Название: Финансовый менеджмент - Карасева И.М.

Жанр: Менеджмент

Рейтинг:

Просмотров: 6497


3.3. стратегическое планирование стоимости компании...

69

платить для воспроизводства этой целевой структуры при нынешних условиях.

3.3. Стратегическое планирование стоимости компании. Управление инвестициями

В процессе стратегического планирования развития предприятия и роста его стоимости соединяются интересы руководства, поставщи­ков, потребителей, персонала, налоговых служб. Вкладывая свои сред­ства на начальном этапе в уставный капитал, собственники вправе ждать и стремиться к росту стоимости своего капитала.

Учитывая особенности российской рыночной экономики, менед­жеры в этих условиях менее заинтересованы в создании стоимости ком­пании как стратегического показателя результатов деятельности. Тем не менее при решении текущих проблем российские предпринимате­ли должны понимать, что фактор роста стоимости предприятия — гла­венствующий показатель стратегии его развития.

Отражением показателя стоимости капитала служит также добав­ленная рыночная стоимость. Одна из новых теоретических разрабо­ток ученых-финансистов — показатель EVA. Экономическая добав­ленная стоимость — это достаточно универсальный показатель, который может использоваться для финансового анализа, управления и оценки стоимости компании. До сих пор классическими показате­лями для измерения прибыльности компании считаются различные показатели рентабельности, рассчитанные на основе бухгалтерских данных по итогам хозяйственной деятельности. Эти показатели име­ют целый ряд недостатков и, преждевсего, зависят от полноты и точ­ности бухгалтерского учета.

В свою очередь показатель EVA помогает отразить наибольший объем информации из бухгалтерского учета и финансового анализа (стоимость привлекаемых средств, учет рисков, налоговые вычеты, по­правки на финансовый лизинг, гудвилл и т.п.).

Показатель EVA рассматривается как инструмент управления ком­панией, которая ставит основной целью создание и увеличение своей рыночной стоимости. Чем выше уровень этого показателя, тем боль­ше добавленная стоимость, выше конкурентоспособность, произво­дительность труда и уровень занятости. Стратегические темпы разра­батываются на основе прогнозирования на длительные периоды, поэтому все будущие стоимостные показатели требуют учета измене­ния ценности денежных средств за планируемый период. - Для планируемой оценки стоимости капитала на основе движения будущих денежных средств учитываются объемы продаж, уровень

70

Глава 3. Управление активами предприятия

рентабельности, рост оборотных средств, прогнозируемые капитало­вложения и т.п.

При планировании роста стоимости компании необходимо поддер­живать определенные системы между долгосрочными и краткосроч­ными целями деятельности фирмы.

В формировании стоимости предприятия активное участие прини­мают финансовые менеджеры, и именно от них зависит обеспечение снижения затрат, качество продукции, моделирование цен, прибыль. Это показывает, что процесс стратегического планирования стои­мости компании должен учитывать все факторы успеха предприятия. В процессе стратегического планирование важным является не столько стоимостная оценка роста капитала, сколько разработка мероприятий, обеспечивающих планируемый рост, причем по каждому мероприя­тию рассчитывается вероятный прирост его стоимости. Такая система планирования обеспечивает более эффективное и комплексное управ­ление активностью развития компании.

На каждом этапе стратегического планирования выделяются опре­деляющие факторы роста стоимости. Однако ключевые факторы мо­гут периодически менять свою значимость в зависимости от внешних и внутренних условий деятельности предприятия.

Кроме того, факторы стоимости всегда связаны между собой и вли­яют друг на друга. После принятия стратегии развития разрабатыва­ются целевые нормативы на краткосрочный и долгосрочный перио­ды. Также и нормативы, выраженные в конкретных показателях, служат критериями оценки эффективности управления. Ориентация на по­казатели стоимости позволяет использовать новые подходы, рычаги и инструменты, идти по пути нового экономического мышления.

