Название: Финансы организаций - Гаврилова А. Н.

Жанр: Финансы

Рейтинг:

Просмотров: 9411


2.2. моделирование достижимого роста предприятия

Управление ростом предприятия требует тщательной баланси­ровки целей предприятия с позиции возможных продаж, роста эффективности деятельности и наличия финансовых ресурсов.

Как отмечает Дж. Ван Хорн, наиболее общим показателем размера предприятия является объем реализованной продукции, по увеличению которого можно судить о наращивании произ­водственной деятельности [28. с].

Достижимый рост характеризуется максимально возмож­ным приростов объема продаж, основанным на запланирован­ных показателях использования текущих затрат (Рп1), акти­вов (KQJ, привлечения заемного капитала (КфР) и дивидендной политики (КрП). Моделирование достижимого роста широко ис­пользуется в западной практике управления финансами пред­приятия.

Для финансирования деятельности предприятие может ис­пользовать три основных источника средств:

реинвестированную в производственный процесс прибыль, т. е. результаты собственной финансово-хозяйственной деятель­ности;

увеличение собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций;

привлечение средств путем получения кредитов или эмис­сии долговых ценных бумаг.

1. Рассмотривается ситуация, когда предприятие не предпо­лагает дополнительной эмиссии ценных бумаг или привлечения заемного капитала, а намерено развивать деятельность лишь за счет собственных ресурсов, т. е. за счет реинвестированной в про­изводство прибыли (Лр), определяемой как разница между чис­той прибылью и выплаченнымидивидендами (Яр = Пч — Див).

При показателях реинвестирования прибыли и рентабельнос­ти собственного капитала, заданных на уровне достигнутых в отчетном году, ориентиром в темпах развития может служить

прирост объема продаж (ДВлр), рассчитываемый следующим об­разом:

 

^Г^Г' (216>

 

_П„ _ПЧ-Див

где «р„-- —    — коэффициент реинвестирования прибы- ли, отражающий политику предприятия по распределению при- были;

Р — рентабельность собственного капитала.

 

Приведенный показатель в западной практике носит назва­ние модели SGR (Sustainable Growth Rate). Из модели SGR сле­дует, что темпы наращивания экономического потенциала пред­приятия зависят от двух факторов: рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли. Посколь­ку показатель Рск. В свою очередь зависит от показателей рента­бельности продаж Рпр, оборачиваемости активов КОА, финансо­вого рычага Кфр, то модель SGR может быть представлена сле­дующим образом:

 

оСЖ =             (2.17)

 

2. Если финансирование деятельности предприятия происхо­дит за счет увеличения собственного капитала путем дополни­тельной эмиссии акций (АСК) и(или) изменяются в сравнении с отчетным годом коэффициенты Рпр, КОА Кф3 (хотя бы один из них), то используется так называемая модель SGR при изменяю­щихся предположениях (SGR ):

 

 

 

SGR

(СК0 + ДСК-Див )хКОАхКФРх(~             в"р )

1 -Рг,рХКоАХКфЗ

 

 

-1- (2.18)

 

 

где СК0 — величина собственного капитала в базовом (отчетном) году;

Впр— выручка от продаж в базовом (отчетном) году;

Д СК — плановые поступления от эмиссии акций; Див — сумма планируемых к выплате дивидендов.

Модель SGR является жестко детерминированной факторной моделью, устанавливающей зависимость между темпом прирос­та экономического потенциала предприятия, выражающегося в наращивании объемов производства, и основными факторами, его определяющими. Эти факторы дают обобщенную и комплек­сную характеристику различных сторон финансово-хозяйствен­ной деятельности предприятия, а именно:

производственной — показатель К0А (ресурсоотдача);

финансовой — показатель КфР (структура источников средств);

положения предприятия на товарных рынках — показа­тель      (рентабельность продаж);

взаимоотношения владельцев и управленческого персона­ла — показатель Крп (дивидендная политика).

Любое предприятие, устойчиво функционирующее в тече­ние определенного периода, имеет сложившиеся значения вы­деленных факторов, а также тенденции их изменения. Если вла­дельцы и руководство предприятия намерены наращивать его потенциал более высокими темпами, они могут сделать это за счет одного или нескольких факторов:

изменения дивидендной политики (уменьшения доли чис­той прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов);

изменения финансовой политики (повышения доли привле­ченных средств в общей сумме авансированного капитала);

повышения оборачиваемости активов предприятия (рост ресурсоотдачи, в частности, за счет интенсификации производ­ственной деятельности);

увеличения рентабельности продукции за счет относитель­ного сокращения издержек производства и обращения.

Пример 2.4. Имеются данные о финансовом состоянии пред­приятия (Приложения I, II). Требуется рассмотреть несколько аналитических сценариев с использованием модели SGR. Расчет показателей произвести по состоянию на конец рассматриваемо­го периода.

Расчет достижимых темпов роста при условии сохранения сложившихся пропорций показателей. Прибыль реинвестируется в полном объеме, т. е. К  = 1,0.

Расчет достижимых темпов роста при условии сохранения сложившихся пропорций показателей. На выплату дивидендов направлено 1 554,75 тыс. руб.

Ставится вопрос об увеличении собственного капитала на 15\% путем эмиссии акций. Плановая сумма годовых дивиден­дов 250 тыс. руб.

Предполагается дополнительная эмиссия 10 ООО привилеги­рованных акций номиналом 50 руб.' с фиксированными дивиден­дами 18\% к номиналу. При сохранении условий, представленных в п. 1, планируется повышение показателя рентабельности про­даж до 5\%.

Рассчитываются значения аналитических коэффициентов на конец рассматриваемого периода.

Показатель рентабельности продаж:

с.190ф.2.гр.З     6219 пмпе

Р„„ =   —— = = 0,0375 или 3,75\% ;

т   с.010ф.2гр.З 165980

Коэффициент оборачиваемости активов:

с.П0ф.2.гр.З = 165980 ОА'     с.300кпф.1 36139 Показатель финансовой зависимости:

С.70Ц.Ф.1. 36139 ФРі    с.490кдф.1 16507 1. Согласно формуле (2.17): <га     1,0 0,0375 4,59 2,19

SGR                0,6045 или 60,45\%.

1 1,0 0,0375 4,59 2Д9

 

Таким образом, при реинвестировании чистой прибыли в пол­ном объеме предприятие может наращивать экономический по­тенциал из расчета 60,45\% в год, основываясь на результатах своей деятельности, не меняя сложившуюся структуру активов, источников средств, использования прибыли (см. также стр. 1 табл. 2.4).

2. Очевидно, показатель достижимого роста будет ниже, по­скольку прибыль реинвестируется не в полном объеме:

„ 6219-1554,75 4664,25 Л„с К„„ =   =          = 0 75

Рп        6219 6219

Отсюда:

0,75-0,0375-4,59-2,19    n„.fi „

SGR = = 0,3938 или 39,38\%

1-0,75 0,0375 -4,59 -2,19

Следовательно, если прибыль реинвестируется не в полном объеме, наращивание экономического потенциала происходит медленнее.

Так как финансирование деятельности предприятия проис­ходит за счет увеличения собственного капитала, т. е. происхо­дит нарушение устойчивого состояния модели, рассчитаем SGRm по формуле (2.18):

(16507,3 + 2476,10 - 250,0)х 2,19х 4,59х —-—

SGR ш =         :           165980 -1 = 0,8208 или 82,08\%-

1-0,0375-2,19-4,59

Результаты вычислений показывают, что существенный рост (82,08\%) возможен благодаря увеличению собственного капитала посредством дополнительной эмиссии акций (см. также стр. 2 табл. 2. 4).

Дополнительная эмиссия 10 000 привилегированных акций и увеличение рентабельности продаж приведут к следующему результату:

(l6507,3+ 500,0-500,0x0,18)x2,19x4,59x——~

SGR = 1£5Ш-1 = 1,061«л« 106,10\%-

1-0,05-2,19-4,59

 

Таким образом, при прочих неизменных условиях темп при­роста экономического потенциала предприятия в 106,10\% возмо­жен благодаря дополнительному привлечению собственного ка­питала в сумме 410 тыс. руб., а также увеличению рентабельно­сти продукции до 5,0\%, что возможно за счет относительного снижения издержек производства и(или) обращения.

Имея данные о базовой величине собственного капитала (СКо = 16 507,30 тыс. руб.) и объеме продаж (В^ = 165 980 тыс. руб.) (см. Приложения I, II), а также любые пять из шести пере­менных, участвующих в расчете модели достижимого роста, мож­но определить шестой параметр. В табл. 2.6 представлен пример моделирования. Заданные переменные выделены полужирным начертанием, рассчитанные с их использованием недостающие параметры — курсивом.


Загрузка...

Оцените книгу: 1 2 3 4 5


Загрузка...