Название: Государственное регулирование рыночной экономике - Архангельский В.Н.

Жанр: Экономика

Рейтинг:

Просмотров: 1517


Детализация методики определения рассмотренных показателей эффективности ИП связана с всесторонним учетом инфляции, неопределенности и риска, обусловленных с его реализацией.

 

З.Учет инфляции и рисков

 

В наиболее общем виде решение проблемы учета влияния инфляции на эффективность инвестиций связано с анализом и прогнозированием динамики соотношения внутренней инфляции и обменного курса рубля, изменения среднего уровня потребительских цен, динамики процентных ставок на финансовом рынке, изменения цен на основные фонды, используемое сырье и комплектующие, изменения условий сбыта, расходов на оплату труда. Учет инфляции для корректировки стоимостной оценки денежных поступлений и выплат осуществляется при помощи корректирующих коэффициентов, определяемых по формуле:

Подпись: Индекс                       (10)

где    i1 , i2 , im it— индекс инфляционной корректировки цены на рассматриваемый вид денежных поступлений и выплат соответственно на первом, втором, m-ом и t-ом шаге расчета.

Акцент на инфляционную корректировку конкретных составных частей потока реальных денег (а не на использование средних темпов инфляции) в расшифровке условных обозначений к формуле (10) неслучаен. Дело в том, что ориентация на средние и одинаковые для всех составляющих затрат индексы прогнозных цен снивелирует объективно существующие различия между ними и снизит качество выполняемого обоснования эффективности реализации проекта. В случае диверсификации производства изложенное в полной мере относится и к получаемым результатам.

При обосновании эффективности реализации инвестиционных проектов возможно моделирование денежных потоков в текущих, прогнозных (при помощи коэффициентов инфляционной корректировки, рассчитываемых по формуле 10) и де-флированных ценах. Применение текущих цен целесообразно тогда, когда более или менее достоверный прогноз ценовой динамики заведомо недостоверен. Что же касается прогнозных и дефлированных цен, то в Методических рекомендациях предлагается использовать прогнозные цены при разработке схемы финансирования проекта, а при расчете интегральных показателей эффективности ориентироваться на дефлированные цены. Дефлирование — метод приведения прогнозных цен к уровню цен фиксированного момента времени путем их деления на общий базисный индекс инфляции

Очевидно, что более высокие темпы роста затратных составляющих денежных потоков по сравнению с ценами на реализуемую продукцию являются одним из видов риска, требующих своего учета при обосновании эффективности инвестиционного проекта. Существуют и другие виды инвестиционных рисков[119], которые укрупненно могут классифицированы по двум критериям.

1. С точки зрения оценки инвестиционного риска[120]. Это может быть риск экономический (учитывает тенденции экономического развития региона), политический (учитывает уровень политической стабильности), социальный (учитывает уровень социальной напряженности), экологический (учитывает степень загрязнения окружающей среды), криминальный (учитывает уровень преступности в регионе).

2. По возможности диверсификации. Здесь существуют два варианта.

Во-первых, следует различать диверсифицируемые риски. Таков деловой риск, который связан с функционированием фирмы-инициатора проекта и зависит от изменений спроса на ее продукцию, динамики производственных затрат, физического и морального старения используемого оборудования. Не исключен риск ликвидности, который возникает в случае невозможности реализации какого-либо актива по рыночной цене. Наконец, существует реальный риск непогашения долга. Основная особенность диверсифицируемых рисков заключается в том, что, как правило, они могут быть застрахованы или минимизированы самим инвестором. Например, риск непогашения долга одним заемщиком может быть компенсирован высоким уровнем надежности других заемщиков (т.е. — диверсифицирован). Точно также, необходимость уменьшения риска ликвидности предполагает целесообразность диверсификации активов, чтобы потери при продаже какого-либо актива могли быть перекрыты высоким уровнем доходов при продаже других активов.

Во-вторых, встречаются и недиверсифицируемые риски. Этим отличается, к примеру, рыночный риск. Он связан с изменениями стоимости акций предприятия из-за больших колебаний курсов на фондовом рынке в целом. Аналогичен ему процентный риск. Он обусловлен изменениями ставки процента в результате кредитно-денежной политики уполномоченных органов государственной власти. Эти риски, которые часто также называют систематическими, возникают по независящим от предприятия-реципиента инвестиций причинам. Именно за этот вид рисков инвестор, как правило, требует дополнительную компенсацию путем увеличения своей доходности. В качестве примера недиверсифицируемого риска можно привести дефолт Правительства Российской Федерации по государственным краткосрочным облигациям в августе 1998 г.

С точки зрения оценки эффективности инвестиций особый интерес представляют методы количественного учета и минимизации рисков. Рассматриваемые ниже методы такого учета предполагают проведение предварительных исследований по диагностике рисков, присущих конкретному инвестиционному проекту. Причем, чем выше качество такой диагностики, тем, при прочих равных условиях, выше достоверность результатов учета рисков и оценки их влияния на принятие решения о целесообразности (или, нецелесообразности) осуществления инвестиционного проекта. К основным методам учета рисков могут быть отнесены следующие.


Оцените книгу: 1 2 3 4 5