Название: Финансы организаций - Гаврилова А. Н. Жанр: Финансы Рейтинг: Просмотров: 12959 |
2.2. моделирование достижимого роста предприятияУправление ростом предприятия требует тщательной балансировки целей предприятия с позиции возможных продаж, роста эффективности деятельности и наличия финансовых ресурсов. Как отмечает Дж. Ван Хорн, наиболее общим показателем размера предприятия является объем реализованной продукции, по увеличению которого можно судить о наращивании производственной деятельности [28. с]. Достижимый рост характеризуется максимально возможным приростов объема продаж, основанным на запланированных показателях использования текущих затрат (Рп1), активов (KQJ, привлечения заемного капитала (КфР) и дивидендной политики (КрП). Моделирование достижимого роста широко используется в западной практике управления финансами предприятия. Для финансирования деятельности предприятие может использовать три основных источника средств: реинвестированную в производственный процесс прибыль, т. е. результаты собственной финансово-хозяйственной деятельности; увеличение собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций; привлечение средств путем получения кредитов или эмиссии долговых ценных бумаг. 1. Рассмотривается ситуация, когда предприятие не предполагает дополнительной эмиссии ценных бумаг или привлечения заемного капитала, а намерено развивать деятельность лишь за счет собственных ресурсов, т. е. за счет реинвестированной в производство прибыли (Лр), определяемой как разница между чистой прибылью и выплаченнымидивидендами (Яр = Пч — Див). При показателях реинвестирования прибыли и рентабельности собственного капитала, заданных на уровне достигнутых в отчетном году, ориентиром в темпах развития может служить прирост объема продаж (ДВлр), рассчитываемый следующим образом:
^Г^Г' (216>
_П„ _ПЧ-Див где «р„-- — — коэффициент реинвестирования прибы- ли, отражающий политику предприятия по распределению при- были; Р — рентабельность собственного капитала.
Приведенный показатель в западной практике носит название модели SGR (Sustainable Growth Rate). Из модели SGR следует, что темпы наращивания экономического потенциала предприятия зависят от двух факторов: рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли. Поскольку показатель Рск. В свою очередь зависит от показателей рентабельности продаж Рпр, оборачиваемости активов КОА, финансового рычага Кфр, то модель SGR может быть представлена следующим образом:
оСЖ = (2.17)
2. Если финансирование деятельности предприятия происходит за счет увеличения собственного капитала путем дополнительной эмиссии акций (АСК) и(или) изменяются в сравнении с отчетным годом коэффициенты Рпр, КОА Кф3 (хотя бы один из них), то используется так называемая модель SGR при изменяющихся предположениях (SGR ):
SGR
(СК0 + ДСК-Див )хКОАхКФРх(~ в"р ) 1 -Рг,рХКоАХКфЗ
-1- (2.18)
где СК0 — величина собственного капитала в базовом (отчетном) году; Впр— выручка от продаж в базовом (отчетном) году; Д СК — плановые поступления от эмиссии акций; Див — сумма планируемых к выплате дивидендов. Модель SGR является жестко детерминированной факторной моделью, устанавливающей зависимость между темпом прироста экономического потенциала предприятия, выражающегося в наращивании объемов производства, и основными факторами, его определяющими. Эти факторы дают обобщенную и комплексную характеристику различных сторон финансово-хозяйственной деятельности предприятия, а именно: производственной — показатель К0А (ресурсоотдача); финансовой — показатель КфР (структура источников средств); положения предприятия на товарных рынках — показатель (рентабельность продаж); взаимоотношения владельцев и управленческого персонала — показатель Крп (дивидендная политика). Любое предприятие, устойчиво функционирующее в течение определенного периода, имеет сложившиеся значения выделенных факторов, а также тенденции их изменения. Если владельцы и руководство предприятия намерены наращивать его потенциал более высокими темпами, они могут сделать это за счет одного или нескольких факторов: изменения дивидендной политики (уменьшения доли чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов); изменения финансовой политики (повышения доли привлеченных средств в общей сумме авансированного капитала); повышения оборачиваемости активов предприятия (рост ресурсоотдачи, в частности, за счет интенсификации производственной деятельности); увеличения рентабельности продукции за счет относительного