Название: Основы финансового менеджмента:Том 1 - Бланк И. А.

Жанр: Менеджмент

Рейтинг:

Просмотров: 7202

Принципы формирования активов . предприятия и оптимизации их состава

Формирование активов предприятия связано с тремя основными этапами его развития на различных стадиях жизненного цикла:

1. Создание нового предприятия. Это наиболее ответ­ственный этап формирования активов (процесс первона­чального их формирования), особенно при создании

крупных предприятий. Формируемые на этом этапе ак­тивы во многом определяют потребность в стартовом капитале, условия генерирования прибыли, скорость оборота этих активов, уровень их ликвидности и т.п.

Расширение, реконструкция и модернизация дей­ствующего предприятия. Этот этап формирования акти­вов можно рассматривать как постоянный процесс его развития в разрезе основных стадий его жизненного цикла. Расширение и обновление состава активов дей­ствующего предприятия осуществляется в соответствии со стратегическими задачами его развития с учетом воз­можностей формирования инвестиционных ресурсов.

Формирование новых структурных единиц действую­щего предприятия (дочерних предприятий, филиалов и т.п.). Этот процесс может осуществляться путем форми­рования новых структурных имущественных комплексов (на базе нового их строительства) или приобретения готовой совокупности активов в форме целостного иму­щественного комплекса (вариантами такого приобретения являются приватизация действующего государственного предприятия, покупка обанкротившегося предприятия и т.п.).

Второй и третий этапы формирования активов пред­ставляют собой формы инвестиционной деятельности действующего предприятия. Их специфика будет рас­смотрена в разделе "Управление инвестициями",

Для обеспечения эффективной деятельности пред­приятия в предстоящем периоде, процесс формирования его активов должен носить целенаправленный характер. Основной целью формирования активов предприятия явля­ется выявление и удовлетворение потребности в отдель­ных их видах для обеспечения операционного процесса, а также оптимизация их состава для обеспечения условий эффективной хозяйственной деятельности.

С учетом этой цели, процесс формирования акти­вов предприятия строится на основе следующих прин­ципов (рис. 6.2.).

1. Учет ближайших перспектив развития операцион­ной деятельности и форм ее диверсификации. Формирова­ние активов предприятия при его создании подчинено в первую очередь задачам развития его операционной деятельности.

2. Обеспечение соответствия обьема и структуры ормируемых

активов объему и структуре производства

и сбыта продукции

4. Обеспечение условий ускорения оборота активов в процессе их использования

3. Обеспечение оптимальности состава активов с позиций эффективности хозяйственной деятельности

5. Выбор наиболее прогрессивных видов активов с позиций обеспечения роста рыночной стоимости предприятия

Состав активов вновь создаваемого предприятия имеет ряд отличительных особенностей:

а)         в составе внеоборотных активов предприятия на стадии его создания практически полностью отсутствуют долгосрочные финансовые вложения — они формируются в процессе последующей инвестиционной его деятель- ности;

б)         в составе оборотных активов предприятия на первоначальной стадии их формирования практически полностью отсутствует дебиторская задолженность в связи с тем, что хозяйственная деятельность еще не начиналась. Кроме того, до минимума сведены (а в боль- шинстве случаев — полностью отсутствуют) краткосроч- ные финансовые вложения. Они включаются в состав активов только в том случае, если взнос учредителей в уставный фонд внесен в форме таких краткосрочных фи- нансовых инструментов.

С учетом изложенного, расчет потребности в акти­вах вновь создаваемого предприятия осуществляется в разрезе следующих их видов:

основных средств;

нематериальных активов;

запасов товарно-материальных ценностей, обес­печивающих производственную деятельность;

денежных активов;

прочих видов активов.

Потребность в основных средствах рассчитывается по отдельным их группам: а) производственные здания и помещения; б) машины и оборудование, используемые в производственном технологическом процессе; в) маши­ны и оборудование, используемые в процессе управле­ния операционной деятельностью.

На первом этапе определяется потребность в от­дельных видах машин и оборудования, используемых в производственном технологическом процессе. Принци­пиальная формула расчета этой потребности имеет сле­дующий вид:

06 ПРЭ

где П0б — потребность в производственном оборудова­нии конкретного вида;

ОП — планируемый объем производства продукции, требующей использования данного вида обо­рудования;

ПРЭ — эксплуатационная производительность рас­сматриваемого вида оборудования (норматив­ный объем производства продукции в расчете на единицу оборудования); Се — стоимость единицы рассматриваемого вида

оборудования; У—стоимость установки рассматриваемого вида оборудования;

На втором этапе определяется потребность в отдель­ных видах машин и оборудования, используемых в про­цессе управления операционной деятельностью (офис­ная мебель, электронно-вычислительные машины, средства связи и т.п.).