В основе стратегического управления лежат необходимые меро­приятия:

■ создание соответствующей информационной базы;

■ разработка методики определения стоимости компании;

■ разработка системы организационного сопровождения страте­гических планов;

■ обеспечение соответствующей инфраструктуры для принятия и реализации плановых решений;

■ разработка экономических моделей для моделирования плано­вых решений при различных сценариях развития.

Стратегическое планирование стоимости компании обеспечивает целевой характер выработки управленческих решений на всех уров­нях управления.

Условия, при соблюдении которых внеоборотные активы относят­ся к нематериальным в бухгалтерском учете:

3.3. Стратегическое планирование стоимости компании...

71

а) отсутствие материально-технической структуры;

б) возможность идентификации (выделения, отделения) от друго­го имущества;

в) использование в производстве продукции при выполнении ра­бот или оказания услуг либо для управленческих нужд организации;

г) использование в течение длительного времени, т.е. срока полез­ного использования продолжительностью свыше 12 месяцев;

д) организацией не предполагается последующая перепродажа дан­ного имущества;

е) способность приносить организации экономические выгоды (до­ход) в будущем;

ж) наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование актива и исключительные права у организации на ре­зультаты интеллектуальной деятельности (патенты, свидетельства, до­говор уступки патента, товарного знака и т.п.).

При соблюдении всех этих условий к нематериальным активам от­носятся: интеллектуальная собственность, имущественные права и от­ложенные затраты.

Нематериальные активы обязательно должны приносить своему собственнику экономические выгоды (доход).

К интеллектуальной, в данном случае промышленной собственно­сти, относятся изобретения, полезные модели, промышленные об­разцы, товарные знаки, наименования мест происхождения товара, секреты производства или ноу-хау, программы ЭВМ и базы данных, топологии интегральных микросхем, авторские и смежные права, включая лицензии на определенные виды деятельности.

К имущественным относятся права пользования землей, природ­ными ресурсами, недрами, имуществом и т.п.

* К отложенным затратам относятся организационные расходы и опытно-конструкторские разработки (НИОКР). Организационными расходами считаются объективно возникающие при учреждении пред­приятия затраты (например, за государственную регистрацию пред­приятия, за брокерское место на бирже и т.п.) и включаемые как вклад в уставный капитал предприятия.

На предприятиях стран Запада в составе нематериальных активов учитывается еще так называемая «цена деловой репутации», или гуд­вилл (good will), под которой понимается некоторая стоимостная кате­гория, добавляемая к стоимости имущественного комплекса предпри­ятия. Гудвилл как самостоятельный элемент бухгалтерского учета в России не применяется, но его оценка производится при продаже пред­приятия в целом и назначении его рыночной цены.

72

Глава 3. Управление активами предприятия

В документах бухгалтерского учета нематериальные активы имеют два вида оценки: по первоначальной и по остаточной стоимости.

Первоначальная (инвентарная) стоимость нематериальных активов слагается из затрат по их созданию или приобретению и расходов по до­ведению их до состояния применимости в деятельности предприятия.

Остаточная стоимость нематериальных активов — это первоначаль­ная стоимость за вычетом начисленного износа (амортизации). Как и у материальных активов, износ (амортизация) включается в текущие издержки производства или обращения и периодически начисляется с помощью нормы износа (процента от первоначальной стоимости). Нормы износа рассчитываются предприятием самостоятельно, исхо­дя из их первоначальной стоимости и срока их полезного использова­ния. По нематериальным активам, для которых невозможно опреде­лить срок полезного использования, нормы износа устанавливаются в расчете на 10 лет, но не более срока деятельности предприятия.

Оценка стоимости объектов интеллектуальной собственности про­изводится с помощью методов, опирающихся на доходный или за­тратный подход. Применение сравнительного подхода здесь весьма затруднительно, так как эти объекты являются оригинальными и за­частую не имеют аналогов.

Для определения стоимости ноу-хау и изобретений применяются такие методы доходного подхода, как метод дисконтированных дохо­дов и метод прямой капитализации.