сокращения издержек производства и обращения. Пример 2.4. Имеются данные о финансовом состоянии предприятия (Приложения I, II). Требуется рассмотреть несколько аналитических сценариев с использованием модели SGR. Расчет показателей произвести по состоянию на конец рассматриваемого периода. Расчет достижимых темпов роста при условии сохранения сложившихся пропорций показателей. Прибыль реинвестируется в полном объеме, т. е. К = 1,0. Расчет достижимых темпов роста при условии сохранения сложившихся пропорций показателей. На выплату дивидендов направлено 1 554,75 тыс. руб. Ставится вопрос об увеличении собственного капитала на 15\% путем эмиссии акций. Плановая сумма годовых дивидендов 250 тыс. руб. Предполагается дополнительная эмиссия 10 ООО привилегированных акций номиналом 50 руб.' с фиксированными дивидендами 18\% к номиналу. При сохранении условий, представленных в п. 1, планируется повышение показателя рентабельности продаж до 5\%. Рассчитываются значения аналитических коэффициентов на конец рассматриваемого периода. Показатель рентабельности продаж: с.190ф.2.гр.З 6219 пмпе Р„„ = —— = = 0,0375 или 3,75\% ; т с.010ф.2гр.З 165980 Коэффициент оборачиваемости активов: с.П0ф.2.гр.З = 165980 ОА' с.300кпф.1 36139 Показатель финансовой зависимости: С.70Ц.Ф.1. 36139 ФРі с.490кдф.1 16507 1. Согласно формуле (2.17): <га 1,0 0,0375 4,59 2,19 SGR 0,6045 или 60,45\%. 1 1,0 0,0375 4,59 2Д9
Таким образом, при реинвестировании чистой прибыли в полном объеме предприятие может наращивать экономический потенциал из расчета 60,45\% в год, основываясь на результатах своей деятельности, не меняя сложившуюся структуру активов, источников средств, использования прибыли (см. также стр. 1 табл. 2.4). 2. Очевидно, показатель достижимого роста будет ниже, поскольку прибыль реинвестируется не в полном объеме: „ 6219-1554,75 4664,25 Л„с К„„ = = = 0 75 Рп 6219 6219 Отсюда: 0,75-0,0375-4,59-2,19 n„.fi „ SGR = = 0,3938 или 39,38\% 1-0,75 0,0375 -4,59 -2,19 Следовательно, если прибыль реинвестируется не в полном объеме, наращивание экономического потенциала происходит медленнее. Так как финансирование деятельности предприятия происходит за счет увеличения собственного капитала, т. е. происходит нарушение устойчивого состояния модели, рассчитаем SGRm по формуле (2.18): (16507,3 + 2476,10 - 250,0)х 2,19х 4,59х —-— SGR ш = : 165980 -1 = 0,8208 или 82,08\%- 1-0,0375-2,19-4,59 Результаты вычислений показывают, что существенный рост (82,08\%) возможен благодаря увеличению собственного капитала посредством дополнительной эмиссии акций (см. также стр. 2 табл. 2. 4). Дополнительная эмиссия 10 000 привилегированных акций и увеличение рентабельности продаж приведут к следующему результату: (l6507,3+ 500,0-500,0x0,18)x2,19x4,59x——~ SGR = 1£5Ш-1 = 1,061«л« 106,10\%- 1-0,05-2,19-4,59
Таким образом, при прочих неизменных условиях темп прироста экономического потенциала предприятия в 106,10\% возможен благодаря дополнительному привлечению собственного капитала в сумме 410 тыс. руб., а также увеличению рентабельности продукции до 5,0\%, что возможно за счет относительного снижения издержек производства и(или) обращения. Имея данные о базовой величине собственного капитала (СКо = 16 507,30 тыс. руб.) и объеме продаж (В^ = 165 980 тыс. руб.) (см. Приложения I, II), а также любые пять из шести переменных, участвующих в расчете модели достижимого роста, можно определить шестой параметр. В табл. 2.6 представлен пример моделирования. Заданные переменные выделены полужирным начертанием, рассчитанные с их использованием недостающие параметры — курсивом. |
| Оглавление| |
- Акмеология
- Анатомия
- Аудит
- Банковское дело
- БЖД
- Бизнес
- Биология
- Бухгалтерский учет
- География
- Грамматика
- Делопроизводство
- Демография
- Естествознание
- Журналистика
- Иностранные языки
- Информатика
- История
- Коммуникация
- Конфликтология
- Криминалогия
- Культурология
- Лингвистика
- Литература
- Логика
- Маркетинг
- Медицина
- Менеджмент
- Метрология
- Педагогика
- Политология
- Право
- Промышленность
- Психология
- Реклама
- Религиоведение
- Социология
- Статистика
- Страхование
- Счетоводство
- Туризм
- Физика
- Филология
- Философия
- Финансы
- Химия
- Экология
- Экономика
- Эстетика
- Этика
Лучшие книги
Гражданский процесс: Вопросы и ответы
ЗАПАДНОЕВРОПЕЙСКОЕ ИСКУССТВО от ДЖОТТО до РЕМБРАНДТА
Коммуникации стратегического маркетинга
Консультации по английской грамматике: В помощь учителю иностранного языка.
Международные экономические отношения