Название: Основы финансового менеджмента - Бланк И. А.

Жанр: Менеджмент

Рейтинг:

Просмотров: 12145

Этапы осуществления фундаментальной диагностики банкротства

Систематизация основных факторов, обус­лавливающих кризисное финансовое разви­тие предприятия

СО

н о л

•СУ <и Л го

я вв. э- ю о о а _

w 2 о 3

' =Я Я S о н

•Є я g

ho

(п 2. О Ч М О и

u Ю Я га

та Н

Is

1-і

° 5

О. Я а

X S

<и

* 05

« я н

э § &

Г4   >. СО

со

О .

я л

- я я

Я

н я о.

я о

СО CQ о

я о,

о

1-І о

и <и в4

—KD

Проведение комплексного фундаментального анализа с использованиемспециальных ме­тодов оценки влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие предпри­ятия

Прогнозирование развития кризисного фи­нансового состояния предприятия под нега­тивным воздействием отдельных факторов

•0

Прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала

е

Окончательное определение масштабов кри­зисного финансового состояния предприятия

©I

Рисунок 20.3. Основные этапы осуществления фундамен тальной диагностики банкротства.

1. Систематизация основных факторов, обуславли­вающих кризисное финансовое развитие предприятия.

Факторный анализ и прогнозирование составляют основу фундаментальной диагностики банкротства, поэтому систематизации отдельных факторов, намечаемых к ис­следованию, должно быть уделено первостепенное вни­мание.

В процессе изучения и оценки эти факторы под­разделяются на две основные группы: 1) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные факторы); 2) зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные факторы).

Внешние факторы кризисного финансового развития

в свою очередь подразделяются при анализе на три под­группы:

а)         социально-экономические факторы общего разви- тия страны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые оказывают негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т.е. формируют угрозу его банкротства.

б)         рыночные факторы. При рассмотрении этих фак- торов исследуются негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материа- лам, так и по выпускаемой продукции) и финансового рынков;

в)         прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей деятельности.

Основные факторы этой группы приведены на рис. 20.4.

Внутренние факторы кризисного финансового разви­тия также подразделяются при анализе на три подгруппы в зависимости от особенностей формирования денеж­ных потоков предприятия:

а)         факторы, связанные с операционной деятельностью;

б)         факторы, связанные с инвестиционной деятель- ностью;

в)         факторы, связанные с финансовой деятельностью.

Основные факторы этой группы приведены на рис. 20.5.

ВНЕШНИЕ (ЭКЗОГЕННЫЕ) ФАКТОРЫ, ОБУСЛАВЛИВАЮЩИЕ КРИЗИСНОЕ ФИНАНСОВОЕ РАЗВИТИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

ОБЩЕЭКОНОМИЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ

Спад объема национального дохода Рост инфляции

Замедление платежного оборота Нестабильность налоговой системы Нестабильность регулирующего законодательства

Снижение уровня реальных доходов

населения

Рост безработицы

ПРОЧИЕ ФАКТОРЫ

Политическая нестабильность

Негативные демографические тенденции

Стихийные бедствия

Ухудшение криминогенной ситуации

Рисунок 20.4. Система основных внешних факторов, обус­лавливающих кризисное финансовое разви­тие предприятия.

ВНУТРЕННИЕ (ЭНДОГЕННЫЕ) ФАКТОРЫ, ОБУСЛАВЛИВАЮЩИЕ КРИЗИСНОЕ ФИНАНСОВОЕ РАЗВИТИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

Неэффективный маркетинг Неэффективная структура текущих затрат (вы­сокая доля постоянных издержек) Низкий уровень использования основных средств

Высокий размер страховых и сезонных запасов Недостаточно диверсифицированный ассорти­мент продукции

Неэффективный производственный менеджмент

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФАКТОРЫ

Неэффективный фондовый портфель Высокая продолжительность строительно-мон­тажных работ

Существенный перерасход инвестиционных ресурсов

Недостижение запланированных объемов при­были по реализованным реальным проектам Неэффективный инвестиционный менеджмент

—►[I ФИНАНСОВЫЕ ФАКТОРЫ

Неэффективная финансовая стратегия Неэффективная структура активов (низкая их ликвидность)

Чрезмерная доля заемного капитала Высокая доля краткосрочных источников при­влечения заемного капитала Рост дебиторской задолженности Высокая стоимость капитала Превышение допустимых уровней финансовых рисков

Неэффективный финансовый менеджмент

Рисунок 20.5. Система основных внутренних факторов, обу­славливающих кризисное финансовое разви­тие предприятия.

2. Проведение комплексного фундаментального анали­за с использованием специальных методов оценки влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия. Основу такого анализа составляет выявление степени негативного воздействия отдельных факторов на различные аспекты финансового развития предприя­тия. В процессе осуществления такого фундаментального анализа используются следующие основные методы:

полный комплексный анализ финансовых коэффици­ентов. При осуществлении этого анализа существенно расширяется круг объектов "кризисного поля", а также система показателей-индикаторов возможной угрозы бан­кротства;

корреляционный анализ. Этот метод используется для определения степени влияния отдельных факторов на характер кризисного финансового развития предпри­ятия. Количественно степень этого влияния может быть измерена с помощью одно— или многофакторных мо­делей корреляции. По результатам такой оценки про­водится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое развитие предприятия;

СВОТ — анализ [SWOT-analysis]. Название этого метода представляет аббревиатуру начальных букв тер­минов, характеризующих объекты этого анализа:

S—Strength (сильные стороны предприятия); W—Weakness (слабые стороны предприятия); О — Opportunity (возможности развития предпри­ятия);

Т—Treat (угрозы развитию предприятия).

