Владельн обыкновенных акций являются подлинными собственниками і ірпорации. Благодаря акционерной собственности они имеют право па участие в дивиденд-■ "ишание по различным вопросам, представленным на их рассмотрение ,п шрек/оров, избрание членов совета и полу" ние поли любых ср        ставшихся в результате ликвидации корпорации.

Если компания ликвидируется, они не получат какой-либо волн от выру­ченных   :сдств, гака не у) івлі—ворены все претензии кредиторов, а также требования держателей веек других классов акций. Может существовать несколько классов обыкновенных акций, которые обычно наделены разны­ми голосующими правами; наличие разідг вях типов обыкновенных акций, как правило, указывает на то, что некоторые акционеры пытаются установить іторутостепек.. п"' іму^іестиліної   контроля над компанией через акции

Большинство видов акции имеет номинальную стоимость, которая пред­ставляє! собой минимальную цену, ниже которой акции не могут быть про-оаны- Первоначально, номинальная стоимость использовалась для того, чтобы в компанию была внесена опред-іенная cvMMa средств, которые не могли гаыматься из нее вплоть до прекращения ее деятельности как юриди­ческого лица. В реальности, боль іин тво обы нов ні ,їх акция имеют в настоящее время столь низкий номинал (обычно где-го Оі цента до доллара), что это первпн;. .альное намерение уже не работает.

Привилегированные акции имеют множество разновидностей, но, по сути, это акции, предлагающие различные стимулы, чтобы убедить инвесторов купить их, -тапри-ер, гар-итироваиная вь — мвиденди- и старшинство перед обыкновенными акциями при >чіспр іе. "яквиддци їй "мы. Іивидещ і могут быть также спланированы таким обса і. __ .       ли- вша поднялась на более высокий уровень к некої рой е в будущем, и такие акции называются привилегированными акциями с повышающейся став- кой. Это дорогая форма финансирования дли компании, поскольку выплачи- ваемые инвесторам дивйдеттпы не вычитаются _гз налогооблагаемой базы, как процентные расходы.

дивиденды, предусмотренные в соглашении о выпуске привилегированных акций, могут выплачиваться только после одобрения советом директоров (как и дивиденды по обыкновенным акциям) и, таким образом, могут быть отме­нены. Если привилегированные акции имеют кумулятивную оговорку, тогда пооые дивиденды, которые не были выплачены владельцам привилегирован­ных акций в предыдущие годы, должны быть выплачены до выплаты диви­дендов по любым другим типам акций. Кроме того, некоторые привилегиро­ванные акция дают их владельцам голосующие права в случае пропуска одной или более дивиделщшх выплат

Тос ільку эти мі їй сто". дор~т* іногие компании выпускают их с оговоркой о праве отзыва, указывающей цепу, по которой компания будет выкупать эти акции. Цена отзыва должна быть достаточно высокой, что­бы обеспечнват . инвест рам приемлемую прибыль относитатьно цепы приобретения, в противном случае никто не будет вкладывать деньги в эти акции. Привилегированные акции могут также конвертироваться ак­ционером в обыкновенные акции в заранее установленной пропорции, если соглашение о привилегированных ашш с указывав   что такой оп-

ЧАСТНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ АКЦИЙ

Компания может обнаружить, что имеет слишком высокое соотношение между долгом и собственным капиталом, или что нет воэможносл привлечь дополнительный долг. В итоге финансовый директор вынужден отправлять­ся на поиски кал "тала Частная компания осуществляет это пугем частного предложения акций, когда акций продаются ограниченному числу частіші лид или компаний. Руководство компании может продать акции па нефор мольной основе друзьям и членам семей, но в лучшем случае это ограничен­ный источник капитала. Когда требуется больше капитала, финансовый ди­ректор должен искать его за пределами эгого крута .інакомьп

Официальное частное размещение акций может потребовать услуг ипвес-гнционного банка, чьи связи значительно более обширны, чем у финансового директора. Солидный инвестиционный банк может потребовать глубокого изу­чения компании, чтобы убедигься втом, что ті риемлемый і гьект инвести­ций для погенциллышх инвесторов. Затем банк будет совместно с финансоиым директором рабо.ать над меморандумом пред "тения, ..ог„г. . опнсыв! г виды н условия предлагаемых акций, их цену, компанию и как она л анирует использовать полученные средства. Меморандум предложения детально описан в следующем параграфе. Злтем меморандум предложения будет дослан группе потенциальных инвесторов, после чего проводится инвестиционная встреча, на которой генеральный директор и финансовый директор делают презентации для инвесторов. Если все идет хорошо, то инвестиционный бани проводит ис­полнение сдельи, когда инвесторы платя г компании за предложенные акции.

Звучит просто? Но это не так. Трудно найти подходящий инвестиционный банк, который будет хорошо работать с компанией. Столь же трудно написать меморандум предложения (в основном, это бремя финансового директора), яш еып и ■"■j.joyio долгой подгою—п пь.. [б"тьг и репетиций. И не забывайте о гонораре инвестиционного банка. Он может значительно варьи­роваться, но ожидайте какого-то варианта «формулы Леман (Бразерс)», т. е. 5\% от первого ііривле-ісмної -іиллиона долларов, 4\% от второго миллиона, 3\% от третьего миллиона, 2\% от четвертого миллиона и 1\% от всех средств сверх этой суммы. Например, если инвестиционный банк привлекает для компании 5 млн долл., то его гонорар составит ISO COO долл. кроме того эаня может запросить большое количество варрантов на покупку акций компании, чтобы иметь возможность извлечь вмгпду из возможного роста стоимости компании в будущем

СХЕМА МЕМОРАНДУМА ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Меморандум предложения — это важнейший документ, который является основой любых успешных усилии по привлечению собственного капитала, поскольку он содержит всю информацию, необходимую инвестору для при­1ЯТИЯ решения об инвестирован™. За свою карьеру финансовому директору, вероятно, придется несколько раз создавать подобный документ, и поэтому он должен иметь представление о его содержании и общей структуре, которые детально рассматриваются в данном параграфе. Десять главных компонентов меморандума не обязательно должны раскрываться точно в таком же поряд- ке или даже форме, как здесь, но должны быть представлены в документе, чтобы инвесторы получили ясное представление о компании, ее планах в отношении использования их денег и общих рисках, которым будут подвер- жены их средства. Общий план меморандума предложения должен начинать- ся с контактной информации и краткого изложения, являюїдніся единствен- ны     )И      : 11]   Ві торы; если об я іепция их не заинтересовывает, они не идут дальше резюме. Следующий раздел рассказывает о предлагаемом размещении и правах, ..редоставляемых инвес- Еі и і _ заш ересоиаі их условиях, он или она захочет больше прочесть о компании, описание которой содержится в остальных частях меморандума. Формат меморандума с отдельными текстовыми при- мерами представлен ниже,

Контактная информация. Если привлекается инвестиционный банк, то к        :ф р[ пі )л :н о] аннчиваться го персоналом. Если нет, то обычными контактными лицами, указанными: в этом разделе, являются генеральк'-'Ч директор и финансовый директор.

