Таким образом, банк не имеет специальных рисков по операции репорта,  так как фиксирует в договоре: покупку и продажу акций по фиксированным  курсам, которые не подвержены изменению в связи с изменением конъюнктуры. Причем цена продажи выше цены покупки на величину, как правило, не ниже среднего уровня процента. Риску (конкретно риски на рынке «быков и медведей») подвергается биржевик. В отличие от фьючерса, где имеет место переложение риска на контрагента в сделке, и опциона, где происходит ограничение размера риска премией, пролонгационная сделка не уменьшает риск биржевика.

Иногда указывается, что пролонгационная сделка представляет собой разновидность кредитования под залог ценных бумаг. Однако здесь есть разницаца: во-первых, в обеспечении кредита принимается вся совокупность ценных бумаг, а размер кредита составляет в среднем 60—70% от их реальной курсовой стоимости; в пролонгационной сделке оплачивается вся стоимость ценных бумаг по зафиксированному в договоре сделки биржевому курсу. Во-вторых, при кредитовании нет перехода права собственности под залог — ценные бумаги, а в случае сделки осуществляется передача права собственности на ценные бумаги (сделка купли-продажи).

Если функцию хеджирования — ограничения риска с помощью сделки — операция репорт не выполняет, то функция «ценообразования вперед» при большом объеме сделок в операции репорт заложена. Она подготавливает рынок, психологически настраивая его участников на опеределенную цену по акции в будущем, хотя прогноз этой цены основывается на реальных расчетах (анализ качества ценной бумаги, анализ биржевой конъюнктуры).

Следует отметить, что во внебиржевом обороте содержание и функции этой операции несколько отличаются, и в данном параграфе мы рассмотрели ее по взаимосвязи с биржевым механизмом и осуществлением биржевой срочной сделки.

Депорт — операция, обратная репорту. Соответственно к этой сделке прибегает биржевик, играющий на понижение — «медведь», когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса (рис. 18.9).

                                        Рис. 18.9. Депорт

Пример.

Биржевик заключил договор на продажу акций по цене 80 ед со сроком исполнения сделки 1.10.96 г. Однако к моменту исполнения сделки курс не  понизился или понизился незначительно и она не даст ожидаемого финансового   результата. Вместе с тем у биржевика есть уверенность что курс понизится и ему удастся получить курсовую разницу. С этой целью он решает продолжить сделку, заключив договор с другим лицом («быком», кредитором), которое готово предоставить ему ценные бумаги взаймы, продав их первоначально по более высокому курсу, чем сделочная цена обратного выкупа этих акций биржевиком. Итак, он заключает договор кредитором, банком на 1.11.96 г. о покупке у него ценных бумаг по курсу $ 80 ед. и обратной продаже банку по курсу 75 ед. Прибыль банка, как и в первом случае, + 5 ед. Если расчеты биржевика оправдались, то, купив ценные бумаги 30.10.96 г. по текущему биржевому курсу, например, 70 ед. он осуществляет поставку ценных бумаг по курсу 75 ед., зафиксированному в договоре депортной сделки (рис. 18.9).

Депорт применяется и в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных ценных бумаг нет в наличии. Тогда оператор фондового рынка прибегает к депорту для выполнения своих обязательств.

Таким образом, хотя специальный риск по сделке — риск «быка и медведя» — несет биржевик, он в то же время делает деньги «из воздуха», не авансируя свои реальные активы, а, используя лишь нематериальные активы, — значение биржевой конъюнктуры. Использование заемных средств (репорт) или заемных ценных бумаг (депорт) вынуждает биржевика делиться прибылью от успешно проведенной срочной сделки.

Глава 19

Клиринг и расчеты по сделкам

с ценными бумагами

19.1. Понятие и необходимость клиринга

           и расчетов

Клиринг — это обособившаяся часть сделки, состоящая в вычислении взаимных обязательств ее сторон; установление того, кто, что и кому должен в процессе торговли на рынке ценных бумаг и в какие сроки эти обязательства необходимо выполнить. Клиринг — это совокупность расчетных (вычислительных) операций по сделке, осуществляемых специализированными организациями на основе использования современных вычислительных компьютерных систем и методов.