Срок полезного применения объекта интеллектуальной собствен­ности я оценивается предприятием самостоятельно и зависит от срока старения передаваемых знаний, опыта и возможного раскрытия их конфиденциальности. Этот период может соответствовать 20-летне­му периоду действия патента Российской Федерации на изобретение или 17-летнему сроку действия патента США. При определении срока действия договора на передачу ноу-хау в международной практике принятым считается срок, равный пяти годам, а по отдельным догово­рам он изменяется в пределах от двух до 10 лет.

Исходя из этого положения, гудвилл — это те нематериальные ак­тивы, благодаря которым рентабельность собственного капитала пред­приятия превышает среднюю по отрасли рентабельность. Расчеты вы­полняются в такой последовательности:

1) анализируются данные о результатах деятельности предприятий отрасли, к которой относится данное предприятие, и вычисляют сред­нее по отрасли значение показателя рентабельности собственного ка­питала (отношение чистой прибыли к собственному капиталу пред­приятия);

33. Стратегическое планирование стоимости компании...

73

2) определяется чистая прибыль предприятия при среднеотрасле­вом уровне рентабельности, для чего среднеотраслевой показатель рен­табельности умножают на собственные средства предприятия;

3) определяется избыточная прибыль вычитанием из фактической чистой прибыли чистой прибыли при среднеотраслевой рентабельности;

4) определяется стоимость гудвилла методом капитализации, т.е. делением избыточной прибыли на коэффициент капитализации.

Оценка стоимости нематериальных активов производится с по­мощью:

1) доходного подхода;

2) затратного подхода;

3) сравнительного подхода.

Доходный подход связан с методом дисконтирования дохода, т.е. преобразования будущих доходов в текущую стоимость оцениваемых нематериальных активов.

Будущие доходы включают:

■ периодический денежный поток доходов от эксплуатации не­материальных активов на протяжении срока владения;

■ денежные поступления от продажи нематериальных активов в конце срока владения, т.е. будущую выручку.

Метод прямой капитализации основан на расчете ежегодного чис­того дохода; с выбором коэффициента капитализации; с расчетом те­кущей стоимости нематериальных активов.

На основе затратного подхода определяется стоимость воспроиз­водства, и, хотя он может отличаться от рыночной стоимости, этот ме­тод достаточно часто применяется (для исчисления налога на имуще­ство, при распродаже имущества, при переоценке основных фондов и т.п.). Отличительный признак затратного метода — это поэлементная Оценка. Оцениваемые нематериальные активы расчленяют на отдель­ные части, и каждая часть оценивается, а затем стоимости всех не­материальных активов суммируются. При расчетах стоимости нема­териальных активов учитываются физический и моральный износ. Физический износ оценивается по эффективному возрасту, индексам снижения потребительских свойств, снижению чистого дохода. Мо­ральный износ характеризует потерю стоимости объекта в связи с по­явлением на рынке новых, более современных аналогов. Отсюда оста­точная стоимость равна первоначальной за минусом износа. Например, для таких нематериальных активов, как ноу-хау и изобретения, выра­жением износа служат платежи роялти. Роялти — это плата за исполь­зование или предоставление разрешения на использование прав ин­теллектуальной собственности.

74

Глава 3. Управление активами предприятия

Методология оценки нематериальных активов с использованием роялти предполагает знание всего жизненного цикла объекта, реаль­но предсказать который затруднительно.

Проблема определения платежей за использование ноу-хау, изоб­ретения или другого объекта интеллектуальной собственности заклю­чается в том, что для их внедрения в производство требуются инвес­тиции. Чистый доход от использования ноу-хау или изобретения считается частью чистого дохода от реализации определенного инвес­тиционного проекта. Так, применение ноу-хау или изобретения дает прирост чистого дохода предприятия за счет таких факторов, как сни­жение себестоимости продукции, увеличение объема продаж, увели­чение цены за продукцию. Далее решается, какая часть дохода пойдет в оплату обладателю ноу-хау или изобретения. Задача упрощается, если инвестиции не требуются. Например, стоимость товарного знака не требует инвестиций, а стоить может достаточно дорого. Так, амери­канская компания «Додж» заплатила компании «Крайслер» 74 млрд долл. за приобретение ее товарного знака. Стоимость товарного знака водки «Столичная» оценена экспертами в 400 млн долл., что равно 10-летнему объему продаж водки, реализуемой нашим производите­лем за рубежом.