На третьем этапе определяется потребность в поме­щениях (зданиях) для осуществления непосредственного производственного процесса (со всеми вспомогатель­ными его видами) и размещения персонала управления.

Потребность в нематериальных активах определя­ется исходя из используемой технологии осуществле­ния операционного процесса.

При определении стоимостного объема внеоборот­ных операционных активов, требуемых предприятию, учитывается форма удовлетворения потребности в отдель­ных их видах — приобретение в собственность, финан­совая или оперативная аренда.

Потребность в запасах товарно-материальных цен­ностей рассчитывается дифференцированно в разрезе следующих их видов: а) потребность в оборотном капи­тале, авансируемом в запасы сырья и материалов; б) по­требность в оборотном капитале, авансируемом в запа­сы готовой продукции (для промышленных предприятий); в) потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товаров (для торговых предприятий).

Потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товарно-материальных ценностей каждого вида, определяется путем умножения однодневного их расхода на норму запаса в днях. Нормы запасов товарно-матери­альных ценностей каждого вида устанавливаются каждым

И.А. Бланк

предприятием самостоятельно исходя из отраслевых и других особенностей его хозяйственной деятельности (по новым предприятиям эти нормы включаются в состав показателей бизнес-плана).

Для усредненных расчетов в зарубежной практике при разработке бизнес-планов применяют следующие стандартные нормы запасов: по сырью и материалам — 3 месяца (90 дней); по готовой продукции — 1 месяц (30 дней); по товарам, реализуемым предприятиями тор­говли — 2 месяца (60 дней).

Потребность в денежных активах определяется на основе предстоящего их расходования на расчеты по оплате труда (исключая начисления на нее); по авансо­вым и налоговым платежам; по маркетинговой деятель­ности (расходы по рекламе); за коммунальные услуги и другие. В практике формирования денежных активов вновь создаваемых предприятий потребность в них оп­ределяется в разрезе перечисленных видов платежей на предстоящие три месяца (что обеспечивает достаточный запас платежеспособности на первом этапе функциони­рования предприятия). В процессе последующей хозяй­ственной деятельности нормативы активов в денежной форме снижаются (особенно в условиях инфляции).

Потребность в прочих активах устанавливается мето­дом прямого счета по отдельным их разновидностям с учетом особенностей создаваемого предприятия. Расчет потребности в прочих активах осуществляется раздельно по внеоборотным и оборотным активам.

По результатам проведенных расчетов определяется общая потребность во внеоборотных и оборотных ак­тивах вновь создаваемого предприятия. Потребность во внеоборотных активах рассчитывается путем суммирова­ния потребности в основных средствах, нематериальных активах и прочих видах внеоборотных активов. Соответ­ственно потребность в оборотных активах определяется путем суммирования потребности в запасах товарно-материальных ценностей, денежных активов и прочих видах оборотных активов.

Расчет потребности в активах нового предприятия связан с выбором альтернативных решений: а) арендой, строительством или приобретением зданий (помещений);

б) арендой или приобретением машин, механизмов и оборудования; в) формированием большего или мень­шего размера запасов товарно-материальных ценностей; г) приобретением готовых технологических решений (в форме нематериальных активов) или их самостоятель­ной разработки; д) формированием большего или мень­шего уровня платежеспособности, а соответственно и размера денежных активов и т.п. Поэтому расчет по­требности в активах нового предприятия целесообразно осуществлять в трех вариантах:

минимально необходимая сумма активов, позво­ляющая начать хозяйственную деятельность;

необходимая сумма активов, позволяющая начать хозяйственную деятельность с достаточными размера­ми страховых запасов по основным видам оборотных средств (материальным и денежным активам);

максимально необходимая сумма активов, позво­ляющая приобрести в собственность все используемые основные средства и необходимые нематериальные ак­тивы, а также создать достаточные размеры страховых запасов по всем видам оборотных активов, требуемым на первоначальном этапе деятельности.

В процессе расчетов вначале определяются показа­тели минимального и максимального вариантов потреб­ности в активах, а затем в рамках этих ее границ форми­руется необходимая их сумма. Максимальный вариант потребности в активах может быть использован впос­ледствии для первой стадии расширения предприятия.

