Название: Основы финансового менеджмента - Бланк И. А.

Жанр: Менеджмент

Рейтинг:

Просмотров: 12167

Классификация финансовых рисков предприятия

На современном этапе к числу основных видов фи­нансовых рисков предприятия относятся следующие (рис. 17.3).

т

Риск снижения финансовой устойчивости

Риск неплатежеспо­собности

Инвестиционный риск

110 СОВОКУПНОСТИ

ИССПЕДУЕИЫК

ИНСТРУМЕНТОВ

ПО КОМПЛЕКСНОСТИ ИССПЕДОВПНИЯ

по источникам

ВОЗНИКНОВЕНИЯ

Е

Индивидуальный финансовый риск Портфельный финансовый риск

Простой финансовый риск

Сложный финансовый риск

Внешний или систематический риск

Внутренний или несистематический риск

ПО ХАРАКТЕРИ • ПРОЯВЛЕНИЯ ВО ВРЕМЕНИ*

I

П0В03И0ЖН0СТИ ПРЕДВИДЕНИЯ

Постоянный финансовый риск

Временный финансовый риск

Рисунок. 17.2. Классификация финансовых рисков предпри­ятия по основным признакам.

Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития) предприятия. Этот риск генерируется несовершенством структуры ка­питала (чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объе­мам. Природа этого риска и формы его проявления рас­смотрены в процессе изложения действия механизма финансового левериджа. В составе финансовых рисков по степени опасности (генерирования угрозы банкрот­ства предприятия) этот вид риска играет ведущую роль.

Риск неплатежеспособности (или риск несбалансиро­ванной ликвидности) предприятия. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и

1ПС

отрицательного денежных потоков предприятия во вре­мени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных.

Инвестиционный риск. Он характеризует возмож­ность возникновения финансовых потерь в процессе осу­ществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности разделяют­ся и виды инвестиционного риска — риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых рисков, связан­ных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым "сложным рискам", под­разделяющимся в свою очередь на отдельные их подви­ды. Так, например, в составе риска реального инвести­рования могут быть выделены риски несвоевременной подготовки инвестиционного проекта; несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ; несвоев­ременного окончания строительно-монтажных работ; несвоевременного открытия финансирования по инве­стиционному проекту; потери инвестиционной привле­кательности проекта в связи с возможным снижением его эффективности и т.п. Так как все подвиды инвести­ционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков.

Инфляционный риск. В условиях инфляционной эко­номики он выделяется в самостоятельный вид финан­совых рисков. Этот вид риска характеризуется возмож­ностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожи­даемых доходов от осуществления финансовых опера­ций в условиях инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия, в финансовом менеджменте ему уделяется постоянное внимание.

Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникно­вения данного вида финансового риска (если элиминиро­вать ранее рассмотренную инфляционную его составля­ющую) является изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссион­ной деятельности предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в кратко­срочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.

Валютный риск. Этот вид риска присущ предприя­тиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (им­портирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экс­портирующим готовую продукцию). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешне­экономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Так, импортируя сырье и материалы, предприятие проигрывает от повы­шения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса определяет финансовые потери предприятия при экспорте готовой продукции.

Депозитный риск. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия. Тем не менее случаи реализации депозитного риска встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой.

Кредитный риск. Он имеет место в финансовой де­ятельности предприятия при предоставлении им товарно­го (коммерческого) или потребительского кредита поку­пателям. Формой его проявления является риск непла­тежа или несвоевременного расчета за отпущенную пред­приятием в кредит готовую продукцию, а также превы­шения расчетного бюджета по инкассированию долга.

Налоговый риск. Этот вид финансового риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов на­логов и сборов на осуществление отдельных аспектов хо­зяйственной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; измене-

ниє сроков и условий осуществления отдельных налого­вых платежей; вероятность отмены действующих нало­говых льгот в сфере хозяйственной деятельности пред­приятия. Являясь для предприятия непредсказуемым (об этом свидетельствует современная отечественная фис­кальная политика), он оказывает существенное воздей­ствие на результаты его финансовой деятельности.