Краткое содержание (executive summary). Многие инвы. эры ™ "метот времени на изучен" г. вдко._ проспекта, чтобы определить об­щий уровень заинтересованности во вложении денег. Вместо это] им нужно краткое обобщение предложения, на основе которого они могут решить, требуется ли более глубокое изучение. Резюме должно включать следующие элементы:

а   Предлагаемая  -л»      оказь.:      зеобходшгую сумму цен»1 и за­прашиваемый объем участия индивидуальных инвесторов. Ь.  Использование средств. Указывает основные цели, яа которые будут еаггршлены средства, включая долю каждой статьи расходов.

ісьіве юзможї їв' тин выхода, которые компания гожет использовать по поручению своих инвесторов. Любое упо­минание времени до. і быть —ійне г—роким,'—о и весторы не могли выдвигать претензий » отношении конкретной даты.

■т.Крат] 1 и исываетиснот     виды ьноетт,.компантт

и предлагаемые ею товары или услуги. Уместно включить таблицу, показывающую объем реализации и IP быль за несколько послед-

е. Покупатели. Указывает общее число покупателей, распределение про­даж между ними и названия некоторых наиболее известных из них.

гэг ФІЛНАтіРОВАНИЕ

f. Команда менеджеров. В общих чертах описывает уровень компетен­ции управляющих, например, «команда менеджеров имеет 128 лет общего стажа работы в этой отрасли*. Не углубляется в пндивиду альные резюме, которые представлень! далее в меморандуме.

). Описание предложения. Этс™ раачел содержи, основные условия пред-лолецпв акций, включая минимальное и максимальное количество ак­ций, которое компания хочет продать, цену акции и права инвесторов, которые обычно включают следующее:

я. Информационные права. Эти права обеспечивают получение ин­весторами финансовой информации с соответствующими разъ-I чеіга "і, чт( "'лгічно включает аудированные годовые отчеты, а также неаудированные квартальные отчеты. Примерный текст следующий:

Инвесторы будут иметь право получать, ив позднее 90 дней после окон іанив финансового года, аудированные годовые финансовые отчеты, "іолровождаем і общим описанием коп™ іиі а і гвующий период

Инвесторы также, /^дут иметь право получать, * птднее 45 дней нос . окончания квартала, неаудированные квартальные финансовые отчеты, сопровождаемые описанием важнейших событии, имевших место в со­ответствующий период.

Ь. Регистрационные права. С )й практикой является включение компанией акций ичвссті ров ь любо буд ці   публичное ijj іл ■

ке"ие акций зі. сч г к< щании Это позв" нет «кция.,. инвесторог овъехать на спинси («piggj'baclie) компаний в инициируемое ею размещение. Примерный текст следующий: В случав вели компания, согласно Закону с ценных бумагах, предлагает зарегистрировать какие-либо из ее капитальных ценных бумаг для продажи

«средством ..одписного публичного предложение до пегой годовщины Окончательной Даты Исгшнения, компания будет обязана разрешить вклю­чение, по просьбе владельца, любых обыкновенных акций в ценные бумаги, которые будут регистрироваться в таком подписном публичном размещении, при условии, что компании ив будет обязана включать какие-либо вщт

іадельца в такое подписное публичное размещение, если эти владельце, нв принимают условия, согласованные между компанией и выбранными ею

їдерраР'ерами, и б/дэт вк-чэчатъ их только в таком количестве, которое не будет, по заключению андеррайтеров, подрывать успех предложения

імлании Компания будет нести расходы по регистрации акций владельцев, за исключением любых скидок и комиссионных за андеррайтинг

с. Права требования. Права требования аналогичны только что опи­санному праву «въехать на спине» компании, за исключением того, что инвесторы моїут требовать от компании отдельной публичной регистрации их акций, которые они после этого будут иметь право продать публике. Примерный текст следующий: В случае если компания проводи і эдписние публичное размещение ее капи­тальных ценных бумаг до пятой годовщины Окончательной Даты Исполнения, владельцы большинства обыкновенных акций могут, по письменному запросу, однократно потребовать, чтобы компания подала регистрационное заявление, предусмотренное Законом о ценных бумагах, и приложила усилия к тому, чтобы это регистрационное заявление стало действующим го отношения к указанным обыкновенным акциям и все владельцы обыкновенных акций должны получить право пропорционального участия в такой регистрации. Компания будет нести расходы по регистрации обыкновенных акций владель­цев, ээ исключением любых скидок и комиссионных аа андеррайтинг, и будет оплачивать обоснованные гонорары и расходы юрияическвго консультанта владельцев акций.

Конверсионные праНа. Владелец привилегированных акций, возмож­но, элхочетимет.. ..,.дво о..'"—тиронать и* нобыьноксиныеакции, что может обеспечить (V ice іч.іоі у о доходность mr.fi тицис. Ти

ПИЧШЙ ЇСКСТ <ЛЄлуі(>ЩИІ1

К.:>дзя премілеіиропанна? зіциР С/ДііТ в любое время кої.иеріирц*сй, но

BHt',( ЛОР*а ЄЛЯ. В ОДНУ ОбыКНСЕбнНуГО акцИЮ (С PCI.pJbKOi на Д,юб.'<ЄНИЄ

иги ггиг:. цицию гк.щ-й. и другие «ТЭГ01 ИЧ1Ы6 собши.)