Залогом стабилизации современной отечественной экономики, усиленной работы предприятий и их развития служат инвестиции в реальный сектор экономики.

После долгих лет спада экономики России физический и мораль­ный износ оборудования, низкая степень обновления основных фон­дов, недостаток собственных оборотных средств не способствуют ос­новной массе субъектов рыночных отношений стать их полноценными участниками.

Неустойчивое финансовое положение предприятий не позволяет формировать оборотные средства в объеме, достаточном для эффектив­ного использования производственного потенциала, что приводит к крайне низкому уровню использования производственных мощностей.

Уровень загрузки производственных мощностей по стране состав­ляют 53 \%, притом что в топливной промышленности она составляет 77 \%, а машиностроении и легкой промышленности — 42 \%.

Главная задача нашего производства — техническим перевооруже­нием заводов и фабрик совершенным технологическим оборудовани­ем с повышенными техническими возможностями.

Повышение конкурентоспособности продукции российских пред­приятий возможно при условии внедрения результатов научно-техни­ческого прогресса.

3.3. Стратегическое планирован не стоимости компании...

75

Известно, что экономический рост и инвестиционная активность — тесно связанные процессы, поэтому инвестиционная деятельность должна находиться в центре внимания отрасли, региона, страны.

Один из главных негативных результатов инвестиционного кризи­са — утрата механизма финансово-воспроизводственной базы разви­тия страны.

Инвестиционная деятельность предприятий — это комплекс меро­приятий по подготовке и реализации проектов его инвестиций. Инве­стиционная деятельность предприятия подчинена определенной инвестиционной политике, разработанной в составе его финансовой стратегии. Инвестиционная политика предусматривает:

1) формирование отдельных направлений инвестиционной дея­тельности предприятий;

2) исследование конъюнктуры использования инвестиционного рынка;

3) поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соот­ветствия инвестиционной деятельности предприятия. В процессе ре­ализации этого направления отбираются для изучения отдельные ин­вестиционные проекты; рассматриваются возможности приобретения отдельных активов (техники, технологий и т.п.) для обновления со­става действующих их видов; проводится тщательная экспертиза ото­бранных проектов инвестирования;

4) обеспечение высокой эффективности инвестиций. Отобранные на предварительном этапе проекты инвестирования анализируются с позиции их экономической активности. При этом для каждого объек­та инвестирования используется конкретная методика оценки эффек­тивности. При прочих равных условиях отбираются те объекты инвес­тирования, которые обеспечивают наибольшую эффективность;

" 5) обеспечение минимизации финансовых рисков, связанных с инвестиционной деятельностью. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных объектов инвестирования по уровню их рисков, и отбираются те из них, которые обеспечивают минимизацию рисков. Кроме того, финансирование отдельных инвестиционных про­ектов осуществляется часто за счет значительного привлечения заем­ных средств, что может привести к снижению уровня финансовой ус­тойчивости предприятия;

' 6) обеспечение ликвидности инвестиций. В процессе инвестиро­вания могут существенно измениться условия внешней среды, страте­гии развития предприятия либо по отдельным объектам инвестирова­ния резко снизиться доходность, повыситься уровень рисков и т.п. Это потребует принятия решения о своевременном выходе из отдельных

Глава 3. Управление активами предприятия

инвестиционных программ путем продажи отдельных объектов инве­стирования. С этой целью по каждому объекту должна быть оценена ликвидность, по результатам оценки проводится ранжирование отдель­ных инвестиционных проектов по критерию их ликвидности;

7) определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников;

8) формирование и оценка инвестиционного портфеля предприя­тия. При формировании инвестиционного портфеля следует учиты­вать, что высокий уровень доходности отдельных объектов инвести­рования редко сопровождается минимальным уровнем их рисков и высокой степенью ликвидности. Поэтому при формировании инвес­тиционного портфеля можно использовать «агрессивный», «умерен­ный», «консервативный» методы.