Структурный риск. Этот вид риска генерируется неэффективным финансированием текущих затрат пред­приятия, обуславливающим высокий удельный вес по­стоянных издержек в общей их сумме. Высокий коэф­фициент операционного левериджа при неблагоприятных изменениях конъюнктуры товарного рынка и снижении валового объема положительного денежного потока по операционной деятельности генерирует значительно более высокие темпы снижения суммы чистого денеж­ного потока по этому виду деятельности (механизм про­явления этого вида риска подробно рассмотрен при из­ложении вопроса операционного левериджа).

Криминогенный риск. В сфере финансовой деятель­ности предприятий он проявляется в форме объявле­ния его партнерами фиктивного банкротства; подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов; хище­ния отдельных видов активов собственным персоналом и другие. Значительные финансовые потери, которые в связи с этим несут предприятия на современном этапе, обуславливают выделение криминогенного риска в са­мостоятельный вид финансовых рисков.

Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникно­вения или уровню финансовых потерь она не столь зна­чима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие анало­гичные "форс-мажорные риски", которые могут приве­сти не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия (основных средств; запа­сов товарно-материальных ценностей); риск несвоев­ременного осуществления расчетно-кассовых операций (связанный с неудачным выбором обслуживающего ком­мерческого банка); риск эмиссионный и другие.

2. По характеризуемому объекту выделяют следующие группы финансовых рисков:

риск отдельной финансовой операции. Он характери­зует в комплексе весь спектр видов финансовых рисков, присущих определенной финансовой операции (напри­мер, риск присущий приобретению конкретной акции);

риск различных видов финансовой деятельности (на­пример, риск инвестиционной или кредитной деятель­ности предприятия);

риск финансовой деятельности предприятия в целом. Комплекс различных видов рисков, присущих финансо-

* вой деятельности предприятия, определяется спецификой организационно-правовой формы его деятельности, структурой капитала, составом активов, соотношением постоянных и переменных издержек и т.п.

,           3. По совокупности исследуемых инструментов фи-

нансовые риски подразделяются на следующие группы:

индивидуальный финансовый риск. Он характери­зует совокупный риск присущий отдельным финансо­вым инструментам;

портфельный финансовый риск. Он характеризует совокупный риск, присущий комплексу однофункцио-нальных финансовых инструментов, объединенных в портфель (например, кредитный портфель предприятия, его инвестиционный портфель и т.п.).

4.         По комплексности исследования выделяют сле- ГЩ  дующие группы рисков:

простой финансовый риск. Он характеризует вид финансового риска, который не расчленяется на отдель­ные его подвиды. Примером простого финансового риска является риск инфляционный;

сложный финансовый риск. Он характеризует вид финансового риска, который состоит из комплекса рас­сматриваемых его подвидов. Примером сложного финан­сового риска является риск инвестиционный (например, риск инвестиционного проекта).

5.         По источникам возникновения выделяют следую- щие группы финансовых рисков:

внешний, систематический или рыночный риск (все термины определяют этот риск как независящий от де­ятельности предприятия). Этот вид риска характерен для всех участников финансовой деятельности и всех видов финансовых операций. Он возникает при смене отдель­ных стадий экономического цикла, изменении конъюнк­туры финансового рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей дея­тельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговый риск и частично инвести­ционный риск (при изменении макроэкономических условий инвестирования);

внутренний, несистематический или специфичес­кий риск (все термины определяют этот финансовый риск как зависящий от деятельности конкретного предприя­тия). Он может быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (агрессивным) финансовым операциям с вы­сокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отри­цательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления финансовыми рисками.

Деление финансовых рисков на систематический и несистематический является одной из важных исход­ных предпосылок теории управления рисками.

