Название: Основы финансового менеджмента:Том 1 - Бланк И. А.

Жанр: Менеджмент

Рейтинг:

Просмотров: 7202


Классификация привлекаемых заемных средств

 

j По целям привлечения

Заемные средства, привлекаемые для обеспе- чения воспроизводства внеоборотных активов Заемные средства, привлекаемые для по- полнения оборотных активов Заемные средства, привлекаемые для удов- летворения иных хозяйственных или соци- альных потребностей          

По источникам привлечения

Заемные средства, привлекаемые из внеш­них источников

Заемные средства, привлекаемые из внут- ренних источников (внутренняя кредиторс- кая задолженность)  

По периоду привлечения

Заемные средства, привлекаемые на долго­срочный период (более 1 года) Заемные средства, привлекаемые на крат­косрочный период (до 1 года)

По форме привлечения

Заемные средства, привлекаемые в денеж­ной форме (финансовый кредит) Заемные средства, привлекаемые в форме оборудования'(финансовый лизинг) Заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит) Заемные средства, привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах

 

По форме обеспечения

Необеспеченные заемные средства Заемные средства, обеспеченные поручи- тельством или гарантией Заемные средства, обеспеченные залогом или закладом        

Рисунок 11.2. Классификация заемных средств, привлекае­мых предприятием, по основным признакам.

 

—4D -*©

ЭТАПЫ РАЗРАБОТКИ ПОЛИТИКИ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ

 

Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующемпериоде

Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде

Определение предельного объема привлечения заемных средств

Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников

Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе

Определение форм привлечения заемных средств

 

впРеделение состава основных кредиторов

Формирование эффективных условий привлече­ния кредитов

Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов

Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам

 

Рисунок 11.3. Основные этапы разработки политики при­влечения предприятием заемных средств.

сурсов, объемов операционной и инвестиционной дея­тельности, общей суммы активов предприятия.

На втором этапе анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового

КОЛ

кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, исполь­зуемых предприятием.

На третьем этапе анализа определяется соотноше­ние объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях про­водится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается дина­мика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему исполь­зуемых оборотных и внеооборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав кон­кретных кредиторов предприятия и условия предостав­ления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствующей конъюнктуре финансо­вого и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемно­го капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со сред­ним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются пред­приятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использо­вания. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

а)         пополнение необходимого объема постоянной час- ти оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную дея- тельность, не имеют возможности финансировать пол- ностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;

б)         обеспечение формирования переменной части обо- ротных активов. Какую бы модель финансирования ак-

кок

тивов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или пол­ностью финансируется за счет заемных средств;

в)         формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строи- тельство, реконструкция, модернизация); обновление основных средств (финансовый лизинг) и т.п.

г)         обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлека- ются для выдачи ссуд своим работникам на индивиду- альное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;

д)         другие временные нужды. Принцип целевого при- влечения заемных средств обеспечивается и в этом слу- чае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

3. Определение предельного объема привлечения за­емных средств. Максимальный объем этого привлече­ния диктуется двумя основными условиями:

а)         предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формиру- ется на предшествующем этапе, общая сумма использу- емого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффи- циент финансового левериджа (коэффициент финанси- рования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового ле- вериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собствен- ного капитала;

б)         обеспечением достаточной финансовой устойчи- вости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возмож- ных его кредиторов, что обеспечит впоследствии сни- жение стоимости привлечения заемных средств.

С учетом этих требований предприятие устанавли­вает лимит использования заемных средств в своей хозяй­ственной деятельности.

Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекае­мого предприятием из внешних и внутренних источни­ков. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтер­нативных источников привлечения заемных средств, обес­печивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в пред­стоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 го­да) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финан­сированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заем­ные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе от­дельных целевых направлений их предстоящего исполь­зования. Целью этих расчетов является установление сро­ков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств пред­ставляет собой период времени с начала их поступле­ния до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода: а) срок полезного использования; б) льготный (грационный) период; в) срок погашения.