Существуют многочисленные и разнообразные формы инвестиций, которые можно разделить на три категории:

1) воспроизводство основных фондов;

2) вложение в ценные бумаги;

3) образование специальных фондов.

Инвестиции представляют собой вложенный капитал — как денеж­ный, так и реальный.

Финансовые вложения подразделяются на следующие виды (см. рис. 3.1).

При отборе инвестиционных проектов следует руководствоваться следующими правилами:

1) прибыль от инвестиций должна быть выше, чем прибыль от вло­жений средств на банковский депозит;

2) рентабельность инвестиций — выше уровня инфляции;

3) рентабельность выбранного проекта с учетом фактора времени — выше рентабельности альтернативных проектов;

4) рентабельность активов предприятия после осуществления про­екта увеличивается и превышает учетную ставку по заемным средствам;

5) рассматриваемый проект соответствует генеральной стратеги­ческой линии предприятия с точки зрения формирования ассортимен­тной структуры производства, сроков окупаемости, обеспечения фи­нансовой устойчивости;

6) инвестиции осуществляются всегда ради прибыли. Инвестиционные вложения могут осуществляться за счет прибыли

и амортизационных средств, банковских вложений, государственных субсидий акционерных капиталов, дополнительных вкладов пайщи­ков, средств населения и др.

3.3. Стратегическое планирование стоимости компании...

77

Вилы финансовых вложений

Воспроизводство основных фондов (реальное)

Затраты на новое строительство ■

Реконструкция

Техническое перевооружение

Затраты на монтаж оборудования

Приобретение

хозяйственного

инвентаря

Вложения

в ценные бумаги

(портфельные)

Образование специальных фондов

Выпуск ценных бумаг

Резервные

финансовые

фонды

Операции с ценными бумагами

Резервные страховые фонды

Формирование портфелей ценных бумаг

Фонды матери­ального поошре-ния и социально­го развития

Приобретение машин и механиз­мов

Научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы

Пополнение и прирост оборотного капитала

Рис. 3.1. Виды финансовых вложений

Это обеспечивает в производственных отраслях обновление и ос­воение высокотехнологического оборудования и, как следствие, вы­пуск конкурентоспособной продукции, создание новых материалов, конструкций, видов топлива и энергии, принципиально новых видов промышленной, бытовой техники, транспортных средств, совершен­ствование техники по освоению космоса и средств обороноспособно­сти страны.

Для успешного воспроизводства основных и оборотных фондов требуется развивать и внедрять результаты научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР).

78

Глава 3. Управление активами предприятия

Инвестиции в НИОКР обеспечивают возможности для создания оте­чественной наукоемкой продукции и новых технологий. Однако прак­тика инвестиций в НИОКР оставляет желать лучшего. При нормативе затрат на науку в 4 \% от расходов федерального бюджета в 1997 г. ис­пользовалось 2,8 \%, в 1998 г. - 2,2 \%, в 2000 г. - 1,85 \%, 2002 г. -1,5\%, в 2005 г. -1,2\%.

В развитых странах считается, что за счет инвестиций в науку мож­но обеспечивать 80 \% прироста национального ВВП.

Эти проблемы без поддержки Правительства РФ в ближайшие годы производителю и потребителю самостоятельно не решить. В условиях интеграции России в мировую экономику нужна не только финансо­вая, но и грамотные научно-техническая и инвестиционная политики. Мировые примеры превращения страны в мощное индустриальное го­сударство (США, Япония, Швеция, Германия и др.) свидетельствуют, что правительства этих стран проводили государственную политику на ускорение научно-технического прогресса

Привлечение инвестиций в реальный сектор остается одной из пер­востепенных проблем для России. Сдерживают инвестиции как соб­ственных предпринимателей, так иностранных существующие эконо­мические и политические ситуации:

■ нестабильность экономической политики;

■ несовершенное и противоречивое законодательство;

■ неясность в определении прав собственности;

ш отсутствие реальных льгот и привилегий для иностранного ка­питала;

■ несовершенство налоговой системы России.