6. По финансовым последствиям все риски подраз­деляются на такие группы:

риск, влекущий только экономические потери. При этом виде риска финансовые последствия могут быть только отрицательными (потеря дохода или капитала);

риск, влекущий упущенную выгоду. Он характери­зует ситуацию, когда предприятие в силу сложившихся объективных и субъективных причин не может осуще­ствить запланированную финансовую операцию (напри­мер, при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый кредит и использовать эффект финансового левериджа);

риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы. В литературе этот вид финансо­вого риска часто называется "спекулятивным финансо­вым риском", так как он связывается с осуществлением спекулятивных (агрессивных) финансовых операций.

Однако этот термин (в такой увязке) представляется не совсем точным, так как данный вид риска присущ не только спекулятивным финансовым операциям (напри­мер, риск реализации реального инвестиционного про­екта, доходность которого в эксплуатационной стадии может быть ниже или выше расчетного уровня).

По характеру проявления во времени выделяют две группы финансовых рисков:

постоянный финансовый риск. Он характерен для всего периода осуществления финансовой операции и связан с действием постоянных факторов. Примером такого финансового риска является процентный риск, валютный риск и т.п.

временный финансовый риск. Он характеризует риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления финансовой опе­рации. Примером такого вида финансового риска яв­ляется риск неплатежеспособности эффективно функ­ционирующего предприятия.

По уровню финансовых потерь риски подразделя­ются на следующие группы:

допустимый финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемой финан­совой операции;

критический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по осуществляемой финансовой операции;

катастрофический финансовый риск. Он характери­зует риск, финансовые потери по которому определя­ются частичной или полной утратой собственного капитала (этот вид риска может сопровождаться утратой и заемного капитала).

По возможности предвидения финансовые риски подразделяются на следующие две группы:

прогнозируемый финансовый риск. Он характери­зует те виды рисков, которые связаны с циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры фи­нансового рынка, предсказуемым развитием конкурен­ции и т.п. Предсказуемость финансовых рисков носит относительный характер, так как прогнозирование со 100\%-ным результатом исключает рассматриваемое явле­ние из категории рисков. Примером прогнозируемых фи­нансовых рисков являются инфляционный риск, про­центный риск и некоторые другие их виды (естественно, речь идет о прогнозировании риска в краткосрочном периоде);

непрогнозируемый финансовый риск. Он характери­зует виды финансовых рисков, отличающихся полной непредсказуемостью проявления. Примером таких рис­ков выступают риски форс-мажорной группы, налого­вый риск и некоторые другие.

Соответственно этому классификационному при­знаку финансовые риски подразделяются также на ре­гулируемые и нерегулируемые в рамках предприятия.

10. По возможности страхования финансовые риски подразделяются также на две группы:

страхуемый финансовый риск. К ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего стра­хования соответствующим страховым организациям (в соответствии с номенклатурой финансовых рисков, при­нимаемых ими к страхованию);

нестрахуемый финансовый риск. К ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответст­вующих страховых продуктов на страховом рынке.

Состав рисков этих рассматриваемых двух групп очень подвижен и связан не только с возможностью их про­гнозирования, но и с эффективностью осуществления отдельных видов страховых операций в конкретных эко­номических условиях при сложившихся формах госу­дарственного регулирования страховой деятельности.

Учитывая экономическую нестабильность развития страны, раннюю стадию жизненного цикла многих со­зданных в последнее десятилетие предприятий, а соответ­ственно и преимущественно агрессивный менталитет их руководителей и финансовых менеджеров, можно конста­тировать, что принимаемые ими финансовые риски от­личаются большим разнообразием и достаточно высо­ким уровнем в сравнении с портфелем этих рисков у предприятий, функционирующих в странах с развитой рыночной экономикой.