При определении минимально необходимой общей суммы активов нового предприятия следует учитывать требования действующего законодательства к формиро­ванию уставного фонда предприятий различных сфер деятельности (банков, страховых компаний, инвестици­онных фондов и компаний и т.п.) и организационно-правовых форм (акционерных обществ, обществ с огра­ниченной ответственностью). Общая сумма формируемых активов по этим предприятиям не может быть ниже минимального размера их уставного фонда, определен­ного законодательством.

Форма расчета потребности в активах создаваемого предприятия приведена в табл. 6.1.

3. Обеспечение оптимальности состава активов с по­зиций эффективности хозяйственной деятельности. Такая оптимизация состава активов предприятия направлена с одной стороны на обеспечение предстоящего полного полезного использования отдельных их видов, а с дру­гой — на повышение совокупной потенциальной их способности генерировать операционную прибыль. Про­цесс этой оптимизации осуществляется по следующим трем этапам:

На первом этапе оптимизируется соотношение со­вокупных размеров внеоборотных и оборотных активов предприятия, используемых в процессе его операцион­ной деятельности.

На втором этапе оптимизируется соотношение меж­ду активной и пассивной частью внеоборотных активов. К активной части внеоборотных активов относятся ма­шины, механизмы и оборудование, непосредственно задействованные в производственном технологическом процессе. К пассивной части внеоборотных операцион­ных активов относятся здания и помещения; машины и оборудование, используемые в процессе управления операционной деятельностью; нематериальные активы, обслуживающие операционный процесс.

На третьем этапе оптимизируется соотношение трех основных видов оборотных активов — суммы запасов товарно-материальных ценностей; суммы дебиторской задолженности; суммы денежных активов.

Оптимизация состава внеоборотных и оборотных активов требует учета отраслевых особенностей осуще­ствления операционной деятельности, средней продол­жительности операционного цикла на предприятии, а также оценки положительных и отрицательных особен­ностей функционирования этих видов активов.

Внеоборотные активы характеризуются следующими положительными особенностями:

а)         они практически не подвержены потерям от ин- фляции, а следовательно лучше защищены от нее;

б)         им присущ меньший коммерческий риск потерь в процессе операционной деятельности предприятия; они практически защищены от недобросовестных действий партнеров по операционным коммерческим сделкам;

в)         эти активы способны генерировать стабильную при- быль, обеспечивая выпуск различных видов продукции в соответствии с конъюнктурой товарного рынка;

г)         они способствуют предотвращению (или сущест- венному снижению) потерь запасов товарно-материаль- ных ценностей предприятия в процессе их хранения;

д)         им присущи большие резервы существенного расширения объема операционной деятельности в пе- риод подъема конъюнктуры товарного рынка.

Вместе с тем, внеоборотные активы в процессе операционного использования имеют ряд недостатков:

а)         они подвержены моральному износу (особенно активная часть производственных основных средств и нематериальные операционные активы), в связи с чем, даже будучи временно выведенными из эксплуатации, эти виДы активов теряют свою стоимость;

б)         эти активы тяжело поддаются оперативному уп- равлению, так как слабо изменчивы в структуре в ко- ротком периоде; в результате этого любой временный спад конъюнктуры товарного рынка приводит к снижению уровня полезного их использования, если предприятие не переключается на выпуск других видов продукции;

в)         в подавляющей части они относятся к группе слаболиквидных активов и не могут служить средством обеспечения потока платежей, обслуживающего опера- ционную деятельность предприятия.

Оборотные активы характеризуются следующими положительными особенностями:

а)         высокой степенью структурной трансформации, в результате которой они легко могут быть преобразо- ваны из одного вида в другой при регулировании товар- ного и денежного потоков в операционном процессе;

б)         большей приспособляемостью к изменениям конъюнктуры товарного и финансового рынков — они легко поддаются изменениям в процессе диверсифика- ции операционной деятельности предприятия;

в)         высокой ликвидностью; при необходимости зна- чительная их часть может быть конверсирована в де- нежные активы, необходимые для текущего обслужива- ния операционной деятельности в новых ее вариациях;

г)         легкостью управления; основные управленческие решения, связанные с их оборотом, реализуются в тече- ние короткого периода времени.

Вместе с тем им присущи следующие недостатки: а) часть оборотных активов, находящихся в денеж­ной форме и в форме дебиторской задолженности, в значительной мере подвержена потере стоимости в про­цессе инфляции;

б)         временно свободные (излишне сформированные) оборотные активы практически не генерируют прибыль (кроме свободных денежных активов, которые могут быть использованы в краткосрочных финансовых вложениях); более того, излишние запасы товарно-материальных цен- ностей, не только не генерируют прибыль, но вызывают дополнительные операционные затраты по их хранению;

в)         запасы оборотных товарно-материальных ценно- стей во всех их формах подвержены постоянным поте- рям в связи с естественной убылью;

г)         значительная часть оборотных активов подвержена риску потерь в связи с недобросовестностью партнеров по хозяйственным операциям, а иногда и персонала.