а)         срок полезного использования — это период време- ни, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственой деятельности;

б)         льготный (грационный) период — это период вре- мени с момента окончания полезного использования

 

СОЛ

 

заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых фи­нансовых средств;

в) срок погашения — это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одно­моментно после окончания срока использования заем­ных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элемен­тов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств пред­ставляет собой средний расчетный период, в течение которото они находятся в использовании на предприятии.

Он определяется по формуле:

^„    СПз   __ ПП

ССз =  + ЛП +            ,

2 2

где   ССз — средний срок использования заемных средств; СПз —срок полезного использования заемных средств;

ЛП—льготный (грационный) период; ПП —срок погашения.

Средний срок использования заемных средств опре­деляется по каждому целевому направлению привлече­ния этих средств; по объему их привлечения на кратко-и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заем­ных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизи­ровано также с учетом стоимости их привлечения.

6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хо­зяйственной деятельности.

Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установ­лены длительные коммерческие связи, а также коммер­ческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся: а) срок предоставления кредита; б) ставка процента за кредит; в) условия выплаты суммы процента; г) условия выплаты основной суммы долга; д) прочие условия, свя­занные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение ко­торого полностью реализуется цель его привлечения (на­пример, ипотечный кредит — на срок реализации инве­стиционного проекта; товарный кредит — на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную став­ку (для наращивания суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ста­вок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пере­смотром ее размера в зависимости от измения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнк­туры финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется про­центным периодом. В условиях инфляции для пред­приятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.

Размер ставки процента за кредит является опреде­ляющим условием при оценке его стоимости. По товар­ному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедлен-

 

МО

 

ного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы дол­га (при погашении кредита). При прочих равных усло­виях предпочтительным является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характери­зуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока исполь­зования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих рав­ных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознагражде­ния банку, разный уровень размера кредита по отноше­нию к сумме заклада или залога и т.п.

9.         Обеспечение эффективного использования кредитов.

Критерием такой эффективности выступают показатели обо­рачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10.       Обеспечение своевременных расчетов по получен- ным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться спе- циальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контро- лируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (ком­мерческого) кредита, общая политика привлечения заем­ных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредита.

_J

II Л ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОТДЕЛЬНЫХ

І      ЭЛЕМЕНТОВ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА

Многообразие источников и условий предложения заемного капитала определяет необходимость осуществле­ния сравнительной оценки эффективности формирова­ния заемного капитала в разрезе отдельных его видов и форм. Основу такой оценки составляет определение сто­имости привлекаемого заемного капитала в разрезе от­дельных его элементов.

Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

а)         относительная простота формирования базового показателя оценки стоимости. Таким базовым показа- телем, подлежащим последующей корректировке, явля- ется стоимость обслуживания долга в форме процента за кредит, купонной ставки по облигации и т.п. Этот показатель прямо оговорен условиями кредитного до- говора, условиями эмиссии или другими формами кон- трактных обязательств предприятия;

б)         учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового корректора. Так как выплаты по обслужива-

I нию долга (процентов за кредит и других форм этого обслуживания) относятся на издержки (себестоимость) продукции, они уменьшают размер налогооблагаемой і базы предприятия, а соответственно снижают размер стои­мости заемного капитала на ставку налога на прибыль, і Как и в формуле расчета эффекта финансового леверид-ї жа налоговый корректор представляет собой следующий і множитель: (1 — Снп), где Снп — ставка налога на при­быль, выраженная десятичной дробью; I       в) стоимость привлечения заемного капитала имеет высокую степень связи с уровнем кредитоспособности пред­приятия, оцениваемым кредитором. Чем выше уровень ^кредитоспособности предприятия по оценке кредитора Кт.е. чем выше его кредитный рейтинг на финансовом |рынке), тем ниже стоимость привлекаемого этим предпри­ятием заемного капитала (наименьшая ставка процента Ьа кредит в любой его форме — ставка "прайм райт" — устанавливается кредиторами для так называемых "пер­воклассных заемщиков");

г) привлечение заемного капитала всегда связано с возвратным денежным потоком не только по обслужива­нию долга, но и по погашению обязательства по основной сумме этого долга. Это генерирует особые виды финан­совых рисков, наиболее опасных по своим последствиям (приводящим иногда к банкротству предприятия). Такие риски проявляются вне зависимости от форм и условий привлечения заемного капитала. Вместе с тем, снижение уровня этих рисков вызывает, как правило, повышение стоимости заемного капитала. Так, ставка процента по долгосрочному кредиту во всех его формах, позволяющая предприятию снизить риск неплатежеспособности в теку­щем периоде, всегда выше, чем по краткосрочному.

Рассмотрим особенности оценки и управления сто­имостью заемного капитала в разрезе базовых его эле­ментов, приведенных на рисунке 11.4.

 

БАЗОВЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ СТОИМОСТИ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА

 

Стоимость финансового кредита

 

            ►

банковского кредита

 

 

 

финансового лизинга

 

 

  

 

 

Стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций

 

1 Стоимость товарного (коммерческого) кредита 1

 

            ►

            ►

в форме краткосрочной отсрочки платежа

 

 

 

в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем 

 

Стоимость внутренней кредиторской задолженности

 

Рисунок 11.4. Система базовых элементов оценки и управ ления стоимостью заемного капитала пред приятия.

1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления на современном этапе — банковского кредита и финансового лизинга (принципиальные положения такой оценки могут быть использованы и при привлечении предприятием финансового кредита из других источников).

а)         стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формиру- ет основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предпри- ятия, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отраже- ния реальных затрат предприятия.

С учетом этих положений стоимость заемного ка­питала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

СЕК_ПКбх(1-Снп)

1-ЗПб '

где СБК— стоимость заемного капитала, привлекаемо­го в форме банковского кредита, \%; ПКб — ставка процента за банковский кредит, \%; СНп — ставка налога на прибыль, выраженная де­сятичной дробью; ЗПб — уровень расходов по привлечению банков­ского кредита к его сумме, выраженный де­сятичной дробью. Если предприятие не несет дополнительных затрат но привлечению банковского кредита или если эти расхо­ды несущественны по отношению к сумме привлекаемых средств, то приведенная формула оценки используется без ее знаменателя (базовый ее вариант).

Управление стоимостью банковского кредита сво­дится к выявлению таких его предложений на финансо­вом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

б)         Стоимость финансового лизинга — одной из совре- менных форм привлечения финансового кредита — опреде-

ляется на основе ставки лизинговых платежей (лизин­говой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие — а) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору); б) стоимость непосредственного обслуживания лизин­гового долга. С учетом этих особенностей стоимость фи­нансового лизинга оценивается по следующей формуле:

СФЛ=

(ЛС-НА)х(1-Снп) 1-ЗПфл

лс

НА

ЗПфл

где СФЛ —стоимость заемного капитала, привлекаемо­го на условиях финансового лизинга, \%; ■годовая лизинговая ставка, \%; ■годовая норма амортизации актива, привле­ченного на условиях финансового лизинга, \%; ■ставка налога на прибыль, выраженная де­сятичной дробью;

■уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью. Управление стоимостью финансового лизинга ос­новывается на двух критериях: а) стоимость финансо­вого лизинга не должна превышать стоимости банков­ского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность); б) в процессе использования финансового лизинга долж­ны бЫТЬ ВЫЯВЛеНЫ Такие Предложения, КОТОрЫе МИНИ;

мизируют его СТОИМОСТЬ.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки ку­понного процента по ней, формирующего сумму перио­дических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

СОЗк =

В первом случае оценка осуществляется по формуле:

СКх(1-Снп) 1-ЭЗ„

где СОЗк — стоимость заемного капитала, привлекаемо­го за счет эмиссии облигаций, \%;

СК — ставка купонного процента по облигации, \%;

СНп — ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью;

Э30 — уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Во втором случае расчет стоимости производится по следующей формуле:

СОЗ _ Дгх(1-Снп)х100 Д (Н0-Дг)х(1-Э30)'

где СОЗд — стоимость заемного капитала, привлекаемо­го за счет эмиссии облигаций, \%; Дг — среднегодовая сумма дисконта по облигации; Н0 — номинал облигации, подлежащей погашению; СНп — ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью; Э30 — уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью. Управление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмис­сионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше средне­рыночных.

3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оце­нивается в разрезе двух форм его предоставления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа: б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформ­ленной векселем.

а) стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки плате­жа, на первый взгляд представляется нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой от­срочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно пре­доставляемая поставщиком финансовая услуга.

Однако в реальности это не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа до­пускается в пределах месяца со дня поставки (получе­ния) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж составляет 5\%, это и будет составлять месячную стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете

360

на год эта стоимость будет составлять: 5\% х ~зо~= 60\%. Таким образом, на первый взгляд бесплатное предостав­ление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заем­ного капитала.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставля­емого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осу­ществляется по следующей формуле:

стк (ЦСх360)х(1-Снп) ПО

где СТКК — стоимость товарного (коммерческого) кре­дита, предоставляемого на условиях крат­косрочной отсрочки платежа, \%;

ЦС — размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию ("платежа против документов"), \%;

СНп— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО — период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Учитывая, что стоимость привлечения этого вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управ­ления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товар­ному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стои­мостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей цено­вой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

б) стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением век­селем формируется на тех же условиях, что и банков­ского, однако должна учитывать при этом потерю це­новой скидки за наличный платеж за продукцию. Рас­чет стоимости этой формы товарного (коммерческого) кредита осуществляется по формуле:

_ ПКВ х(1-Снп) в 1-ЦС

где СТКВ — стоимость товарного (коммерческого) кре­дита в форме долгосрочной отсрочки пла­тежа с оформлением векселем, \%; ПКВ—ставка процента за вексельный кредит, \%; Спн — ставка налога на прибыль, выраженная де­сятичной дробью; ЦС — размер ценовой скидки, предоставляемой по­ставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятич­ной дробью.

Управление стоимостью этой формы товарного кре­дита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

4. Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия при определении средневзвешенной стои­мости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование пред­приятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этой задолженности условно приравнивается к собствен­ному капиталу только при расчете норматива обеспечен­ности предприятия собственными оборотными средства­ми; во всех остальных случаях эта часть так называемых "устойчивых пассивов" рассматривается как краткосроч­но привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задол­женности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) не зависят от предприятия, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стои­мости капитала.

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть опре­делена средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.

Подпись: Рисунок 11.5. Основные виды банковских кредитов предо¬ставляемых предприятию. її Л УПРАВЛЕНИЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕМ

И.О. БАНКОВСКОГО КРЕДИТА

В составе финансового кредита, привлекаемого предприятиями для расширения хозяйственной деятель­ности, приоритетная роль принадлежит банковскому кре­диту. Этот кредит имеет широкую целевую направлен­ность и привлекается в самых разнообразных видах. В последние годы в кредитовании предприятий принима­ют участие не только отечественные, но и зарубежные банки (особенно в кредитовании совместных предприя­тий с участием иностранного капитала).

Под банковским кредитом понимаются денежные сред­ства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целе­вого использования на установленный срок под опреде­ленный процент.

Сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга

Банковский кредит предоставляется предприяти­ям на современном этапе в следующих основных видах (рис. 11.5.):

(( <

Бланковый (необеспеченный) кредит

 

(С * Консорциумный (консорциальный) кредит

 

Гг        <

Ролловерный кредит

Ломбардный кредит

Онкольный кредит

 

Гґ        <

Ипотечный кредит

Бланковый (необеспеченный) кредит под осущест­вление отдельных хозяйственных операций. Как правило, он предоставляется коммерческим банком, осущест­вляющим расчетно-кассовое обслуживание предприятия. Хотя формально он носит необеспеченный характер, но фактически обеспечивается размером дебиторской за­долженности предприятия и его средствами на расчет­ном и других счетах в этом же банке. Кроме того, этот вид кредита является обычно "самоликвидирующимся", так как осуществленная при его посредстве хозяйствен­ная операция генерирует при ее завершении денежный поток, достаточный для его полного погашения. Этот вид кредита предоставляется, как правило, только на краткосрочный период.

Контокоррентный кредит ("овердрафт"). Этот вид кредита предоставляется банком обычно под обеспече­ние, но это требование не является обязательным. При предоставлении этого кредита банк открывает предпри­ятию контокоррентный счет, на котором учитываются как кредитные, так и расчетные его операции. Конто­коррентный счет используется в качестве источника кредита в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо (контокоррентный лимит). По отрицательному остатку контокоррентного счета предприятие уплачивает банку установленный кредитный процент; при этом догово­ром может быть определено, что по положительному остатку этого счета банк начисляет предприятию депо­зитный процент. Сальдирование поступлений и выплат по контокоррентному счету предприятия происходит через установленные договором промежутки времени с рассчетами кредитных платежей.

3.         Сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга.

Этот вид кредита предоставляется обычно на формиро­вание переменной части оборотных активов на период их возрастания в связи с сезонными потребностями пред­приятия. Его особенность заключается в том, что наря­ду с ежемесячным обслуживанием этого кредита (еже­месячной выплатой процента по нему) кредитным договором предусматривается и ежемесячная амортиза­ция (погашение) основной суммы долга. График такой амортизации долга по размерам увязан с объемом сни-

 

жения сезонной потребности предприятия в денежных средствах. Преимущество данного вида кредита заключа­ется в эффективном использовании полученных финан­совых ресурсов в размерах, обусловленных реальными потребностями предприятия.

Открытие кредитной линии. Так как потребность в краткосрочном банковском кредите не всегда может быть предусмотрена с привязкой к конкретным срокам его использования, договор о нем предприятие может оформить с банком предварительно в форме открытия кредитной линии. В этом договоре обусловливаются сроки, условия и предельная сумма предоставления бан­ковского кредита, когда в нем возникает реальная по­требность. Как правило, банк устанавливает размер ко­миссионного вознаграждения (комиссионный процент) за свои финансовые обязательства по предоставлению кредита в объеме неиспользуемого лимита кредитной линии. Для предприятия преимущество данного вида кредита заключается в том, что оно использует заемные средства в строгом соответствии со своими реальными потребностями в них. Обычно кредитная линия откры­вается на срок до одного года. Особенностью этого вида банковского кредита является то, что он не носит ха­рактер безусловного контрактного обязательства и мо­жет быть анулирован банком при ухудшении финансо­вого состояния предприятия — клиента.

Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит. Он характеризует один из видов банковского кредита, предоставляемого на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная "выбор­ка" кредитных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему (амортизация суммы основного долга). Внесенные в счет погашения обязательств средства могут вновь заимствоваться пред­приятием в течение периода действия кредитного дого­вора (в пределах установленного кредитного лимита). Выплата оставшейся непогашенной суммы основного долга и оставшихся процентов по нему производится по истечении срока действия кредитного договора. Пре­имуществом этого вида кредита в сравнении с открыти­ем кредитной линии являются минимальные ограниче­ния, накладываемые банком, хотя уровень процентной ставки по нему обычно выше.

 

Онкольный кредит. Особенностью этого вида кре­дита является то, что он предоставляется заемщику без указания срока его использования (в рамках кратко­срочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора. При погашении этого кредита обычно предоставляется льгот­ный период (по действующей практике — до трех дней).

Ломбардный кредит. Такой кредит может быть получен предприятием под заклад высоколиквидных активов (векселей, государственных краткосрочных об­лигаций и т.п.), которые на период кредитования переда­ются банку. Размер кредита в этом случае соответствует определенной (но не всей) части стоимости переданных в заклад активов. Как правило, этот вид кредита носит краткосрочный характер.

Ипотечный кредит. Такой кредит может быть по­лучен от банков, специализирующихся на выдаче дол­госрочных займов под залог основных средств или имуще­ственного комплекса предприятий в целом ("ипотечных банков"). Предприятие, передающее в залог свое иму­щество, обязано застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием. В условиях резкого сокращения выдачи предприятиям необеспеченных банковских займов ипотечный кредит становится основ­ной формой долгосрочного банковского кредитования.

Ролловерный кредит. Он представляет собой один из видов долгосрочного кредита с периодически пере­сматриваемой процентной ставкой (т.е. с перманентным "перекредитованием" в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка). В европейской практике предо­ставления ролловерных кредитов пересмотр процентной ставки осуществляется один раз в квартал или полугодие (в условиях высокой инфляции и частой смены учетной ставки центрального банка периодичность пересмотра процентных ставок за кредит может быть более частой).

10.       Консорциумный (консорциальный) кредит. Кре- дитная политика банка, система установленных норма- тивов кредитования или высокий уровень риска иногда не позволяют ему в полной мере удовлетворить высо- кую потребность предприятия-клиента в кредите. В этом случае банк, обслуживающий предприятие, может прив-

 

 

лечь к кредитованию своего клиента другие банки (союз банков для осуществления таких кредитных операций носит название "консорциум"). После заключения с предприятием-клиентом кредитного договора банк ак­кумулирует средства других банков и передает их заем­щику, соответственно распределяя сумму процентов при обслуживании долга. За организацию консорциумного кредита ведущий (обслуживающий клиента) банк полу­чает определенное комиссионное вознаграждение.

Многообразие видов и условий привлечения бан­ковского кредита определяют необходимость эффектив­ного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в этом виде заемных фи­нансовых средств. В этом случае цели и политика при­влечения заемного капитала конкретизируются с уче­том особенностей банковского кредитования, выделяясь при необходимости в самостоятельный вид финансовой политики предприятия.

Политика привлечения банковского кредита представ­ляет собой часть общей политики привлечения заемных средств, конкретизирующей условия привлечения, исполь­зования и обслуживания банковского кредита.

Разработка политики привлечения банковского кре­дита осуществляется по следующим основным этапам (рис. П.6.).

Определение целей использования привлекаемого банковского кредита. Так как различные виды банковско­го кредита в полной мере могут удовлетворить весь спектр потребностей предприятия в заемных средствах (в этом проявляется универсальность банковского кредита), цели его использования вытекают из общих целей привлече­ния заемного капитала, рассмотренных ранее.

Оценка собственной кредитоспособности. Разраба­тываемая предприятием политика привлечения банков­ского кредита должна корреспондировать по основным своим параметрам с соответствующими параметрами кре­дитной политики банков. В составе параметров кредит­ной политики банков одно из основных мест принадле­жит оценке уровня кредитоспособности заемщиков, определяющего дифференциацию условий кредитования клиентов. Для того, чтобы предприятие могло определить

Рисунок 11.6. Основные этапы формирования политики прив­лечения предприятием банковского кредита.

базу переговоров с банками об условиях кредитования, оно должно предварительно оценить уровень своей кре­дитоспособности .

В современной банковской практике оценка уровня кредитоспособности заемщиков при дифференциации условий их кредитования исходит из двух основных кри­териев: 1) уровня финансового состояния предприятия; 2) характера погашения предприятием ранее получен­ных им кредитов — как процентов по ним, так и основ­ного долга.