Ч А ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ

I.L ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ

Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой специфическую сферу финансового менеджмента, которая в последние годы выделилась в особую область знаний — "риск-менеджмент". К спе­циалистам, работающим в этой сфере, предъявляются осо­бые квалификационные требования, в частности, знание основ экономики и финансов предприятия, математичес­ких методов, основ и прикладного аппарата статистики, страхового дела и т.п. Основной функцией таких спе­циалистов ("риск-менеджеров") является управление финансовыми рисками предприятия.

Управление финансовыми рисками предприятия пред­ставляет собой процесс предвидения и нейтрализации их негативных финансовых последствий, связанный с их иден­тификацией, оценкой, профилактикой и страхованием.

Управление финансовыми рисками предприятия ос­новывается на определенных принципах, основными из которых являются (рис. 17.4.):

Осознанность принятия рисков. Финансовый ме­неджер должен сознательно идти на риск, если он на­деется получить соответствующий доход от осуществ­ления финансовой операции. Естественно, по отдельным операциям после оценки уровня риска можно принять тактику "избежания риска", однако полностью исклю­чить риск из финансовой деятельности предприятия не­возможно, так как финансовый риск — объективное яв­ление, присущее большинству хозяйственных операций. Осознанность принятия тех или иных видов финансовых рисков является важнейшим условием нейтрализации их негативных последствий в процессе управления ими.

Управляемость принимаемыми рисками. В состав портфеля финансовых рисков должны включиться пре­имущественно те из них, которые поддаются нейтрали­зации в процессе управления независимо от их объек­тивной или субъективной природы. Только по таким видам рисков финансовый менеджер может использо­вать весь арсенал внутренних механизмов их нейтрали­зации, т.е. проявить искусство управления ими. Риски

Учет

временного фактора в управлении рисками

Экономичность управления рисками

Сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовы­ми возможностями предприятия

Рисунок 17.4. Основные принципы управления финансовыми рисками предприятия.

неуправляемые, например, риски форс-мажорной груп­пы, можно только передать внешнему страховщику.

Независимость управления отдельными рисками. Один из важнейших постулатов теории риск-менедж­мента гласит, что риски независимы друг от друга и финансовые потери по одному из рисков портфеля необя­зательно увеличивают вероятность наступления рисково­го случая по другим финансовым рискам. Иными словами, финансовые потери по различным видам рисков незави­симы друг от друга и в процессе управления ими должны нейтрализоваться индивидуально.

Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уров­нем доходности финансовых операций. Этот принцип является основополагающим в теории риск-менеджмента. Он заключается в том, что предприятие должно прини­мать в процессе осуществления финансовой деятельности только те виды финансовых рисков, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности по шкале "доходность—риск". Любой вид риска, по кото­рому уровень риска выше уровня ожидаемой доходности (с включенной в нее премией за риск) должен быть пред­приятием отвергнут (или соответственно должны быть пересмотрены размеры премии за данный риск).

Сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия. Ожидаемый размер финансовых потерь предприятия, соответствую­щий тому или иному уровню финансового риска, дол­жен соответствовать той доле капитала, которая обес­печивает внутреннее страхование рисков. В противном варианте наступление рискового случая повлечет за со­бой потерю определенной части активов, обеспечиваю­щих операционную или инвестиционную деятельность предприятия, т.е. снизит его потенциал формирования прибыли и темпы предстоящего развития. Размер рис­кового капитала, включающего и соответствующие внут­ренние страховые фонды, должен быть определен пред­приятием заранее и служить рубежом принятия тех видов финансовых рисков, которые не могут быть переданы партнеру по операции или внешнему страховщику.

Экономичность управления рисками. Основу управ­ления финансовыми рисками составляет нейтрализация их негативных финансовых последствий для деятельнос­ти предприятия при возможном наступлении рискового случая. Вместе с тем, затраты предприятия по нейтра­лизации соответствующего финансового риска не дол­жны превышать суммы возможных финансовых потерь по нему даже при самой высокой степени вероятности наступления рискового случая. Критерий экономичности управления рисками должен соблюдаться при осущест­влении как внутреннего, так и внешнего страхования финансовых рисков.