Дивиденды. Руководство компании может чувствовать, что лучшуто цену за акции можно иолучить в том слу если пообещать выпла­ту дивидендов при продаже инвесторам придилегированиых акций. Однако чаще менеджмент не предполагает делать этого (поскольку

ЭТО СОЗДасГ ОбяЗаі  цшЛ'БО), ПГ1Т0І     Jiy  una иццХОД - ЭТО ЯСНО "Й-

явнть, что выплаты дивидендов ™ чланиг" ..я. Типичный текст следующий;

' вленных дивидендов на имеется. Дивиденды выплачиваются, когда, пос­кольку и если дивиденды объявлены и подлежат выплате на обыкновенные акции из средств, имеющихся законно и в сумме, равной сумме, на получение которой имели бы право держатели привилегированных акций, если бы они конвертировали свои привилегированные акции в обыкновенные акции и были держателями обыкновенных акций в дату закрытия реестра для таких дивидендов на обыкновенные акции

Голосующие права. Если выпускаются привилегированные акции, то их голосующие права могут отличаться от тех, которые предо­ставлены владельцам обыкновенных акций, и поэтому их следует перечислить в меморан уме предложения. Этв права могут вклю­чать окончательное одобрение выпуска любого другого класса акций, привлечения дополнительного долга, продажи бизнеса или крупных активов, либс- "ібих иных действий, которые могут уменьшить стоимость инвестиции акционеров или повысить уро­вень финансового риска компании. Типичный текст следующий: "Іюбая ір8дпаі'а""'вя ""одажі компании г - продажа по существу веек ее активов должна требовать одобрения владельцев, по крайней мере, двух третий привилегированных акций, выпущенных на тот момент g. Привилегия при ликвидации. Владелец привилегированных акций может иметь право на фиксированную вып у в іе иі дни компании, что может явиться шачительным стимулом к покуп­ке акций, если ожидается, что бизнес будет продай в ближайшее чремя. Менее часто владельцам привилегированных акций могуі предложить привилегию при ликвидации со шкалой оплаты, кото­рая понижается в coon вви с обще иеной продажи компании. Типичный текст следующий:

I случае ликвидации, расформирования или закрытия компании, все ела 1ьцы .^нвидагированных акций будут иметь право на получение доли е

ликвидационной стоимости, равной         долларов на одну акцию, и получат

преимущество перед обыкновенными акциями. После выплаты этой доли е іиквидационнсй стоимости владельцы привилегированных акции не будут иметь права на какие-либо дальнейшие выплаты от компании

ft. неимущественные права покупки. Акционеры, возможно, захотят избежать разводнения их ді іей собственности, и в таком случае в соглашении об акциях могу быть записаны преимущественные права покупки. Эти права пр          . ,

онерам і іаможность покупки достаточного количества акпий е будущих выпусках акций, чтобы обеспечить сохранение их доли собственности в компании. Типичный текст следующий: В случае если компания предлагает продать, либо предоставить права или опционы на покупку любых акций любого класса ..пи любых ценных бумаг, конвертируемых в или несущик права или епционі жупку любых ак­ций любого класса (вместе «Другие Ценные Бумаги»), каждый владелеч привилегированны* акций будет иметь преимущественное право покупки такого количеств! таких Других Ценных Бумаг, которое позволит владельцу сохранить имеющуюся у него на тот момент капитальную долю собственного в компании на полностью разводненной основе, причем по цвне, не менее Віюгопривтной. чем Ті по которой компания намерена предложить -акие Другие Ценные Бумаги

4. Описание компании. Это описание призвано дать инвестору общее представление об истории, деятельности я рыночных позициях ком­пании. Это должт Зыть не длинное эссе, а скорее лаконичный обзор. Например;

Компания была создана в 2002 г., к б первый год обьем реализации составил 5 млн долл., который вырос с тех пор до 25 мли долл, причем все продажи

шпили на pi эи метризование* с рвой ткни I настоящее время ком­пании имеет40 кругньксистрмСыончжж в США. а также 12 розничных ыагазиноа в Калифорнии. Орегоне и Вашингтоне Еа продукция разрабатывается и произ­водится на единственном завом в Солт-Лейк-Сити Катания придерживается

профессиональных садоводов и неалиСии^ссггмяс садаидае-пюошелей У Факторы риска. Это нсклюттълыго важная часть мечорандуна пред-

в этом меморандуме. Лучше всего включать все возможные риски, избегал повода для бу.—тция судебных исков на том основании, чїії инвесторы не были папностчо проинформированы. Полный списов потащиаллшх рисков должно предварять следующее общее заявление,

любая ИНВЕСТИЦИЯ В компанию предполагает высокую степень РИСКА И только лицам, которые в состоянии

позвс.ІИТЬ себе іют. /Ю пс герю jhx инвестиций, сле­дует рассматривать осуществление такой инвестиции. не может быть гарантий, ЧТО бизнес-план. представ­ленный здесь. будет коммерчески жизнеспособным. кроме того. ФАКТИЧЕСКИЕ результаты деятельности могут потребовать значительных изменений всего или части этого плана. потенциальные инвесторы

должны полностью учитывать, среди прочих факто­ров, огдующие;

Примером рисков с прилагаемым примерным текстов является

а.       Опнутсгибие дивидендов, ві^мпанші неожгшаетс^явдениниливь]-

б.       Рис* конкуренции. «Компания будет конкурировать t другими игроками на избранных его рынках. Нет гарантии, что Компания

           ...      -а <5иаІ1еСі или что

товары к услуги Компании будут продаваться с прнбыльк Многие

ресурсов и существенно больше опыта в маркетинге продукции* ь Зависимость от хлачевыхррбог. ншов еУспек Компании в большой

потеря yc-./ricoTOmjK может иметь существенное иеолвгопркнтиое дополнительного капитала или средств от продажи ценных бумаг или конвертируемых болтовых "нструментов. Если Компрчия не сумеет достичь установленного уровня продаж, необходимых для постижения желаемых результатов в пределах установленного вре­мени, тоща Компаній может попытаться привлечь дополнительные торции частного капилв—і или конвертируемого долга. Кроме того, Компания может счесть целесообразным привлечение дополни тельного кали: л д. г . шдержк не оыстрого роста іродаж, разработки новой продукции или других потребностей бизнеса. В любом случае, если Компания выпустит дополнительные капи­тальные ценные бумаги или конвертируемый долг (и такие ценные Бумаги будут в последующем конвертированы), то инвесторы, кото­рые инвестируют в выпуск, описываемый в настоящем документе, столкнуться с разводнением акций, причем это разводнение может быть существенным».

е. Риски правительственных, заказов. «Приблизительно .    \%

общей выручки компании поступает, прямо или косвенно, - прапитЕльственных контрактов. Согласно их условиям, эти конт- ракты в принципе могут быть аннулированы в любое время и без объяснения причин по решению правительства. Кроме того, все правительственные контракты требуют соблюдения их положении и регулирующего за«пнс„ятельства в отношении поставок. Прия- тие нового или видоизмененного законодательства о регулировании поставок может нейпвтчшриятно отразиться на Компании или по- высить затраты на вып лненж        -таенных заказов. Любое нарушение (намеренное или нет) этих регулирующих положений южет призе и к гіреьрицеиш ;и празительственных конт- рактов, наложению штрафов и/или лишению права на получение

огтолнптея' : правит шСТоенных контрактов».

