Название: Финансы организаций - Гаврилова А. Н.

Жанр: Финансы

Рейтинг:

Просмотров: 9316


1.5. коэффициентный анализ в оценке финансового состояния

, Оценка финансового состояния предприятия при помощи ме­тода финансовых коэффициентов позволяет сделать заключение о степени финансового благополучия предприятия. Метод явля­ется ведущим в аналитических процедурах оценки финансовогр состояния. Относительные показатели имеют следующие преиму-. щества:

устраняется влияние размера бизнеса предприятия на ито­говые показатели, появляется возможность оценивать не только размер, но и эффективность функционирования субъекта;

нивелируется влияние инфляционных процессов и курсов валют, поскольку числитель и знаменатель выражены в одних единицах, становится возможным проводить сравнения предпри­ятий различных стран;

относительные показатели позволяют оценивать оптималь­ность структуры активов, источников финансирования, а также их соотношение на различных временных горизонтах.

Для показателей ликвидности и финансовой устойчивости существуют диапазоны значений, рекомендуемые экспертами. Следует, однако, помнить, что рекомендованные значения по­казателей могут существенно отличаться не только по отраслям,

 

но и по разным предприятиям, принадлежащим одной отрасли. Если значения показателей, полученных при анализе, существен­но отличаются от рекомендованных, то необходимо выяснить при­чину таких отклонений.

Предлагаемая система показателей построена на основе адап­тации зарубежных подходов к российским условиям и является наиболее распространенной вотечественной практике. Она охва­тывает основные группы финансовых коэффициентов, каждая из которых отражает определенную сторону финансового состо­яния предприятия.

 

1.5.1. Оценка ликвидности и платежеспособности

Сигнальными показателями, в которых проявляется финан­совое состояние предприятия, выступают ликвидность и плате­жеспособность. В настоящее время существует большое количе­ство определений ликвидности и платежеспособности примени­тельно к различным субъектам и сферам деятельности. При этом отсутствует единый подход, что порождает определенные труд­ности при оперировании аналитической терминологией, употреб­ляемой в описаниях различных методик и алгоритмов анализа, оценки и прогнозирования ликвидности и платежеспособности. Большинство авторов в зависимости от характеризуемого субъек­та анализа выделяет следующие виды ликвидности: активов, баланса, предприятия. Рассмотрим более подробно каждую из указанных категорий.

 

Ликвидность активов предприятия

Можно выделить следующие группы определений ликвидно­сти активов, приводимые отечественными и зарубежными авто­рами.

Во-первых, ликвидность активов трактуется как аналитиче­ская величина, характеризующая распределение активов по оси времени.

Ликвидность активов — величина, обратная времени, необ­ходимому для превращения их в деньги [54].

Ликвидность активов — величина, обратная ликвидности ба­ланса по времени превращения активов в денежные средства.

Чем меньше требуется времени, чтобы данный вид активов об­рел денежную форму, тем выше его ликвидность [59].

Во-вторых, ликвидность активов понимается как внутренне присущая активу способность трансформироваться в денежные средства.

Ликвидность актива — способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется про­должительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена [36].

Ликвидность активов — готовность и скорость, с которой те­кущие активы могут быть превращены в денежные средства. При этом учитывается и степень обесценивания текущих активов в результате быстрой их реализации [17].

В-третьих, ликвидность понимается как характеристика ак­тивов, определяющая незначительные затраты на трансформа­цию их в денежные средства.

Ликвидные активы — активы, которые могут быть быстро превращены в деньги без значительного снижения их стоимости (обычно к ним относят оборотный капитал) [56].

Представляется логичным сформулировать следующее опре­деление ликвидности активов предприятия. Это комплексная аналитическая категория, характеризующая способность каж­дого конкретного актива быть трансформированным в денеж­ные средства. При этом степень ликвидности определяется двумя факторами: скоростью трансформации и потерями соб­ственника от снижения стоимости актива в результате эк­стренной продажи (здесь же учитывается существенность колебания рыночных цен и уровень издержек на реализацию).

 

Ликвидность баланса

Ликвидность баланса трактуется отечественными авторами более однозначно в отличие от ликвидности активов: это воз­можность и степень покрытия обязательств. Можно привести следующие взгляды на ликвидность баланса.

Ликвидность баланса — возможность предприятия обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства [47].

Ликвидность балансаопределяется как степень покрытия обя­зательств предприятия его активами, срок превращения кото­рых в денежную форму соответствует сроку погашения обяза­тельств [47].

Таким образом, ликвидность баланса можно определить как характеристику теоретической учетной возможности пред­приятия обратить активы в наличность и погасить свои обя­зательства, а также степень покрытия обязательств акти­вами на различных платежных горизонтах.