Уровень финансового состояния предприятия оце­нивается системой ранее рассмотренных финансовых коэффициентов, среди которых основное внимание уделя­ется коэффициентам платежеспособности, финансовой устойчивости и рентабельности.

Характер погашения заемщиком ранее полученных кредитов предусматривает три уровня оценки:

хороший, если задолженность по кредиту и про­центы по нему выплачиваются в установленные сроки, а также при пролонгации кредита не более одного раза на срок не выше 90 дней;

слабым, если просроченная задолженность по кре­диту и процентов по нему составляет не более 90 дней, а также при пролонгации кредита на срок более 90 дней, но с обязательным текущим его обслуживанием (выпла­той процентов по нему);

недостаточным, если просроченная задолженность по кредиту и процентов по нему составляет более 90 дней, а также при пролонгации кредита на срок свыше 90 дней без выплаты процентов по нему.

С этих позиций предприятие должно оценивать уровень своей кредитоспособности при необходимости получения кредита в отечественных банках.

Зарубежные банки оценивают кредитоспособность заемщиков по более сложной системе характеристик и показателей. Используемые в этих целях системы — "6С" и "COMPART" — основаны на оценках репутации заем­щика; размера и состава используемого им капитала; суммы и цели привлечения кредита; уровня обеспечен­ности кредита; срока использования заемных средств, условий конъюнктуры рынка, на котором заемщик осу­ществляет свою хозяйственную деятельность, и других характеристиках, излагаемых в составе кредитного ме­морандума конкретного банка.

Результаты оценки кредитоспособности получают свое отражение в присвоении заемщику соответствую­щего кредитного рейтинга (группы кредитного риска), в соответствии с которым дифференцируются условия кредитования. Уровень этого кредитного рейтинга пред­приятие может предварительно определить самостоятель­но, руководствуясь соответствующими методами его оценки коммерческими банками.

3. Выбор необходимых видов привлекаемого банков­ского кредита. Этот выбор определяется в основном сле­дующими условиями:

целями использования кредита;

 

периодом намечаемого использования заемных средств;

определенностью сроков начала и окончания ис­пользования привлекаемых средств;

возможностями обеспечения привлекаемого кре­дита.

В соответствии с установленным перечнем видов привлекаемого кредита предприятие проводит изучение и оценку коммерческих банков, которые могут предос­тавить ему эти виды кредитов. Оценка таких банков проводится лишь по привлекательности их кредитной политики; рейтинг банка, рассчитанный по другим пока­зателям его деятельности, в данном случае не является определяющим и может служить лишь вспомогательным ориентиром при его оценке.

4. Изучение и оценка условий осуществления банков­ского кредитования в разрезе видов кредитов. Этот этап формирования политики привлечения банковских кре­дитов является наиболее трудоемким и ответственным в силу многообразия оцениваемых условий и осуществле­ния многочисленных расчетов. Состав основных кредит­ных условий, подлежащих изучению и оценке в процессе формирования политики привлечения предприятием банковского кредита, приведен на рис. 11.7.

Предельный размер кредита коммерческие банки устанавливают в соответствии с кредитным рейтингом клиента и действующей системой обязательных эконо­мических нормативов, утверждаемых центральным бан­ком. При осуществлении кредитной политики коммер­ческие банки руководствуются в этом вопросе следу­ющими видами обязательных экономических нормативов:

максимальный размер риска на одного заемщика (или группу связанных заемщиков);

максимальный размер крупных кредитных рисков;

максимальный размер кредитов, предоставляемых банком своим акционерам или пайщикам;

максимальный размер кредитов, предоставляемых банком своим инсайдерам.

Кроме этих обязательных экономических нормати­вов кредитной деятельности каждый коммерческий банк устанавливает обычно собственную систему лимитов сум­мы отдельных видов кредита.