/ управление ростом. [Компания предвидит nej ю, ічительно : роста доходов, что приведет к новому, более высокому уровню от­ветственности управленческого персонала, и создаст значительную нагрузку для руководства Компании- ее производственной и финан­совой систем и ресурсов. Будущий успех Компании в значительной степени будет зависеть от способности ее нынешнего и будущего управлен"' "^рсонал! ..алщог" цельности, так и всех вместе. Не может быть гарантий, что персонал, систе"іьт, процедуры и меры контроля Компании будут достаточными Для того, чтобы обеспечивать будущие операции Компании». g. Потребность £ дополнительном финансировании. «Компании может потребоваться дополнительное финансирование для поддержки эс "ш      —        овня операций, he может быть г"іни никакие

на рынке или оу ут спосооны подлиться до цеп-  L0 >р п пае Компании прибыль». т. Неопределенность будущих производственных результатов. «Дохо­ды не являются предсказуемыми со сколько-нибудь значительной степенью точности. Соответственно. Компания полагает, что срав­нения ее производственных показателей от периода к периоду нс обязательно будут дава. і значимые результаты, и на ник не следует полагаться, как на ука.іание относительно будущей деятельности. Котя Компания в последнее время имела рост доходов, подобный рост не следует рассматривать как указание на будущий рост до-кодов, если таковой вообще будет, или как указание на будущие производственные результаты Неспособность Компании, по любов причине, увеличит], доходы имела бы существенное негативное влияние не бизнес, производственные результаты и финансовое состояние Компании». Использование полученных средств. В общих чертах указываются цели, на которые руководство планирует направить выручку от предложения, Излишняя деттштзация может стать причиной юридических проблем е будущем, если инвесторы подадут иск с целью возврата их денег на том основании, что компания     іравильно использовала средства. Важнс также отметить виды инвестиций, в которые деньги будут вложены дс целевого использования. Пример:

- ювными целями данного предложения яяляк .юлученио долплннтвльь-.. оборотных средств, создание коммерческого продукта на основе имеющейся тех­но/огни, выведение этого товара на рынок и сгесобсгвоеание будущему выходу Компании на публи <ые рынки капитала. Компания предполагает использовать чистую выручку от данного пред/шения на оборотные сродства и ебщмщргюре-гивные цели. Часть «истей выручки ог данного предложения может быть таюкв использована для приобретения товаров, технологий или компаний, которые расширят или увеличат текущее предложение товаров или услуг Камлании. Е ожидании такого использования Компания намерена инвестировать чистую вы­ручку от предложения в краткосрочные ценные бумаги инвестиционной категории с процентным ДОХОДОМ.

Избранная финачсовач информация. Следует представі гь обобщенный отчег о прибылях и убытках и балансовый отчет, которые поктзывают работу компании на протяжении,.... крайней мере, последних трех, а пучше, пяти лет. Уровень обобщения нолжен быть достаточным, чтобы сгруппировать все эти данные на одной странице. Описание бизнеиі Цель лого раздела — дать инвесторам ясное пред­ставление о том, какие ключевые факторы успеха движут компанией. Он может включать различную степень отраслевого деления, вопросы цен или качества, а также анализ предлагаемых фирмой товаров ила услуг. Обсуждение должно охватывать все основные части бизнеса, включая рынок, на котором работает компания, сбьст, юридические вопросы, покупателей и инвестиции в исследования. Ниже представ­лены возможные темы, которые следует включить и этот раздел:

п. Отраслевая п[>ина?~ежность. Описынас :яооіі грукгура отрасли, в которой работает компания. Если она - ресекас много межотрасле- вых границ, то опишите отрасли, имеющие глапное значение для ком- пании Описание может включать оценку общей суммы реализации в отрасли, сегментацию рынка и ключевых игроков. Например: Рынок земельной информации д< :тигает приме по5СОмлндс~ в. 'т состоит из нескольких тысяч топографических фирм, нескольких сотен і^ирм. занимающихся аэросъемкой, почти двух десятков фирм с земельными базами данных и двух крупных поставщиков программного обеспечения дли географических информационны* систем. Основная часть прибыли в отрас- ли идет двум фирм.- nporpL  /"  1 обеспечении, чья продукции занимает

монопольное положение Фирмы с базами данных обычно небольшие, но иногда в результате регионального объединения образуются компании сред­них размеров, которых быстро покупают крупные нефтегазовые компании, .„пографическив и аэросъемочные фирмы имеют минимальные барьеры для начала деятельности, что приводит к низким ценам и минимальной норме прибыли.

Ь. Продукция. Меморандум должен описать каждый крупный товар или услугу компании в отдельном абзаце. Не обязательно показы­вать продажи в разбивке по товарам — скорее, цель в том, чтобы дать инвесторам представление об основных областях, в которых создаются продукты, а также об их возможностях. Например-, Система продажи арендных прав (Lease Sale System) обеспечивает значительнс лучший подход к решению задач поиска и анализа информации о конкурент­ной продаже прав аренды нефтегазовых площадей. Она объединяет мощный инструмент поиска с правительственной информацией о продаже праЕ аренды нефтегазовых площадей, позволяя пользователю быстро находить интересующие его области, отслеживать тенденции конкурентов, определять Благоприятные возможности и потенциальных партнеров, выявлять упущен­ные из виду пакеты для приобретения и анализировать затраты, связанные с приобретением перспективных пакетов. Этот продукт предназначен для профессионалов в воп| .„ах земли, которые продают и покупают федераль­ные пакеты, регулярне посещают государственные аукционы по продаже прав аренды нефтегазовых площадей или уделяют время и силы поиску и изучению информации о продаже прав аренды нефтегазовых площадей.

е.   Покупатели. Этот раздел должен обобщить типы и количество покупателей, а также указать крупнейших из них. Например: В последние два года компания имела в общей сложности 240 покупателей, из которых 160 покупали услуги компании, го крайней мере, один раз в месяц.

3(10 ФИКСИРОВАНИЕ

г общей суммы продаж 20\% приходится і пять кру гёйших клиентов, г 28\% — на десять клиентов. Десять крупнейших покупателей компании спе дующие...

d. Анализ SWOT. Это сокращение слов «силы, слабости, возможности и угрозы» (strengths, weakr sses, opporlunnies, and threats — SWOT), которые предвидит команда менеджеров. Каждая из этих статей должна быть по пунктам расписана в таблице. Сильные стороны следует показывать вместе с соответствующими преимуществами, чтобы инвесторы могли видеть, как можно капиталв.1Ировать име­ющиеся сильные стороны компании. Аналогичным образом, сла­бости показывают вместе с мерами по их преодолению, в то время как возможности увязывают со стратегиями их использования я угрозы показывают вместе с защитными мероприятиями. Пример представлен в табл. 15.1.

Таблица 151. Силы, слабости, возможности и угрозы

Сильные «то

Соответствующие преимущества

Накопленный опыт

Тсвары и услуги компании предлагают уни­кальную и желанную ценность на иелавьіі рынках

•        іиоою тенциал прим яния иа неског.- ких государственны* и коммерческих рынка) с суммарным потенциалы їм объемом про. даж более   нпн. долларов

Нет прямых конкурентов не основных целе­вых рынка*.

■ Сильная финансовая тенденция с многолет­ней историей устойчивого роста доходов.

НаличивепытнойнэнакицеВстраслькоман-0Ы управляющих

Слабости

• Ограниченный размер рынка для существу-

й ні      ,иг м "" не    ■ ты—

■ )грань энное чий вабот ков ппя обеспе­чения ускоренного роста. - Ограничшшв ресурсы ■ Конкурентке преиыицвствс

Высокая рентабельность инвестиций для in-внтови,следоввтвпм высокая-- іигьі— клиентской базы.

Великолепный потенциал кратко- « долго­срочного роста доходов

■        БеэконкурентныЯ доступ на крупные и потен­циально прибыльные рынки

•        родемонстрированные востребованность рынком и финансов* результаты компании.

Способность выявлять благоприятные воз­можности и умение поставлять качественную продукции, приносящую прибыль

Меры преодоления

Повышение способности существующей при дукции проникать на более широкие " ж посредством доступа через Интернат и доАяя-пения новых товаров, нацеленных на все со­пряженные Бвгменты рынка

Новое финансирование позволит нанять до гптиіепкьА персонал.

■        Страгепмвсим мцжвтийКЕые программы.

-—>   Стратегии использования

Недавно установленное с*ерудсввннє дли влшронноя коммерции значительно расшн-рвет рыночную доступность продукции ком гении, от крупных фирм до значительно большего «оличвсгва средние компаний. >чіиичниа персонала продаж создаст новые благоприятные возмомюети ив существу* щи* и сопряженных рынка» Влияние HDOOf о контракта Управления общих услуг (General Services Administration. GSA] віцв предстоит оценить e полной мере Недавно подписанное соггаивние о совмво

ных действии* с  обеспечивает

доступ к миллионам долларов е новых де­ловых начинания»

мать маркетинговые и PR-программы, на­целенные на средние компании и их соответс­твующие рынки

Нанять опытный персонал продай для продви­жения на новых м существующих рынках.

Содействовать распространению информа­ции о контракте g5a в федеральных органах власти.

Выделить менеджера по развитию бизнеса с 'им парт ром и еыбо    но реализовыв;

1 Потеря одного или более ключевых рабо­

. K-viiM-uniiHijupenai

D'ti: страхования низ п-илю кпщчевоги pa-мемчие по котором-,

касающемся патентных заявок, могут небла­гоприятно отразиться на говррпагттмосп времени, в течение которого компании будет

инк -во і продукции.

> Выход на рынок первыми жени cm ■ поїм, эффективным и имеющим приемлем)™ цвку продуктом создал сильный барьер для входа конкурентов что должно позволить компании успешно защищать сбои рынки

ія планирует нанять дополнительны» юрист™ чтобы более эи9ргиичо осущест­влять патентную защиту н течение более ко­роткого периода, когда он будет установлен

Продажи и маркетинг. Этот раздел должен    жаэывать основную труктуру прод «   марке™      включая г-спои    ванне   "чл" -ны  сбытовых каналов и географи'..        распре" .~пш. Например:

Компания имеет многочисленные каналы сбыта, включая агентов по грямыи продажам, совместный маркетинг с производителями программного обеспе­чении и оптовиков. Оплата сбытовиков в основном состоит из комиссионных, го "держиварт ,0чные 'чтраты компании на низком уровне. Продажи осу .аствляются. «годной части США, причем в настоящее время плани­руется распространить их и на северную часть Среднего Запада.

Соглашения о совместных действиях. Если значительная часть про­паж компании является результатом ее соглашений о совместима действиях с другими компании, то их надо упомянуть. Если есть соглашения о совместных ействиях, но они не дают существеиньп результатов, то этот раздел можно опустить

Распределение. Если благодаря своей распределительной сети ком-

іания получила конкурентное преимущество, то это следует упо­мянуть. Например

Компания имеет 1460 розничных точек по всему региону Северной Америки, что превосходит розничную сеть ближайшего конкуренте в гри раза. Это юзволяет <ом .нии извозить свою новую продукцию по гораздо более обширной территории, чем это делает любой из ее конкурентов, ft. Служащие. Работники являются важнейшим фактором, как поле и [тельным, так и отрицательным, в любом бизнесе. Обязательно укажите любые проблемы со служащими, например, высокую текучесть или наличие профсоюза, а также факторы, которые ин­весторы могут воспринимать как ключ к успеху, такие как высокая коля служащих с ученой степенью в исследовательском персонале. Например:

На фабрико компании в Мичигане имеется профсоюзная организация. Эта фабрика производит 45\% мебельной продукции компании потому остановка или замі„лениа е° оаботы оказали бы серьез"'' влияние на походы компании Затраты на рабочую силу на этой фабрике примерно на 15\% выше, чём е других производственных отделениях компании і. Интеллектуальная собственность. Если кампания имеет значи­тельные инвестиции в исследования и разработки, то ей следуе ""метить мі и і абы ітнх усилий, либо процент іьіручмі, направля­емой но эти цели. Если имеются патенты, то их следует упомянуть в общих чертах. Наличие торговых марок и авторских прав, как правило, не заслуживает упоминания. Например; В отрасли, где затраты на исследования и работки обычно составляют °\% валовой выручки, вложение компанией 11\% валовой выручки в эту де­йте льность дем ..трируотее приверженность, зданию качественно новы* продуктов. Эти значительные инвестиции обеспечивают работу проектноР группы из двухсот ученых, которые в последние три года получили НО патентов.

у. Конкуренция. Этот раздел внимщельно читают многие инвесторы. Обязательно отметьте позиции компании в отрасли по сравнению с позициями ее главных конкурентов, упоминая долю рынка, когда такая информации имеется. Хотя это и умозрительно, но, может быть, полезно сп~о] юзиріваї   возможные изменения

доли рынка в результате вероятных структурных перемен в от­расли. Например:

В отрасли, где работает компания, доминируют восемь крупнейших нефтега­зовых компаний, базирующихся в штатах побережья Мексиканского залива и добывающих около 45\% нефти к газа США. Это оставляет рыночную долю в 120 млрд долл., которая равномерно распределена между нрупными независимыми бур* лцикгчи ■■ зна-шально более мелкими «семейными» операторами, которые обычно арендуют участки менее тысячи акров и имеют до десяти скважин Последние улучшения в технологии нефтедобычи повыша­ют вероятность того, что крупнейшие компании вновь придут на небольшие нефтяные месторождения, покинутые ими в прошлом, что может увеличить их совокупную рыночную долю до 55\%. к. Вопросы регулирования. Если имеется хоть малейшая вероятность того, что проблемы законодательного регулирования будут окя-зь іать влияние на компанию, тогда их необходимо осветить в меморандуме. Эти вопросы можно также переместить в «рисковый» раздел документа. Например:

Принятый недавно Закон о чистол воздухе требует, чтобы коммунальные электростанции, работающие на угле, установили эффективные газоочисти­тели на свои дымовые трубы Учитывай временной график, в рамках которого должны осуществляться эти изменения, компания ожидает в ближайшие три года чт чтальных затрат в 150 млн долл с целью приведения своих мощностей в соответствие с федеральным законодательством (. Производственные иомеїцения. Инвесторы в целом предполагают, что производственные помещении компании арендованы на уме-реігньтй срок и по рыночным ставкам. Если это не так, например, компания владеет зданием, либо платит необычно высокие иди низкие ставки аренды, либо hml_t особенно долгий срок аренды, го эту информацию следует раскрыть. Например; Компании арен^-тйОСОО квадратных футов по ставке 18,50 дрлп за квад­ратный фут по договору аренды, срок которого истекает через 12 пет. Ого­ворки о ежегодном повышении ставки основаны на индексе потребительских цен

9. Руководстве. Этот раздел меморандума будет крайне интересен для инвесторов, поскольку они понимают, что состав и опыт команды менед к] в являются і "ючевыми факторами учи акимпаннн Инве торов также очень заинтересуют уровни сплатні, которые ущественнс отклоняются от принятых в настолвдее время ст.ндартов. снонная раскрываемая информация следующая:

п. Резюме. Должш оьгть краткое резюме каждого ключевого члена команды менеджеров, в котором следует указать его опыт и обра­зование. Примері >е резюме вь лядит так:

Ричард Б. Смит, Президент м генеральный директор: М-р Смит отвечает зг ж —ельногл компании, получил степень МБА в области финансов! Университете Флориды и степень Бакалавра маркетинга в Унмврситвтв штата Айова. М-р Смит проявил свои способности на ответственных должностях і публичных и частных корпораций», включ і крупные, с оборотом в милли- рг,„ір"пп   в.атакжеменыше.. ризующи '

быстрым ростом н устойчивым положением на рынке Его предыдущий опыт включает президент кооператива фермеров, старший вице-президент страховой компании, президент компании по штамповке пластмассы, вице-резидент по финансам консалтинговой компании с многомиллиардным Бором' н t зектор группы стратегического планирования судоходно( комбанки с многомиллиардным оборотом.

Ожидайте, чте инвесторы потратят значительное время на внимательное изучение резюме ключевых членов командь аенеджерої „.„i t.flj ,TL историю успеха в растущих компаниях, а также выискивать признаки про­шлых неудач смирительные инвесторы могут предпринять независимые расследования в отношении менеджеров, чтобы проверить информацию, одеряащукхд в меморандуме предложения.

Ъ. Компенсация. Меморандум не должен раскрывать уровни оплаты, н лучше уаэ„ .ъ все формы компенсации, которую получают клю­чевые члены команды менеджеров. Для этого можно использовать форму, представленную втаол. 15.2

Таблица 15.2 Примерная справка о компенсации руководителем

Ф.И.О.                                   Оклад  Премия       Всего

Смит. Ричард (Ген. директор)          ¥175000     $50000       $225 0011

Ло.Джон(Исп директор]          1125000     $35 000      $160000

3 mi Длеймо (Фин директор)  $110 000    $25000       $135000

Чан Дэвис [Техн директор]     $150000     $40000       $190000

с. Трудовые соглашения. Инвесторы хотя- аяать г налитий каких-либс бременительных обязательств ош , вытекающих из трудовые ci.ifiii!i:t'iiiiA. Іл такоиые имск>т..«, их надо раскркгъ. Гример раскрытия следующий:

м>»<лу компанией и г ним Гмнюм зекі!№ч»чо трупое^г гоггэшение щ нирсм/ ем, (ч>аі(ту;.еіс>- пплгіа в Tssenvc торг ь сг.уа; уг.ільн'.ню r-c ""Оси пііичиіе. і t?.*m гелнест-ю гг.іг'-екгзв ^е.«і,инск;я с:[а»свк.і н>

СріК Ібмеснцм

10. Льготы. Инвес _ интерес т івньїм обр; лтельные компенсационные аспекты прегкх авляемых служащим льгот, поэтому не *аботьі£Сь t—іобноь-—гречислении    алыг" видов льгот, таких

как медицинская страховка или продсшжитслшость отпуска. Ключевы­ми статьями являются'

а. Опционы на акции- Инвесторы хотят знать не только о том, много ли имеется действующих опционов, которые ] пенциально могут уменьшить стоимость их акций, но также и о доле предъявленных опционов (указывающую, как много из них может быть конвер-ривйнс. в _ їжайшем би тцем, .. имена і :новных держателей опционов. Примерная справка о предоставленных опционах пока­зана в табл. 15.3.

Таблица 15.3. Примерная справка о держателях опционов

Рдоаіель      .     опционов    Предъявленные    Г)хгдаапякпся Прадьявпяются

опционов    опциоим     через 1 год        через 2 года

Смит Ричард       525000       175000       175000       175CW0

"- Цжон       148000       О       5ОО00        autlOO

ЭлоКН ДжейМІ    73000         0        0        24 ООО

Дян.Дэеис   SO ООО      50 ООО      0        0

Остальные  2100D0       129000       41000         40 000

Итого          1 006000    364000       266000       289000

Ь. Пенсионный план 401(h). Инвесторов интересует не наличие пенси­онного плана 401 (к) как такового, а скорее, существование схемы вложения щ гвенных средств, которая может привести к зна­чительному сокращению прибыли. Поэтому текст, описывающий план   л(к    лея*    быть :ледуюн. :мт

Компания предлагает пенсионный план 401 (к) тем из своих служащих, которые отработали в компании не менее одного года. Го прошествии этого времени компания предлагает взнос 6\% от любых средств, которые служащие вносят по этому плану, причем с немедленным заселением В прошлом году компания внесла в общей сложности 103 ООО долл. по этой схеме; исходя из плановые уровней рабочей силы и прошлой истории ставок, компания ожидает, что е следующем году ее параллельные расходы по этому плану составят от 110 С00 до130 ООО долл.

с бонусный план. Как и в случае с пенсионным планом 40l(k), ин­весторе оолыпе всего интересует потенциальное влияние премий на прибыль. В меньшей степени их может также интересовать, кто является получвіене" премий и общие параметры плаца. Пример­ный текст этого раздела следующий:

Компания имеет два бонусных плана Один для производственного персона-га, предусматривающий ы їлату максимум 10 ООО долл. в месяц, исходя и: отнетнык уровней эффективности и наличия минимального количества дней

Сгп тра^лп-'м F приrt.v r: ож^мелнміпгп ф:ндг псоиэв ,.и:іМоВЧ'і>.|М we;*Udj. чтзі гипзіо к prur-tiwm rpt^i- и pv №|ii> 41 ГСС И" n. Кітиіис 'имдает, что t прчас і ли,еи іоц, і о yr.-cevw и:ю пы-а С',£,і еьііі'біл-гнапоглчньїегуниьі Вторым планом премиальных является план материального стимулировании менеджеров, то которому выплачивается максимум 280 ООО долл. в конце года, если команда менеджеров вь, лт «овы зн I по реализаций к прибыли, установленные на год В настоящее время команда менеджеров ожидает, что ата премия будет получена Распределение бшуших премиальны* выплат по этому плану следующее

Смит, Ричард      $110 000

По, Джон    $60 00D

Элвин. Джеймс    $30000

Дэн Дэвис   $30000

Итоги          S280 ОСП

ВЫБОР МЕТОДА ОЦЕНКИ

ДЛЯ МЕМОРАНДУМА ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Мемора    м преддож    я       іівает фика      ін /ю цену,      от    ов ікц предлагаются инвесісрвм, что предполагает, что компания должна выбрать метол своей оценки, прежде чем выпускать меморандум. Существует ряд методов, которые можно использовать в этих целях.

• Метод сравнении. Вкратце, это метод «сколько стоят другие?». Финан-соиыГ- директор определяет стоимость аналогичных компании и делает допущение, что его компания стоит во столько же раз дороже выручки. Например, если т екущая цена акций компании X дает ее общую оценку 200 ылн долл. при объеме продаж 40 млн долл., то финансовый ди­ректор мог бы применить коэффициент выручки 5 к объему продаж своей компании 3 млн долл., чтобы потучить оценку 15 млн доли, Этот метод ке работает, когда нет публичных компаний, относитель­но которых можно делать оценку. Кроме того, если компании имеет небольшие продажи, то должны использоваться сравнения по другим параметрам, таким как клиентская база, количество или стоимость патентов, оценка природных ресурсов или новая продукция. Итоговая оценка для частной компании может так» подвергаться некоторому дисконтированию по сравнению с аналог інои щенкой публичной компании на той "сновании, что « окцин ууднее продать. Инвест

ционьые банки на ливают базы данных о ценах, по которым были проданы многие частные компании, и поэтому могут дать хоропшй совет относительно обос] іванной базы сравнения.

• Метод частой приведенной стоимости. Чистая приведенная стоимость рассматривалась в главе 10 «Планирование капиталовложений». Дис- контирование денежных потоков компании является обоснованным методом опенки, но он менее применим в случаях, когда компания еще не имеет значительных денежных потоков. Например, компания, потра- тившая миллионы долларов на разработку денствительно уникального продукта, при использовании этого метода не имела бы цены до того момента, пока она не начала его продавать, даже несмотря на то, что продукт может быть весьь і ценным. Кроме то і, трудно подобрать точную ставку дискоктироБ-шия для расчета денежных пот оков частной компании, чья бе. а мс :ег..цесшеніц, отличаться от беты публичной компании в той же отрасли. Далее, іетоп чистой приведенной стоимости предполагает постоянную ставку дисконтирования, что не имеет места в выкупах с вые1          '* іаемньїх средств, где быстрое снижение

доли долга будет приводить к постепенному повышению стоимости капитала с течением времени П этим юпчинам лучше всего провести оценку максимальной и минимальной чистой приведенной стоимости, используя несколько ставок дисконтирования:, и затем рассмотреть

другие факторь,        ......ej. сранга ельны. покаэат_ои, чтобы сузить

оценку до более узких рамок

■ Метод венчурного капитала. Это быстрый метод «обратного расчета» с хтмостн. Во-первых, инвеста оценивает стоимость фирмы на момент ликвидации акций венчурного капиталиста. Затем он дисконті"^ эту стоимость назад к настоящему времени, используя целевую став­ку доходности, которая является высокой (от 40 до 50\%), После этого он делит сумму предполагаемых инвестиций на дисконтированную стоимость, чтобы определить свою будущую долю собственности в компании. Затем он вводит в расчет влияние „—шя в Г _іультате будущих раундов финансирования: он делит искомую конечную долю cor тненностн на :олю соб енности после разводнения. Пример по­казан в табл. 15.4.

Оаіовньтнедюстаїком этого метода является крайне высокая (или про­извольная) ставка дисконтирования, которая дает инвестору необычно высокую долю собственности в компании.

Инвестиционные банки обычно рекомендуют слегка заниженную оценку для целей выпуска акций на том основании, что это обеспечивает полную подписку на все предложенные акции. Тот факт, что предложение акций было полностью подписано или (еще л тше) спрс превысил предложение, является полезным маркетинговым инструментом в последующих раундах

зов фиіансирсєание

Таблица 15.4. Расчет методом

ичствя прибыль

Конечная стоимость Ставка дисконтирования Ашангисдонная конечная сі Сумма предполагаемых инвестиций Искомая конечний доля собственности Исполнительные доли собственности е фирме, которые будут преданы в будущих раундах финансирования Капитализация прибыли

Искомая дпля собственности в нветоящва время

S4518666I 14 500 ОМ 100\%

капиталь >го еглпіансиров ш и поэтому оя;< стоил ні "о, отері выручки от размещения, к которой приводні заниженная енка.

ОБМЕН АКЦИЙ НА РАСХОДЫ

Капитал часто привлекают дли тогОї чтобы покрыть краткосрочные расходы. Это диухстуненчатый процесс привлечения капитала от одной стороны і затем использования полученных денег для расчетов с поставщиками. Ин< -

Да МОЯ.Н0 уКС-рОТИТЬ ЭТОТ Процесс, ВЫПУСТИВ акЦИН НСіІИСреДІ    нсННо 11 я

поставщиков в обмен ва их услуги. Хотя это может бы1, и эффективны» спо собом устпанення долга, это также посылает поставщикам ясный сигнал о том, что у компании нет денег. Таким образом, этот метод срабатывает, как правило, только однажды — когда поставщики уже отправили своя счета компании — в_     і rr    .тредлс <"чмем оплатит*- кциямя вместо ден

Если компания ггогтьггаегся заранее уговорить поставщиков взять акции в качестве оплаты, то маловероятно, что она найдет много желающих.

