Название: Финансы - Дробозина Л.А.

Жанр: Банковское дело

Рейтинг:

Просмотров: 2190

§        погашения валютной коммерческой задолженности РФ.

Операции с государственными ценными бумагами осуществляются на рынке государственных ценных бумаг, который входит в состав фондового рынка. Особенностью отечественного рынка государственных ценных бумаг являлось значительное преобладание его размеров по сравнению с корпоративным.

Рынок государственных ценных бумаг позволяет решать следующие задачи:

1) осуществлять заимствование временно свободных денежных средств юридических и физических лиц в целях финансирования бюджетного дефицита;

2) обеспечивать проведение денежно-кредитной политики ЦБ РФ;

3) осуществлять регулирование ликвидности коммерческих банков и финансовых институтов.

Быстрое наращивание объемов государственных заимствований на внутреннем рынке и рост расходов на обслуживание долга увеличивали неустойчивость рынка государственных ценных бумаг, чему способствовало преобладание на нем трех- и шести месячных ГКО. Росту неустойчивости способствовала также и высокая доля иностранных инвесторов, допущенных на внутренний рынок с целью снижения стоимости заимствований. Осенью 1997г. доля нерезидентов на рынке ГКО—ОФЗ, по оценкам ЦБ, достигла 15%, а к началу 1998 г. — уже 30%.

Высокая доля иностранных инвесторов ослабила действенность государственного контроля над фондовым рынком. Если ранее ЦБ РФ эффективноиспользовал такие рычаги, как изменения ставки рефинансирования (ее постоянное снижение влекло за собой снижение ставок по кредитам и депозитам, а вслед за этим и доходности ГКО), изменение нормы обязательных резервов коммерческих банков, операции репо (поддержание ликвидности дилеров рынка гособлигаций путем продажи ими ГКО Центральному банку с условием их последующего выкупа), а также ломбардное кредитование (ссуды ЦБ под залог ценных бумаг), то теперь такие меры становились все менее и менее эффективными. Воздействовать этими рычагами на иностранных инвесторов нельзя. Поведение нерезидентов определяется в первую очередь положением на мировом рынке долговых обязательств. Гораздо более остро, чем отечественные инвесторы, реагируют иностранные и на различные экономические и политические события внутри страны.

В качестве отрицательного примера либерализации доступа иностранного капитала к государственным ценным бумагам можно привести Мексику. Вначале это дало значительный приток зарубежных инвестиций. К 1994 г. доля иностранцев на рынке государственных бумаг в Мексике достигла 40%. Однако в связи с обострением политической ситуации в стране нерезиденты стали продавать ценные бумаги. Правительству пришлось прибегнуть к золотому запасу, но его оказалось недостаточно, и, когда он иссяк, начался массовый сброс нерезидентами ценных бумаг.

В конце 1997 г. положение на российском рынке ценных бумаг ухудшилось под влиянием мирового фондового кризиса, и с этого времени рынок ГКО—ОФЗ стало постоянно лихорадить. В случае любого кризиса инвесторы отзывают свои капиталы с более рискованных рынков на более надежные с целью поддержать свою ликвидность, а отчасти и разместить свои ресурсы в надежных инструментах с высоким уровнем доходности (но такая возможность появляется редко).

Иностранные инвесторы стали отзывать свои ресурсы сначала с рынка корпоративных ценных бумаг, а потом и с рынка государственных ценных бумаг. Правительство РФ неоднократно испытывало трудности с размещением новых выпусков ценных бумаг, доходность по которым составляла 100% и выше.

В июле 1998 г. было принято решение о прекращении новых выпусков ГКО. Владельцам ГКО было предложено обменять их в добровольном порядке на валютные обязательства Правительства РФ со сроком 7 и 20 лет. Путем конвертации ГКО в еврооблигации из краткосрочного и дорогого рублевого долга они превращались в относительно дешевый и долгосрочный долларовый. Предполагалось, что конвертация позволит сэкономить правительству на обслуживании долга в 1999 г. 21 млрд. руб.

В августе 1998 г. Правительство РФ впервые не смогло рассчитаться по своим долговым обязательствам. Погашение выпусков ГКО-ОФЗ было прекращено. Постановлением Правительства РФ от 25 августа 1998г. №1007 был утвержден Порядок погашения государственных краткосрочных бескупонных облигаций и облигаций федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999г. и выпущенных в обращение до 17 августа 1998г.

В соответствии с этим Порядком названные облигации погашаются путем зачисления средств на специальные транзитные счета, с которых они могут быть направлены на приобретение в равных долях трех новых выпусков государственных ценных бумаг:

§        со сроком погашения три года и купонным доходом 30% годовых;

§        со сроком погашения четыре года и купонным доходом в первые три года — 30%, четвертый — 25% годовых;

§        со сроком погашения 5 лет и купонным доходом в первые три года — 30%, четвертый — 25%., пятый — 20% годовых.

Распоряжением Правительства РФ от 12 декабря 1998 г. № 1787-р «О новации по государственным ценным бумагам» определены основные условия осуществления новации по ГКО и ОФЗ со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. и выпущенными в обращение до Заявления Правительства РФ и ЦБ РФ от 17 августа 1998 г. путем замены по согласованию с их владельцами на новые обязательства по вновь выпускаемым облигациям федеральных займов с фиксированным и постоянным купонным доходом и частичной выплатой денежных средств. В соответствии с этими условиями для подтверждения новых обязательств осуществляется выпуск следующих видов государственных ценных бумаг: