Название: Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум - Жукова Е.Ф.

Жанр: Финансы

Рейтинг:

Просмотров: 1566

1. Произведем расчет доходности к погашению по ОФЗ-ФД №27011RMFS4.

 (руб.) — размер купона (последний столбец таблицы),

t1 = 12.07.00 - 26.04.00 = 77(дн.) — количество дней до выплаты ближайшего купона,

Т = 91 (дн.) — купонный период.

 (руб.).

Цена облигации с НКД («грязная» цена) = «Чистая» цена + Накопленный купонный доход = 10×0,614 + 0,0953846 = 6,2353846 (руб.), соответственно «грязный» курс =6,24 — 100/10 = 62,4%. Расчет эффективной доходности к погашению (4) при помощи стандартных средств EXCEL дал результат, равный 42,5% годовых.

Эффективная доходность к погашению для ОФЗ-ФД № 27001RMFS5 равна 41,67% (см. прим. 3).

2. Рассчитаем среднерыночную процентную ставку:

(42,5+41, 67)/2=42(%).

3. Рассчитаем дюрацию и коэффициент Маколи для каждой облигации:

 (года);

Fm= 1,619×0,624 =1,010256;

∆К = - 1,010256×1 = - 1,010256(%) - изменение «грязного» курса;

Кнов.= 62.4-1,010256 = 61,39% - новый «грязный» курс.

 (года);

∆К = - 0,8238672×1= - 0,8238672 (%) — изменение «грязного» курса;

Кново = 84б24 – 0б8238672= 83,42 (%) - новый «грязный» курс.

Таким образом, дюрация облигации ОФЗ-ФД № 27011RMFS4 ,^ц^ чем дюрация ОФЗ-ФД № 27001RMFS5, следовательно, °г)вая облигация более чувствительна к изменению процентных ставок и обладает повышенным уровнем процентного риска.

4 Риск ценных бумаг. Рассмотренные показатели - коэффициент Маколи и дюрация — могут характеризовать степень процентного риска, связанного с владением облигацией или векселем. Между тем процентный риск — это всего лишь один из целого ряда рисков, сопутствующих процессу инвестирования в долговые ценные бумаги.

Совокупный риск долговой ценной бумаги = Кредитный риск +  Процентный риск + + Риск ликвидности.

Существует несколько методов оценки риска ценных бумаг. Измерить агрегированный риск ценной бумаги — значит, измерить вероятность того, что фактическая ее доходность будет колебаться в определенных пределах. Динамический ряд с данными о фактической доходности ценной бумаги дает возможность составить график распределения вероятности (ось абсцисс — ставки доходности, ось ординат — плотности вероятности), а также рассчитать средневзвешенную доходность ценной бумаги за ряд лет.

Чем «выше» и более «сжат» график распределения вероятности, тем больше шансов, что реальная доходность будет соответствовать средневзвешенной. Следовательно, чем «выше» и более «сжат» график распределения вероятности, тем ниже риск, связанный с ценной бумагой. Иными словами, чем меньше колеблется вероятность получения данной средней доходности, тем меньше риск инвестиций в эту ценную бумагу. Это означает, что показатель вариации доходности является показателем оценки риска.

Общепринятый показатель вариации — среднеквадратическoe отклонение:

                                                        (17)

где     σ - среднеквадратическое отклонение фактической доходности,

ik — значение фактической доходности в каждом периоде

i̅ — среднее значение фактической доходности за я-периодов n — число периодов.

Вместе с тем указанный показатель не дает возможности сравнивать ценные бумаги с разными уровнями доходности R этом случае используют коэффициент вариации (оценку риска на величину доходности):

.                    (18)

Приведем пример. В таблице 4 содержатся данные для сравнения риска и доходности ценных бумаг различных эмитентов.

Таблица 4

                Оценка риска и доходности ценных бумаг