 

 

Подпись: Условия погашения (амортизации) основного долгаПодпись: форма кредитной ставки

<г        ^

 

f           1i

Условия

 

Вид

выплаты

 

.кредитной

процента

 

ставки

і           _            )j

 

1          ))

Рисунок 11.7. Состав основных кредитных условий, подле­жащих изучению и оценке в процессе привле­чения банковского кредита.

Предельный срок кредита каждый коммерческий банк устанавливает в соответствии со своей кредитной поли­тикой в форме лимитных периодов предоставления от­дельных видов кредита.

Валюта кредита имеет для предприятия-заемщика значимость только в том случае, если оно ведет внешне­экономические операции. При осуществлении таких операций предприятие может нуждаться в кредитах в одной из необходимых ему иностранных валют. Мульти­валютные формы кредита (его предоставление одновремен­но в нескольких видах иностранных валют) в практике кредитования предприятий встречаются крайне редко.

Уровень кредитной ставки является определяющим условием при оценке кредитной привлекательности ком­мерческих банков. В его основе лежит стоимость межбан­ковского кредита, формируемая на базе учетной ставки центрального банка страны и средней маржи коммер­ческих банков (в зарубежной практике в этих целях используется ставка LIBOR, которая ежедневно фикси­руется в одиннадцать часов по Гринвичу участниками Лондонского межбанковского рынка), прогнозируемого темпа инфляции, вида кредита и его срока, уровня пре­мии за риск с учетом финансового состояния заемщика и предоставляемого им обеспечения ссуды.

Форма кредитной ставки отражает уровень ее динами­ки на протяжении кредитного периода. Так, банковский кредит может предоставляться на условиях фиксирован­ной или плавающей кредитной ставки. Фиксированная кредитная ставка используется обычно при краткосроч­ном кредитовании предприятий; она позволяет более точно определять стоимость банковского кредита, про­гнозировать поток платежей по его обслуживанию.

Вид кредитной ставки играет существенную роль в определении стоимости банковского кредита. По приме­няемым видам различают процентную (для наращения суммы долга) и учетную (для дисконтирования суммы долга) кредитные ставки. Если размер этих ставок оди­наков, то предпочтение должно быть отдано предприя­тием процентной ставке, так как в этом случае его пла­тежи по обслуживанию долга (а соответственно и стоимость кредита) будут меньшими. Это можно проследить по дан­ным табл. 11.1.

Таблица 11.1. Эффективность уплаты суммы процента при 10\%-ой учетной и процентной ставках

 

При учетной ставке 10\%

При процентной ставке 10\%

1.         Будущая стоимость кре- дита — 100 тыс. усл. ден. ёд.

2.         Сумма выплат процента по учетной ставке —

10 тыс. усл. ден. ед.

3.         Настоящая стоимость используемого кредита (при его получении) — 90 тыс. усл. ден. ед.

1.         Настоящая стоимость кредита — 90 тыс. усл. ден. ед.

2.         Сумма выплат процента по процентной ставке — 9 тыс. усл. ден. ед.

3.         Будущая стоимость ис- пользуемого кредита — 99 тыс. усл. ден. ед.

Эффект — 1 тыс. усл. ден. ед. или 11\% суммы про­цента за кредит

 

Условия выплаты процента характеризуются срока­ми его уплаты. Эти условия сводятся к трем принципи­альным вариантам: а) выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; б) выплате суммы про­цента по кредиту равномерными частями (обычно в форме аннуитета); в) выплате всей суммы процента в момент погашения основной суммы долга. При прочих равных условиях наиболее предпочтительным для предпри­ятия является третий вариант. Это можно проследить по данным табл. 11.2.

Условия погашения (амортизации) основного долга также оказывают существенное влияние как на стоимость, так и на размер реально используемых кредитных средств. Существуют три принципиальных варианта амортиза­ции основного долга: а) определенными частями в про­цессе кредитного периода; б) сразу же после окончания кредитного перио


Оцените книгу: 1 2 3 4 5