• нехватки квалифицированной рабочей силы;

• отсутствия опыта работы с импортным оборудованием;

• срыва поставок сырья, стройматериалов, комплектующих;

• срыва сроков строительных работ подрядчиками (субподрядчиками);

• повышения цен на сырье, энергию и комплектующие;

• увеличения стоимости оборудования;

• роста расходов на заработную плату.

Все это приводит к повышению расчетной стоимости проекта.

РИСКИ УЧАСТНИКОВ ПРОЕКТА. Риски этого вида проявляются прежде всего в сознательном или вынужденном невыполнении участниками (участником) своих обязательств в рамках проекта по причинам:

• неустойчивого финансового положения;

• изменения политики в руководстве или изменившихся ситуаций;

• невысокого профессионального уровня.

Недофинансирование проекта, срыв сроков его реализации и возврата вложенных средств возникают из-за:

• риска невыполнения обязательств кредиторами;

• принудительного изменения валюты кредита;

• сокращения лимита валюты;

• приостановки (прекращения) кредитования;

• ужесточения (сокращения) сроков возврата кредита и выплаты процентов.

ПОЛИТИЧЕСКИЕ РИСКИ. Основные причины возникновения таких рисков заключаются в следующем:

• изменения торгового режима и таможенной политики;

• изменения в налоговой системе, валютном регулировании, регулировании внешнеполитической деятельности страны;

• изменения в системах экспортного финансирования;

• нестабильность ситуации в стране;

• опасности национализации и экспроприации;

• изменения законодательства (например, закона об иностранных инвестициях);

• сложности с репатриацией прибыли;

• геополитические риски;

• социальные риски.

Эти причины могут привести к убыткам инвестора и даже к потере проекта.

ЮРИДИЧЕСКИЕ РИСКИ. Эти риски приводят к проблемам реализации обеспечения в связи с неотлаженностью законодательства, нечетким оформлением документов, подтверждающих право собственности, аренды, и т.д.

ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ РИСКИ. Возможность экологических рисков может возникнуть вследствие:

• неустойчивого законодательства в части требований к окружающей среде;

• аварий.

СТРОИТЕЛЬНЫЕ РИСКИ. Подобные риски можно разделить на две составляющие: риски в период до завершения строительства и риски в период после завершения строительства.

Первые наносят материальный ущерб строительству, увеличивают его стоимость и вызываются:

• задержками в строительстве;

• невыполнением обязательств поставщиком, дефектами в оборудовании, технологии;

• срывами сроков строительства/монтажа по вине подрядчика.

Риски второго вида включают:

• риски качества продукции;

• риски менеджмента;

• риски реализации продукции;

• экспортно-импортные риски;

• риски типа «форс-мажор»;

• физический ущерб;

• транспортные риски;

• риски снабжения;

• несовместимость оборудования.

СПЕЦИФИЧЕСКИЕ РИСКИ. К этому виду рисков следует отнести только редко встречающиеся проектные риски, свойственные именно данному проекту (например, ядерный риск встречается в основном в проектах строительства, реконструкции атомных электростанций).

ОБСТОЯТЕЛЬСТВА НЕПРЕОДОЛИМОЙ СИЛЫ (ФОРС-МАЖОР). Если существует опасность воздействия на ход реализации проекта природных катаклизмов (землетрясения, наводнения, засуха и т.п.), то возникает необходимость рассмотрения форс-мажорных рисков. Следует не только описывать их возможные последствия, но и предлагать минимизирующие ущерб мероприятия.

Количественный анализ эффективности инвестиций

Цель количественного анализа — изучение и расчет изменений критериев проекта, например чистой текущей стоимости (NPV), в зависимости от изменения выбранных показателей (факторов).

Наиболее распространенными методами анализа рисков являются анализ чувствительности (уязвимости), анализ сценариев и моделирование рисков по методу Монте-Карло.

АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ (УЯЗВИМОСТИ). При анализе чувствительности сначала рассчитывают базисный вариант, когда все переменные получают свои предполагаемые значения. Затем только одна из переменных, проверяемых на риск, меняет свое значение (например, на 10\%), на основе чего пересчитывают новое значение используемого критерия (например, NPV или IRR). Затем оценивают процентное изменение критерия по отношению к базисному варианту и исчисляют показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на 1\% (эластичность изменения критерия по данному фактору). Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. Далее на основании этих расчетов проводят экспертное ранжирование переменных по степени важности (например, очень высокая, средняя, невысокая) и экспертную оценку прогнозируемое™ (предсказуемости) значений переменных (например, высокая, средняя, низкая). Затем эксперт может построить матрицу чувствительности, позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта факторы (показатели).

Как видно, анализ чувствительности до некоторой степени экспертный метод. Кроме того, не анализируется связь (корреляция) между изменяемыми переменными.

АНАЛИЗ СЦЕНАРИЕВ. Данный вид анализа представляет собой развитие методики анализа чувствительности проекта в том смысле, что одновременному непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа факторов (переменных). Рассчитывают пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, наиболее вероятный и оптимистический варианты. В соответствии с этими расчетами определяют новые значения критериев NPV и IRR. Эти показатели сравнивают с базисными значениями и дают необходимые рекомендации. В основе рекомендаций лежит определенное правило: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если NPV такого проекта отрицательна, и наоборот, пессимистический сценарий в случае получения положительного значения NPV позволяет эксперту судить о приемлемости данного проекта несмотря на наихудшие ожидания.

МЕТОД МОНТЕ-КАРЛО. Этот метод воссоединяет методы анализа чувствительности и анализа сценариев на базе вероятностного подхода. Он достаточно сложен, его реализация возможна только при помощи компьютера. Итог такого анализа — распределение вероятностей возможных результатов проекта (например, вероятность получения NPV < 0), на основании чего принимают решение о степени рисковости данного проекта.