Название: Государственное регулирование рыночной экономике - Архангельский В.Н.

Жанр: Экономика

Рейтинг:

Просмотров: 1521

Один из принципов оценки эффективности ИП, часто недооцениваемых на практике, заключается в необходимости учета сценариев "с проектом" и "без проекта". Отличия подобного подхода от традиционного, но неверного сопоставления сценариев "с проектом" и "до проекта" иллюстрируются схемой 9.

 Схема 9. Иллюстрация эффективности инвестиционных проектов

Содержательная интерпретация данной схемы заключается в том, что эффект инвестиционного проекта складывается из суммы прироста сальдо потока реальных денег в сценарии "с проектом" по сравнению со сценарием "до проекта" и предотвращенного ущерба, возникающего, например, в форме роста расходов на ремонтные работы и выхода из строя оборудования вследствие физического износа в случае затягивания сроков его обновления.

Обратим также внимание и на влияние инвестиционных проектов на смежные сферы экономики, включая социальную и экологическую. Оно связано с учетом внешних эффектов и общественных благ[113]. Например, значительная часть отрицательных внешних эффектов самым непосредственным образом связана с угрозой возникновениячрезвычайных ситуаций. Так, загрязнение атмосферного воздуха выбросами металлургических производств ряда городов Урала (самый показательный пример — Нижний Тагил) уже привело к значительному сокращению продолжительности жизни горожан и росту детской смертности. Пример положительных внешних эффектов — увеличение прибыли автотранспортных предприятий, обусловленное инвестициями в реконструкцию дорожной сети, которое должно найти свое отражение в расчетах коммерческой и бюджетной эффективности соответствующего проекта.

Следует отметить, что пренебрежение внешними эффектами может привести к ошибочной оценке эффективности инвестиций. В результате потенциально опасный с экологической точки зрения проект окажется профинансированным. Обращает на себя внимание и то обстоятельство, что не всякие последствия ИП могут получить стоимостную оценку. В тех случаях, когда сделать это не представляется возможным (в частности, при учете общественных благ) целесообразно обратиться к экспертным оценкам.

Чтобы потенциально эффективный инвестиционный проект был реализован необходимо добиться согласования интересов различных его участников. Так, при осуществлении социально значимых проектов, ожидаемая эффективность которых обычно ниже среднерыночного уровня, привлечение инвесторов из негосударственного сектора экономики может оказаться весьма затруднительным. Они, скорее всего, сочтут применение так называемой социальной нормы дисконта неприемлемым для себя. Привлечение их инвестиционных ресурсов в подобные проекты потребует дополнительного стимулирования со стороны государства. В качестве мер такого стимулирования могут использоваться предоставление государственных гарантий частным инвесторам, организация смешанного государственно-коммерческого финансирования на основе процедуры выравнивания и сходности участников проекта, предоставление амортизационных, налоговых и кредитных льгот и т.д.

Приведенные принципы обоснования эффективности инвестиций находят свое непосредственное отражение в методике определения ключевых оценочных показателей финансовой реализуемости проекта и эффективности его осуществления. Эта проблема рассматривается ниже.

2. Показатели финансовой реализуемости

и эффективности проектов

Достаточным условием финансовой реализуемости проекта[114] может считаться неотрицательность накопленного сальдо потока реальных денег на каждом шаге расчета (как правило, месяц, квартал или год). Проиллюстрируем данный тезис методическим примером расчетов в табл. 13. Аналитическая форма записи условия финансовой реализуемости ИП следующая:

где    Dt — накопленное сальдо денежного потока на t-ом шаге расчета;

dt — сальдо денежного потока на t-ом шаге расчета;

Pt - доля сальдо денежного потока на t-ом шаге, используемая для получения дополнительного дохода на финансовом рынке;

г — ставка дохода от размещения средств на финансовом рынке.