На этом фоне объем инвестиций, привлекаемых извне в экономи­ку России, — около 1 \%.

Российские и иностранные экономисты оценивают минимальную потребность в инвестициях России в ближайшие два-три года на уровне 150-200 млрд долл.

Безусловно, иностранные инвестиции не смогут решить все про­блемы в Росии, однако их привлечение будет способствовать разви­тию производства, развитию регионов, внедрению передовых техно­логий.

Для сложившейся ситуации наиболее рациональным выступает ва­риант, ориентированный на привлечение внутренних ресурсов, и в пер­вую очередь на основе расширения инвестиционного банковского кре­дитования. Несмотря на рост банковских активов, банки не принимают активного участия в структурной перестройке и развитии экономики.

3.3. Стратегическое планирование стоимости компании..,

79

Низкие объемы банковских кредитов в инвестиционные программы тесно связаны с развитием самой экономики страны. Кредитование инвестиционных проектов требует денежных ресурсов на длительное время, а такие в банковском секторе зачастую отсутствуют.

Практика кредитования также показывает, что банковская про­центная ставка, хотя и снижалась в последние годы, все-таки выше, чем средняя норма рентабельности в промышленности. Все это сви­детельствует о том, что нужен работоспособный и эффективный меха­низм перераспределения банковских ресурсов в реальные инвестиции, так необходимые нашему государству.

Процесс инвестирования средств в производство вместе с тем пред­ставляет собой сложные многофакторные явления, которые характе­ризуются широким спектром форм, методов, субъектов и объектов ин­вестирования, с наличием нормативной базы, специфических рисков при его осуществлении.

Поэтому перед предприятием, вкладывающим средства в инвести­ционную программу, стоят непростые решения: отбор наиболее пере­довых по качественным и количественным характеристикам проектов с учетом маркетинговых проработок по оценке реального положения предприятия на рынке; выбор тех методов и критериев, по которым следует оценить эффективность вложения собственных и привлека­емых капиталов.

Для оценки ожидаемой эффективности инвестиционных проектов используются следующие основные показатели:

1) чистый приведенный доход;

2) индекс доходности;

3) период окупаемости;

, 4) внутренняя норма доходности.

Чистый приведенный доход позволяет получить наиболее обобщен­ную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Чистый приведенный доход (ЧПД) рас­считывается как разница между суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиру­емых в его реализацию средств: ," -

ЧПД = ДП-ИС,

где ДП — сумма чистого дисконтированного денежного потока за весь пери­од эксплуатации инвестиционного проекта; ИС — сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.

80 Глава 3. Управление активами предприятия

Следует отметить, что расчеты большинства приведенных показа­телей и в конечном счете оценку эффективности инвестиционных по­токов проводят с учетом дисконтирования, т.е. путем приведения их стоимости на момент сравнения.

Необходимость такой оценки — в том, что стоимость денег с тече­нием времени изменяется. В данном случае под процентом понимает­ся сумма дохода от использования денег на денежном рынке. Учиты­вая, что финансирование отдельных мероприятий представляет довольно длительный период, в практике финансового менеджмента часто приходится сравнивать стоимость денег при начале финансиро­вания со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли и амортизации. Отсюда понятия «будущая стоимость денег» и «насто­ящая стоимость денег».

Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денеж­ных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды, амортизационные отчисления и др.). При этом:

■ происходит постоянное обесценение денег;

■ приток денежных средств распределен по времени;

■ желательно периодическое поступление дохода на капитал, при­чем не ниже определенного минимума.

