Название: Основы финансового менеджмента:Том 1 - Бланк И. А.

Жанр: Менеджмент

Рейтинг:

Просмотров: 8142


Управление финансированием / .3. оборотных активов

Управление финансированием оборотных активов предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми средствами и оптимизации структуры источников форми­рования этих средств. С учетом этой цели строится поли­тика финансирования оборотных активов, разрабаты­ваемая на предприятии.

Политика финансирования оборотных активов пред­ставляет собой часть общей политики управления его оборотными активами, заключающаяся в оптимизации объема и состава финансовых источников их формирования с пози­ций обеспечения эффективного использования собствен­ного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

Разработка политики финансирования оборотных активов осуществляется по следующим основным эта­пам (рис. 7.21.).

1. Анализ состояния финансирования оборотных акти­вов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка уровня достаточнос­ти финансовых сретв. инвестируемых в оборотные акти­вы, а также степени эффективности формирования струк­туры источников их финансирования с позиций влияния на финансовую устойчивость предприятия.

Рисунок 7.21. Основные этапы формирования политики фи­нансирования оборотных активов предприятия.

На первом этапе анализа проводится оценка доста­точности финансовых средств, инвестируемых в оборот­ные активы, с позиций удовлетворения потребности в них в предшествующем периоде. Такая оценка прово­дится на основе коэффициента достаточности финан­сированияоборотных активов предприятия в целом, в том числе собственных оборотных активов. Для того, чтобы нивелировать влияние изменения объема реали­зации продукции на рассматриваемые показатели, они выражаются относительными значениями (в днях оборо­та). Расчет указанных коэффициентов осуществляется по следующим формулам:

 

НПО оа

КЛФ     = ФПО соа адФ соа    НПО ^ '

где  КДФоа —коэффициент достаточности финансиро­вания оборотных активов в рассматрива­емом периоде; КДФсоа- коэффициент достаточности финансиро­вания собственных оборотных активов;

 

_1ТП

ЯТ1

 

ФП0оа —фактический период оборота оборотных ак- тивов в днях в рассматриваемом периоде; НП0оа — норматив оборотных активов предприятия в днях, установленный на соответствую- щий рассматриваемый период; ФПОсоа —фактический период оборота собственных оборотных активов в днях в рассматрива- емом периоде; НПОсоа — норматив собственных оборотных активов предприятия в днях, установленный на со- ответствующий рассматриваемый период. На втором этапе анализа рассматриваются сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего ка- питала) и темпы изменения этих показателей по отдель- ным периодам. Для оценки уровня чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) используется соот- ветствующий коэффициент, который рассчитывается по следующей формуле:           

-чоа -  — ,

где    Кчоа— коэффициент чистых оборотных активов

             (чистого рабочего капитала) предприятия;

ЧОА — средняя сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) предприятия

             в рассматриваемом периоде;

OA —средняя сумма оборотных активов (рабо­чего капитала) предприятия в рассматри­ваемом периоде. Этот показатель в значительной мере характеризует тип политики финансирования оборотных активов, осуще­ствляемой предприятием в рассматриваемом периоде.

На третьем этапе анализа изучаются объем и уровень текущего финансирования оборотных активов (текущих фи­нансовых потребностей) предприятия в отчетном периоде, определяемых потребностями его финансового цикла.

Объем текущего финансирования оборотных акти­вов (текущих финансовых потребностей) предприятия рассчитывается по следующей формуле:

ОТФоа = Зтмц + ДЗ-КЗ,

где ОТФоа — средний объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых

372

потребностей) предприятия в рассматри-#f    _       ваемом периоде;

?*   Зтмц — средняя сумма запасов товарно-материаль- ных ценностей в составе оборотных ак- тивов предприятия в рассматриваемом пе-              риоде;

ДЗ—средняя сумма дебиторской задолженности

             предприятия в рассматриваемом периоде;

КЗ — средняя сумма кредиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде. В процессе изучения динамики объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финан­совых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде исследуется роль отдельных факторов, определив­ших изменение этого показателя — изменение средней суммы запасов; изменение средней суммы дебиторской задолженности; изменение средней суммы кредиторской задолженности.

Уровень текущего финансирования оборотных акти­вов (текущих финансовых потребностей) предприятия оценивается на основе соответствующего коэффициента, который рассчитывается по следующей формуле:

ОТФоа

КТФоа-   _ ,

где   КТФоа — коэффициент текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматри-              ваемом периоде;

ОТФоа — средний объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматри-              ваемом периоде;

OA —средняя сумма оборотных активов пред­приятия в рассматриваемом периоде. На четвертом этапе анализа рассматриваются ди­намика суммы и удельного веса отдельных источников финансирования оборотных активов предприятия в пред­шествующем периоде. В процессе анализа заемных источ­ников финансирования оборотных активов эти источ­ники рассматриваются в разрезе сроков их использования (долгосрочных и краткосрочных) и видов привлекаемого кредита (финансового и товарного).