Основным содержание СВОТ-анализа является ис­следование характера сильных и слабых сторон предпри­ятия в разрезе отдельных внутренних эндогенных фак­торов, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов, обуславли­вающих кризисное финансовое развитие предприятия.

Результаты СВОТ-анализа представляются обычно графически по комплексному исследованию влияния основных факторов (рис. 20.6).

аналитическая "Модель Альтмана". Она представ­ляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы бан­кротства предприятия, основанный на комплексном учете

ООО

о ш s в м си s н- о s

х о о. ш =г =

ю о о.

О и •& S3

2 « Я о,

Л О

ffl

|S

s s

« и

IS IS

x о w

г, К

Ш К £ (J £

Sag 5 « 4 вес

J> " й

+ I

О X

IS

a, «

*          к

X         я

IS        H

g 9.         о.

R         Є

S          4

u Ш        o.

m

° s О

s

О -Є- о.

ooO

£          і

Si

X         CD

О         s

«          £

с;         со

=          со

о          °-

*          ш

о          о

е=        в

га         и

М         х

s           га

с;         z

со        s

га-Э"

s           =

СО      о

о          s

га

И

>- m м о

В. о

ш Ь | га

с х ш 2 £ |

0          к

Ш        S

1          т f           2

со

о ем

важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое его состояние. На основе обследования пред­приятий-банкротов Э. Альтман определил коэффици­енты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:

Z = 1,2 х Х + 1,4 х Х2 + 3,3 х Хъ + 0,6 х Х4 + 1,0 х Х5,

где Z — интегральный показатель уровня угрозы бан­кротства ("Z-счет Альтмана");

Х — отношение оборотных активов (рабочего ка­питала) к сумме всех активов предприятия;

\%2 — Уровень рентабельности капитала;

A3 — уровень доходности активов;

Х4 — коэффициент соотношения собственного и заемного капитала;

Л5 — оборачиваемость активов (в числе оборотов).

Уровень угрозы банкротства предприятия в моде­ли Альтмана оценивается по следующей шкале:

Несмотря на относительную простоту использо­вания этой модели для оценки угрозы банкротства, в наших экономических условиях она не позволяет полу­чить достаточно объективный результат. Это вызывается различиями в учете отдельных показателей, влиянием инфляции на их формирование, несоответствием балан­совой и рыночной стоимости отдельных активов и дру­гими объективными причинами, которые определяют не­обходимость корректировки коэффициентов значимости показателей, приведенных в модели Альтмана, и учета ряда других показателей оценки кризисного развития предприятия.

3. Прогнозирование развития кризисного финансового состояния предприятия под негативным воздействием отдель-

ных факторов. Такой прогноз осуществляется на основе разработки специальных многофакторных регрессионных моделей, использования в этих целях аналитического аппарата СВОТ-анализа и других методов, подробно рассмотренных ранее при изложении принципов фун­даментального анализа. В процессе прогнозирования учи­тываются факторы, оказывающие наиболее существен­ное негативное воздействие на финансовое развитие и генерирующие наибольшую угрозу банкротства предпри­ятия в предстоящем периоде.

4. Прогнозирование способности предприятия к ней­трализации угрозы банкротства за счет внутреннего финан­сового потенциала. В процессе такого прогнозирования определяется как быстро и в каком объеме предприятие способно:

обеспечить рост чистого денежного потока;

снизить общую сумму финансовых обязательств;

реструктуризировать свои финансовые обязатель­ства путем перевода их из краткосрочных форм в дол­госрочные;

снизить уровень текущих затрат и коэффициент операционного левериджа;

снизить уровень финансовых рисков в своей де­ятельности;

положительно изменить другие финансовые пока­затели несмотря на негативное воздействие отдельных факторов.

Обобщающую оценку способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства в краткосрочном перспективном периоде позволяет получить прогнози­руемый в динамике коэффициент возможной нейтра­лизации текущей угрозы банкротства, который рассчи­тывается по следующей формуле:

кн _чдп

где КНуб — коэффициент возможной нейтрализации уг­розы банкротства в краткосрочном перспек­тивном периоде; ЧДП — ожидаемая сумма чистого денежного потока;

ФО — средняя сумма финансовых обязательств.

5. Окончательное определение масштабов кризисного финансового состояния предприятия. Идентификация масштабов кризисного финансового состояния должна включать аналитические и прогнозные результаты фун­даментальной диагностики банкротства и определять возможные направления восстановления финансового равновесия предприятия.

В табл. 20.3. приведены критерии характеристик мас­штабов кризисного финансового состояния предприятия, а также наиболее адекватные им способы реагирования (включения соответствующих систем защитных финансо­вых механизмов).

Фундаментальная диагностика банкротства позволя­ет получить наиболее развернутую картину кризисного финансового состояния предприятия и конкретизиро­вать формы и методы предстоящего его финансового оздоровления.