ОБМЕН АКЦИЙ НА ДЕНЬГИ

1—jGu'Ihum мето )м ді ыиаиия денег частной компанией является ,гокупка другой компании за акции с намерением закпить или сократить купленную компанию и изъять ее наличность. Этот метод наиболее распространен, ког­да компания финансируется за счет венчурного капитала н венчурный капи-

я инвесторам, она обычно включает их предварительное обязательство пс речис лить деньги     омпаник4 в р~"    -     „,г|) мрел поженил;... ...     ПОЭТУ-4J

как правило, осуществляется в течение короткого периода времени, а не в ви­де небольших дополнительных платежей, растянутых на долгий срок,

ДОЛГОСРОЧНЫЕ КАПИТАЛЬНЫЕ РЕШЕНИЯ ДЛЯ ПРЕОДОЛЕНИЯ КРИЗИСОВ

Метод «Долгосрочные капитальные решения для преодоления кризисов» (Committed Long-Term Capita) Solutions, CLOCS), по существу, дает компании доступ к деньгам с заранее усыновленной .іроцентной ..тавкой в том случае, если происходит неблагоприятное, событие и которой Компания, вероятно, столкнется с дополнительными трудностями при привлечении капитала тра­диционными методами, например, всле -ь иг к| щепия ювш ві реп него продукта страны. При неп >зованиі этлго метода компании не нужно поддерживать значительную базу собственного капитала в качестве резерва на случай сложных экономических условий в будущем, поскольку вместо jOhBHijJbc ливцзировтть кредити) і тини] Сделка CLOCS — это н( пдна из форм капитала, а скорее, средство избежать необходимости в нем в сложных комических обстоятельствах. Кроме того, поскольку это условная форма долга, то это внеба. совая договоренность до тех пор, пока долг не взхг из имеющегося лимита.

Вариантом идеи CLOCS является уплата страховой компании периодической премии в обмен на право, по которому траховая 1 мплння іжна купить привилегированные акции компании какого-то вида во время будущего пери­ода экономических трудностей, как го опррцелен" к -.арянее установленном наборе; івий активац и. " раї вая компания получает акции с привилеги­рованным режимі її правило, это касается дивиденда и прав старшинства при ликвидации), а компания получает гарантированный доступ к капиталу в і гучаез ічительної удшения бизнеса, т. е. именно тогда, когда привлечение капитального финансирования было (   псиоенно эатруто ггельно.

Эти швіцианньм -ттоды подгоняются под нужд .инкретных компа­ний. Однако, учитывая усилия, необходимые для структурирования эти): сделок, опи, как правило, доступны фирмам с объемом реализации более 1 млрд долларов.

ОБРАТНЫЙ ВЫКУП АКЦИЙ

Эта глава посвящена привлечению капитально]   (Ьцнансигм _ иногда п    а         низі   ится выгодно делать

)брагног и выкупать акции назад. Таким путем компания может, не затрат-

ПРИВ1._ЧЕНИЕ КАПИТАЛА (РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ) 311

вая свою отчетную прибыль, сократить число акций и обращении, что повы­шает прибыль на акцию. После этого можно ожидать роста цены остальных выл] ценных акций.

К сожалению, эта логика не всегда срабатывает. Базовая идея обратного выкупа акций состоит в том, что повышение прибыли на акцию должно увеличить стоимость компании и, следовательно, цену всех выпущенных акций Однако, чтобы выкупить выпущенные акции, компании та по рагить деньги, поэтому в результате этой операции денежный поток умень­шается, а сокращение денежного потока уменьшает стоимость компании. Кроме того, объявление об обратном выкупе акций сигнализирует инвес.орам □ том, что будущие перспективы компании тусклые. Tovjkc вызывает особую озабоченность, когда в рамках общей программы обратного выкупи акций менеджеры компании продают и свои акции, что отчетливо грет 'іірежцаеі инвесторов о том, что команда управляющих сомневается в хоть в каком-либо росте цены акций. Таким образом, хорошим методом поддержания цены всех акций, остающихся в обращении после выкупа, является инфор­мирование рынка о том, что команда управляющих не разрешает компании выкупать любые из их акций.

Ситуацией, в которой можно ожидать роста прибыли в результате об- ратного выкуна, являете» привлечение долга и использиі" ие полу енньиг средств для выкупа акций Такнік . теї     гв   кої    „іии об енива

дорогостояща їй ьные і.оли на менее дорогой долг, в при этом полу- ч    и        іьі      чет,   )язанны      іроцен   >дам . иді

метод следует использовать только тогда, когда имеется достаточно опреде- ленный будуїі'   денежны-      щя поддеряс.л ; .эполнителъного долго-

Если руководс во решает произвести обратный выкуп акций, око может воспользоваться для этого тремя способами:

F. Купить акции через тендерное иреЭдоженые. Компания устанавливает фиксированную цену, как правило, выше текущей рыночной цепы, по которой она желает выкупить вкции в течение ус іанов ленного периода времени, обычно в течение месяца,

2 Купить акции на открытом рынке. Компания может выкупить вкции на открытом рынке, но, согласно правилам Комиссии по ценным бумагам, дневной объем таких покупок ограничен одной четвертью среднедневного объема, проторгованного в последние четыре недели на скользящей основе. Таким образом, может пот­ребоваться очень длите"ьное время, чтобы произвести крупный обратный выкуп акций.

3. Купить акции посредством аукциона. Согласно этому методу, акционе­ры могут послать информацию о ценах, по которым они будуг прода­вать свои акции компании, и количестве акции, і тороеони продадут по этим ценам. После этого компания отбирает акция, предложенные по самым низким ценам, до тек пор, пока она не купит достаточно акций, чтобы достичь своей цели. Этот метод более подробно описай в главе 16 иПервона альное і поличное прі кен: Аукционный метод является наиболее эффективным, с точки зрения за­трат, способом выкупить обратно крупное количество акций, поскольку уп­лаченные іеньї, как праві го, пижі тех, которые компания имела бы при тендерном предложении. Покупка на открытом рынке является наиболее эффективной при небольших объемах выкупа.

ВЫВОДЫ

В этой г/иве рассмотрен основной способ привлечения капитального ' іинан- сі инания, каковым является частое размещение с использованием мемо- рандума предложения. Ъ        вариа><1 Оостутк   "ли эначш льно большего

числа компаний, чем публичное размещение     юі ее прох< едет

ного процесса первоначального бличн следующей главе

ГЛАВА