ото

Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных парамет­ров политики финансирования оборотных активов.

2. Формирование принципов финансирования оборот­ных активов предприятия. Эти принципы призваны от­ражать общую идеологию финансового управления пред­приятия с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, а также корреспондировать с ранее рассмотренными принципами формирования оборотных активов. В процессе формиро­вания принципов финансирования оборотных активов используется их классификация по периоду функцио­нирования, т.е. в общем их составе выделяются постоян­ная и переменная их часть.

ОБОРОТНЫЕ

АКТИВЫ

ПРЕДПРИЯТИЯ

Переменная часть оборотных активов

Постоянная часть оборотных активов

 

 

В соответствии с теорией финансового менеджмента существует три принципиальных подхода к финанси­рованию различных групп оборотных активов предпри­ятия (рис. 7.22.)

Рисунок 7.22. Принципиальные подходы к финансированию оборотных активов предприятия.

Консервативный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и дол­госрочного заемного капитала должны финансиро­ваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина пере­менной части оборотных активов должна финансиро­ваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных акти­вов обеспечивает высокий уровень финансовой устой­чивости предприятия (за счет минимального объема использования краткосрочных заемных средств), однако увеличивает затраты собственного капитала на их финан­сирование, что при прочих равных условиях приводит к снижению уровня его рентабельности.

Умеренный (или компромиссный) подход к финанси­рованию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капи­тала — весь объем переменной их части. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устой­чивости предприятия и рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднерыноч­ной норме прибыли на капитал.

Агрессивный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долго­срочного заемного капитала финансируется лишь неболь­шая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая модель (тип политики) создает проблемы в обеспечении текущей платежеспо­собности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществлять операционную деятель­ность с минимальной потребностью в собственном капи­тале, а следовательно обеспечивать при прочих равных ус­ловиях наиболее высокий уровень его рентабельности.

Тот или иной тип политики финансирования отражает коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабо­чего капитала) — минимальное его значение характеризует осуществление предприятием политики агрессивного типа, в то время как достаточно высокое его значение (стремя­щееся к единице) — политики консервативного типа.

Таким образом, формирование соответствующих принципов финансирования оборотных активов в ко­нечном итоге определяет соотношение между уровнем рентабельности использования собственного капитала и уровнем риска снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, своеобразным баро­метром которого выступают сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала).

3. Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового цикла предприятия.

Такая оптимизация позволяет выявить и минимизировать реальную потребность предприятия в финансировании оборотных активов за счет собственного капитала и привлекаемого финансового кредита (в долгосрочной или краткосрочной его формах).

На первом этапе расчетов прогнозируется объем кредиторской задолженности предприятия в предстоя­щем периоде. Ее основу составляет как кредиторская задолженность по товарным операциям, так и внутрен­няя кредиторская задолженность предприятия. Расчет прогнозируемого объема кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде осуществляется по следующей формуле:

КЗп = (КЗТ + КЗВ„ - КЗпр) х (1 + Тр) ,

где КЗП— прогнозируемый объем кредиторской задол-              женности предприятия;

КЗТ —средняя фактическая сумма кредиторской за­долженности предприятия по товарным опера-

             циям в аналогичном предшествующем периоде;

КЗВН — средняя фактическая сумма внутренней кре­диторской задолженности (кредиторской за­долженности прочих видов) предприятия в

             аналогичном предшествующем периоде;

КЗпр—средняя фактическая сумма просроченной кредиторской задолженности предприятия (всех видов) в аналогичном предшествующем периоде; Тр — планируемый темп прироста объема производ­ства продукции, выраженный десятичной дробью. Пример: Определить объем кредиторской за­долженности предприятия в предстоящем году ис­ходя из следующих данных:

среднегодовая сумма кредиторской задолженно­сти предприятия по товарным операциям составляла 20 ООО усл. ден. ед., в том числе просроченной — 3 ООО усл. ден. ед.;

среднегодовая сумма внутренней кредиторской за­долженности предприятия составляла 4 ООО усл. ден. ед., в том числе просроченной — / ООО усл. ден. ед.; планируемый темп прироста объема производства продукции на предстоящий год составляет 20\% .

Исходя из этих данных, прогнозируемый объем кредиторской задолженности предприятия составит: (20000 + 4000 - 3000 - 1000) х (1 + 0,2) = 24000усл. ден. ед.