Учет временного фактора в управлении рисками. Чем длиннее период осуществления финансовой опе­рации, тем шире диапазон сопутствующих ей рисков, тем меньше возможностей обеспечивать нейтрализацию их негативных финансовых последствий по критерию экономичности управления рисками. При необходимос­ти осуществления таких финансовых операций предпри­ятие должно обеспечить получение необходимого допол­нительного уровня доходности по ней не только за счет премии за риск, но и премии за ликвидность (так как период осуществления финансовой операции представ­ляет собой период "замороженной ликвидности" вложен­ного в нее капитала). Только в этом случае у предприятия будет сформирован необходимый финансовый потен­циал для нейтрализации негативных финансовых по­следствий по такой операции при возможном наступ­лении рискового случая.

Учет финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками. Система управления финансовыми рисками должна базироваться на общих критериях из­бранной предприятием финансовой стратегии (отража­ющей его финансовую идеологию по отношению к уров­ню допустимых рисков), а также финансовой политики по отдельным направлениям финансовой деятельности. Как было установлено ранее, большинство направле­ний финансовой политики по вопросам управления фи­нансовой деятельностью предприятия включают как обязательный элемент уровень допустимого риска. Анало­гичные показатели установлены и в финансовой стра­тегии предприятия в целом. Поэтому управление рисками отдельных финансовых операций должно исходить из соответствующих параметров риска, содержащихся в этих плановых документах.

Учет возможности передачи рисков. Принятие ряда финансовых рисков несопоставимо с финансовыми воз­можностями предприятия по нейтрализации их негатив­ных последствий при вероятном наступлении рисково­го случая. В то же время осуществление соответствующей финансовой операции может диктоваться требованиями стратегии и направленности финансовой деятельности. Включение таких рисков в портфель совокупных фи­нансовых рисков допустимо лишь в том случае, если возможна частичная или полная их передача партнерам по финансовой операции или внешнему страховщику. Критерий внешней страхуемости рисков (по соответст­вующим видам наиболее рисковых финансовых операций) должен быть обязательно учтен при формировании порт­феля финансовых рисков предприятия.

С учетом рассмотренных принципов на предприя­тии формируется специальная политика управления фи­нансовыми рисками.

Политика управления финансовыми рисками представ­ляет собой часть общей финансовой стратегии предприя­тия, заключающейся в разработке системы мероприятий по нейтрализации возможных негативных финансовых последствий рисков, связанных с осуществлением различ­ных аспектов финансовой деятельности.

Формирование и реализация политики управления финансовыми рисками предусматривает осуществление следующих основных мероприятий (рис. 17.5.):

1. Идентификация отдельных видов рисков, связан­ных с финансовой деятельностью предприятия. Процесс идентификации отдельных видов финансовых рисков осуществляется по следующим трем этапам:

На первом этапе в разрезе каждого направления финансовой деятельности (отдельных видов финансо­вых операций) определяются присущие им внешние или систематические виды финансовых рисков. В связи со спецификой финансовой деятельности предприятия от­дельные из рассмотренных в процессе классификации видов систематических финансовых рисков из форми­руемого перечня исключаются (речь идет о валютном риске, если предприятие не осуществляет внешнеэко­номической деятельности; процентном риске, если пред­приятие не осуществляет депозитных операций и не привлекает финансовый кредит и т.п.).

На втором этапе определяется перечень внутрен­них или несистематических (специфических) финансо­вых рисков, присущих отдельным видам финансовой деятельности или намечаемых финансовых операций предприятия (риск снижения финансовой устойчивости, риск неплатежеспособности, структурный риск, кредит­ный риск и т.п.).

На третьем этапе формируется предполагаемый об­щий портфель финансовых рисков, связанных с предсто­ящей финансовой деятельностью предприятия (включа­ющий возможные систематические и несистематические финансовые риски). Примерная форма проекта портфеля идентифицированных финансовых рисков приведена в табл. 17.1.