Инвестор должен оценить, какой доход он получит в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допус­тимо вложить. Поэтому используемый коэффициент дисконтирова­ния устанавливается инвестором самостоятельно, исходя из ежегод­ного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Дисконтный множитель — (I +г)', где г — дисконтный множитель; / — число лет, на которые рассчитан процент.

Дисконтирование считается процессом, обратным исчислению сложных процентов. Последний позволяет считать прирост вклада за счет накопления процентов, полученная сумма называется будущей стоимостью суммы вклада за весь период начисления процентов.

В результате значения всех входных денежных потоков (прибыль от реализации, амортизационные отчисления, экономия оборотных средств, бюджетные субсидии и т.д.) сравниваются со значениями вы­ходных потоков (начальные инвестиции в первые годы инвестицион­ного проекта, прирост оборотного капитала, техническое обслужива­ние, образование и т.д.).

Разница между входными и выходными потоками с учетом дискон­тирования определяет чистый приведенный доход.

3.3. Стратегическое планирование стоимости компании.

81

Расчет чистого приведенного эффекта, который в мировой практи­ке обозначается NPV, производится по формуле

п р (-0(1 +г/

где NPV — чистая приведенная стоимость; Pt — чистый денежный доход от проекта в году Г, г — процентная ставка (ставка дисконта); I — количество лет, на которые рассчитан процент; А'инв — величина инвестиций.

Второй показатель, который рассчитывается по инвестиционным проектам, — индекс доходности, или коэффициент эффективности ка­питаловложений, который вычисляется как отношение сумм денеж­ных доходов и затрат:

/>/=Пб" 'Ю0\%,

^инв./

где PI — индекс доходности; №Л; — планируемая среднегодовая балансо­вая прибыль от реализации /-го проекта, тыс. руб.; Кинв (— сумма вложений в инвестиционный процент.

Срок (период) окупаемости — один из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций. Его рас­чет осуществляется по формуле

у

у _ "инв

°к   п '

"с. г

где 7"ок — период окупаемости вложенных средств по проекту; КИНВ — сумма инвестиционных средств; Пс г — сумма чистого денежного потока в периоде, принимается за один год.

Внутренняя норма доходности (iRR) представляет такую норму дис­конта, при которой сумма затрат капитала равна сумме доходов за за­данный период времени. Она рассчитывается по формуле

NPV , iRR = J--1,

К™

*

где iRR — внутренняя норма доходности; NPV — стоимость чистого приве­денного денежного потока по реальному инвестиционному проекту; Кнна — настоящая стоимость инвестиционных ресурсов; п — число лет дисконтиро­вания.

6 Финансовый менеджмент

82

Глава 3. Управление активами предприятия

В заключение необходимо отметить, что рассмотренные выше по­казатели не могут стать единственной основой для выбора того или иного инвестиционного решения. Здесь важно учитывать и другие фак­торы, которые не всегда поддаются количественной оценке, а требуют глубокого анализа:

■ складывающейся экономической конъюнктуры;

■ конкурентной среды;

■ способности менеджеров осуществлять и просчитывать инвес­тиции;

■ организационных моментов и др. Контрольные вопросы и задания

1. Каковы состав оборотного капитала и специфика управления им?

2. Какие основные элементы составляют оборот оборотного капи­тала?

3. В чем заключается нормирование оборотных средств?

4. Охарактеризуйте показатели эффективного использования обо­ротного капитала.

5. Как влиять на ликвидность оборотного капитала?

6. Что такое основные средства?

7. Как рассчитывается остаточная стоимость?

8. Какие коэффициенты относятся к обобщающим?

9. Какими показателями выражаются результаты обновления вне­оборотных активов?

10. Охарактеризуйте основную цель воспроизводства.

11. Каково значение инвестиций для развития и совершенствова­ния предпринимательской деятельности?

12. Перечислите правила оценки инвестиционных проектов.

13. Как осуществляется управление инвестиционной политикой?

14. Охарактеризуйте показатели экономической эффективности инвестиций.

15. Чем отличается NPVot показателя индекса доходности?

'...,(■■

I


Оцените книгу: 1 2 3 4 5