Название: Рынок ценных бумаг - Галанова Г.А.

Жанр: Финансы

Рейтинг:

Просмотров: 2130


Соотношение ГКО и ОФЗ. Эти инструменты образуют различные сегменты рынка государственных ценных. бумаг. Отношение между этими облигациями как инструментами финансового рынка отнюдь не ограничивается конкуренцией, скорее они призваны дополнять друг друга. Среднесрочные ОФЗ расширяют спектр инструментов государственного долга, увеличив возможный срок обращения ценных бумаг, размещаемых с целью неинфляционного финансирования бюджета. Именно сочетание среднесрочных облигаций с переменным купоном и краткосрочных бескупонных облигаций сделает этот сектор финансового рынка привлекательным для различных категорий инвесторов. Рассматриваемые инструменты характеризуются сходной динамикой основных показателей. При этом ОФЗ как более долгосрочный инструмент характеризуется большей изменчивостью и несколько большей доходностью.

Расчет купона ОФЗ. В документах, регламентирующих выпуск и обращение ОФЗ, оговорено, что ставка купона привязывается к доходностям ГКО. Конкретный механизм привязки может варьироваться от выпуска к выпуску. Для данного конкретного выпуска алгоритм расчета купона фиксируется на весь срок обращения бумаги и публикуется, поскольку инвестор, вкладывающий деньги в облигацию, должен знать, на каких условиях он ее покупает. Для инвестора важным является конкретное значение уже объявленной купонной ставки, поскольку это непосредственно влияет на принятиеим текущих решений, но вместе с тем ему небезразлично, как именно будет устанавливаться ставка в перспективе и насколько ее значение будет объективным и рыночным, не возникнет ли элемент волюнтаризма в определении ставки со стороны государства.

Конкретный механизм расчета купона, используемый в настоящее время, привязывает ОФЗ к доходности группы выпусков ГКО с погашением, близким по времени к выплате данного купона, в течение 4 торговых дней, то практически исключает возможность целенаправленного влияния на Размер купона со стороны одного из участников рынка.

Налоговые льготы по ОФЗ. При рассмотрении операций с ОФЗ необходимо учитывать, что цена сделки с облигацией складывается из двух компонентов: цены самой облигации и накопленного купонного дохода. Финансовый результат инвестиций в ОФЗ также можно разбить на две Уставные части: изменение курсовой стоимости облигации и накопленный за время держания купонный доход.

Первая часть, т.е. разница между ценой облигации при покупке и продаже, подлежит налогообложению в общем порядке.

Вторая часть, представляющая собою долю купонного дохода, приходящуюся на период держания данной облигации, не облагается налогом на прибыль у юридических лиц и подоходным налогом у физических лиц.

Пример. Предположим, что ОФЗ выпуска 24002 куплена через 1 день после аукциона по цене 95%. Это означает, что, поскольку за 1 день обращения бумаги накопился купонный доход в размере 1/105 от общей объявленной суммы, или 0,221% от номинала, цена сделки составила 95,221%. При продаже облигации на следующий день в зависимости от цены могут сложиться следующие ситуации (табл. 4.5).

Цена облигации. Таким образом, в зависимости от динамики цен ОФЗ мы получаем положительный, нулевой или отрицательный результат, связанный с изменением курсовой стоимости. И в любом случае мы имеем положительный освобожденный от налогообложения результат по накопленному купонному доходу.

Т а б л и ц а 4.5

Цена облигации (в % от номинала)

 

Накопленный купонный доход (в % от номинала)

 

Цена сделки (в % от номинала)

 

Общий результат инвестиций, тыс. руб.

 

Результат по изменению курсовой  стоимости, тыс. руб.

 

Результат по накопленному купонному доходу, тыс. руб.

 

94

95

96

 

0,442

0,442

0,442

 

94,442 95,442 96,442

 

-0779

0,221

1,221

 

-10

0

10

 

2,21

2,21

 2,21

 


Оцените книгу: 1 2 3 4 5