На втором этапе расчетов исходя из ранее опреде­ленных плановых объемов запасов товарно-материаль­ных ценностей, дебиторской задолженности, а также прогнозируемого объема кредиторской задолженности определяется прогнозируемый объем текущего финан­сирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия. Расчет осуществляется по следующей формуле:

ОТФп - Зп + ДЗП - КЗП ,

где ОТФп — прогнозируемый объем текущего финан­сирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия; Зп — планируемый объем запасов товарно-ма­териальных ценностей в составе оборот­ных активов предприятия; ДЗП — планируемый объем дебиторской задолжен­ности предприятия; КЗП — прогнозируемый объем кредиторской за­долженности предприятия.

Если в предстоящем периоде продолжительность фи­нансового цикла предприятия не меняется, то расчет прогнозируемого объема текущего финансирования обо­ротных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия осуществляется по упрощенной формуле:

ОТФп = ПФЦ х ОРп ,

где ОТФп — прогнозируемый объем текущего финан­сирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия;

 

ПФЦ — продолжительность финансового цикла

предприятия, в днях; •ОРп — планируемый однодневный объем реали­зации продукции.

На третьем этапе расчетов с учетом вскрытых в процессе анализа резервов разрабатываются мероприя­тия по сокращению прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных активов (а соответственно и продолжительности финансового цикла) предприятия. Так как планируемые запасы товарно-материальных ценностей обеспечивают реальный прирост операцион­ной деятельности, основное внимание при разработке таких мероприятий уделяется обеспечению сокращения объема дебиторской задолженности и особенно — увели­чению объема кредиторской задолженности предприятия.

Оптимизированный с учетом этих мероприятий прог­нозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) служит ос­новой выбора конкретных источников финансовых средств, инвестируемых в эти активы.

4. Оптимизация структуры источников финансирова­ния оборотных активов предприятия. При определении структуры этого финансирования выделяют следующие группы источников:

собственный капитал предприятия;

долгосрочный финансовый кредит;

краткосрочный финансовый кредит;

товарный (коммерческий) кредит;

внутренняя кредиторская задолженность предпри­ятия.

Объемы финансирования оборотных активов за счет товарного кредита поставщиков (кредиторской задолжен­ности по товарным операциям), а также за счет внутрен­ней кредиторской задолженности были определены при прогнозировании общего объема и состава кредиторской задолженности.

Объем финансирования оборотных активов за счет краткосрочного финансового кредита определяется на основе прогнозируемой суммы чистых оборотных активов (в соответствии с избранным типом политики их финан­сирования) и прогнозируемого объема текущего их фи­нансирования (текущих финансовых потребностей). Рас­чет плановой потребности в краткосрочном финансо­вом кредите осуществляется по формуле:

КФКП = ЧОАп - ОТФп ,

где КФКП — планируемая потребность в краткосрочном финансовом кредите; ЧОАп — прогнозируемая сумма чистых оборотных

активов (чистого рабочего капитала); ОТФп — прогнозируемый объем текущего финанси­рования оборотных активов (текущих фи­нансовых потребностей) предприятия.

Участие собственного и долгосрочного заемного ка­питала в финансировании чистых оборотных активов оп­ределяется исходя из целей привлечения долгосрочно­го финансового кредита. Расчет объема финансирования чистого оборотного капитала за счет долгосрочного фи­нансового кредита осуществляется по формуле:

ДФКоа = ДФК - ДФКва ,

где ДФКоа — сумма долгосрочного финансового креди­та, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал); ДФК — общая сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием, на начало планового периода; ДФКва —сумма долгосрочного финансового кре­дита, привлеченного предприятием на це­левое финансирование развития внеобо­ротных активов (капитальное строитель­ство новых объектов, финансовый лизинг оборудования и т.п.). Соответственно расчет объема собственного капи­тала, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал) осуществляется по формуле:

СКоа = ЧОАп - ДФКоа ,

где СКоа— сумма собственного капитала, инвестиру­емого в оборотные активы (чистый рабо­чий капитал); ЧОАп — прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала); ДФКоа — сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы (чис­тый рабочий капитал).

 

 

Результаты разработанной политики формирования и политики финансирования оборотных активов получа­ют свое отражение в сводном плановом документе — балансе формирования и финансирования оборотных активов. Этот баланс позволяет увязать общую потреб­ность в оборотных активах с планируемым объемом финансовых средств, привлекаемых из разных источ­ников для обеспечения их формирования. Примерная форма такого баланса приведена в табл. 7.2.


Оцените книгу: 1 2 3 4 5