Для оценки результатов оптимизации соотношения оборотных и внеоборотных активов используется пока­затель — коэффициент маневренности активов, который рассчитывается по следующей формуле:

КМ д =            ,

А А

где КМд —коэффициент маневренности активов пред­приятия;

OA —общая сумма всех сформированных активов предприятия.

4. Обеспечение условий ускорения оборота активов в процессе их использования. Необходимость реализации этого принципа связана с тем, что ускорение оборота активов оказывает как прямое, так и косвенное дейст­вие на размер формируемой операционной прибыли предприятия.

Прямое воздействие ускорения оборота активов на размер прибыли определяется тем, что повышение ско­рости оборота активов в соответствии с ранее рассмот­ренной Моделью Дюпона приводит к пропорциональ­ному возрастанию (при прочих равных условиях) суммы операционной прибыли, генерируемой этими активами:

операциоСГо?прибь.ли        Коэффициент Коэффициент

            v 4 »""»" "і"1"1"""       _ рентабельности      х оборачиваемости

Стоимость      реализации операционных

операционных активов        продукции активов

Из приведенной модели видно, что при неизмен­ном объеме используемых операционных активов и коэф­фициенте рентабельности реализации продукции сумма операционной прибыли предприятия будет зависеть только от коэффициента оборачиваемости операционных активов.

Косвенное воздействие ускорения оборота активов на размер прибыли определяется тем, что снижение периода оборота этих активов приводит к соответству­ющему снижению потребности в них. А уменьшение размера используемых операционных активов вызывает снижение суммы операционных затрат, что при прочих равных условиях ведет к возрастанию суммы операцион­ной прибыли. В этом случае влияние ускорения оборота активов на размер операционной прибыли опосредствует­ся снижением суммы операционных затрат, достигаемых за счет сокращения объема используемых активов.

Размер сокращения объема используемых операци­онных активов в процессе ускорения их оборота можно рассчитать по следующей формуле:

Эопа = (ПОАф - ПОАп) * ОР0 ,

где Эопа — размер экономии суммы операционных ак­тивов, достигаемой в процессе ускорения их оборота;

ПОАф — период оборота операционных активов пред­приятия в предплановом периоде, в днях; ОР0 — планируемый однодневный объем реализации продукции.

Высокая роль ускорения оборота активов в форми­ровании операционной прибыли определяет необходи­мость постоянного управления этим процессом. Процесс этого управления должен учитывать характер кругообо­рота совокупных активов и отдельных их видов при осу­ществлении операционной деятельности (рис. 6.3.).

В целях эффективного управления оборотом опе­рационных активов их принято подразделять на пред­приятии на следующие три группы:

а) высокооборачиваемые операционные активы. К ним относятся производственные запасы с закупкой и дос­тавкой которых нет проблем, а соответственно и нет необходимости формирования страховых и сезонных их размеров; запасы готовой продукции, пользующиеся спро­сом потребителей; краткосрочная дебиторская задолжен­ность; денежные активы в национальной и иностран­ной валюте, постоянно обслуживающие операционный процесс;

б)         операционные активы с нормальной оборачивае- мостью. К ним относят прочие виды оборотных опера- ционных активов предприятия, не вошедшие в состав первой группы. Как правило, они составляют преиму- щественную часть оборотных операционных активов предприятия;

в)         низкооборачиваемые операционные активы. К ним относятся внеоборотные операционные активы — про- изводственные основные фонды и нематериальные ак- тивы, используемые в операционном процессе. Вопре­ки своему названию внеоборотные операционные акти­вы осуществляют постоянный стоимостной кругооборот (как и оборотные активы), хотя продолжительность этого оборота во времени довольно большая и во много раз превышает продолжительность операционного цикла (период оборота оборотных операционных активов).

5. Выбор наиболее прогрессивных видов активов с позиций обеспечения роста рыночной стоимости предпри­ятия. Современный рынок средств и предметов произ­водства, а также финансовый рынок предлагают для формирования активов предприятия ряд альтернативных объектов и инструментов. В процессе их конкретного выбора следует при прочих равных условиях учитывать их перспективность, многофункциональность, способность генерировать прибыль в различных хозяйственных си­туациях и соответственно повышать рыночную стоимость предприятия.