 

Ликвидность предприятия

Подходы к определению ликвидности предприятия в отече­ственной и зарубежной аналитической практике целесообразно сгруппировать в несколько блоков.

Во-первых, ликвидность предприятия трактуется с точки зре­ния общей возможности совершения необходимых расходов.

Ликвидность предприятия — способность субъекта хозяйство­вания в любой момент совершать необходимые расходы [54].

Ликвидность предприятия — способность осуществить денеж­ные выплаты в объеме и в сроки, предусмотренные контракта­ми. Предприятие, являющееся ликвидным, в состоянии осуще­ствлять свою текущую деятельность, т.е. у него имеется доста­точно средств, чтобы произвести необходимые выплаты работ­никам, поставщикам и инвесторам, заплатить налоги и т.д. [26].

Во-вторых, данная категория трактуется как способность пред­приятия погашать свои<исключительно краткосрочные обязатель­ства.

Ликвидность — степень готовности компании погасить свои краткосрочные обязательства ликвидными активами [56].

Ликвидность — способность предприятия оплатить свои крат­косрочные обязательства в течение отчетного периода [53].

Краткосрочная ликвидность — способность предприятия оп­латить свои краткосрочные обязательства [17].

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств, хотя бы и с нарушени­ем сроков погашения, предусмотренных контрактами [36].

В-третьих, ликвидность предприятия понимается как спо­собность погашать требования контрагентов как за счет собствен­ных, так и на базе привлеченных средств.

Ликвидность предприятия — более общее понятие, чем лик­видность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реа­лизации активов). Но предприятие может привлечь заемные сред­ства, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлека­тельности [47].

Ликвидность — способность предприятия быстро реагировать на неожиданные финансовые проблемы и возможности, увели­чивать активы при росте объема продаж, возвращать кратко­срочные долги путем обычного превращения активов в налич­ность [32].

На основе указанных предпосылок логично сформулировать следующее определение. Ликвидность предприятия — синте­тический учетно-аналитический показатель, характеризу­ющий способность предприятия погашать в установленное вре­мя, а в отдельных случаях — и с нарушением сроков оплаты свои обязательства как за счет собственных, так и на основе привлеченных средств.

 

Платежеспособность предприятия

Понятие платежеспособности является близким к ликвидно­сти, причем некоторые авторы приводят их как синонимы. Одна­ко говорить о тождественности указанных определений не все­гда корректно.

Во-первых, платежеспособность — условие ликвидности пред* приятия. Платежеспособность — условие, при котором обязатель­ства могут быть выплачены, когда подойдет срок [56].

Во-вторых, платежеспособность предприятия приравнивается к краткосрочной ликвидности.

Платежеспособность предприятия — способность своевременно производить платежи по своим срочным обязательствам [17].

Платежеспособность означает наличие у предприятия денеж­ных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погаше­ния. Основными признаками платежеспособности являются на­личие в достаточном объеме средств на расчетном счете и от­сутствие просроченной кредиторской задолженности [36].

В-третьих, существует взгляд на платежеспособность как характеристику финансовой устойчивости предприятия.

Платежеспособность — возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства. Платежеспособность является внешним проявлением финансово­го состояния предприятия, его устойчивости [47].

—        -7»      

Таким образом, платежеспособность — моментная харак­теристика предприятия, отражающая наличие свободных рас­четных средств в объеме, достаточном для немедленного пога­шения требований кредиторов, пролонгировать которые не­возможно.

 

 

На рис. 1.2 представлена схема, отражающая взаимосвязь меж­ду платежеспособностью, ликвидностью предприятия, баланса и активов. Все уровни схемы равнозначны и переход на каждый последующий невозможен без существования предыдущего. Лик­видность активов является условием ликвидности баланса, лик­видность баланса — условием ликвидности предприятия. Следо­вательно, ликвидность активов является основой платежеспособ­ности. Но в то же время, если предприятие имеет высокий имидж и постоянно является платежеспособным, ему легче поддержи­вать ликвидность активов.

К обобщающим показателям оценки ликвидности и платеже­способности предприятия относятся следующие (табл. 1.23).

1.1. Величина собственных оборотных средств. Показатель характеризует ту часть собственного капитала предприятия, ко­торая является источником финансирования текущих активов предприятия (т. е. активов, имеющих оборачиваемость менее од­

ного года). Это расчетный показатель, зависящий от структуры активов и источников средств. При прочих равных условиях рост этого показателя в динамике рассматривается как положитель­ная тенденция. Основным и постоянным источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль.

Не следует смешивать понятия "оборотные средства" и "соб­ственные оборотные средства". Первый показатель характери­зует активы предприятия (II раздел актива баланса), второй — [источники средств, а именно часть собственного капитала пред­приятия, рассматриваемую как источник покрытия текущих ак­тивов. Величина собственных оборотных средств численно равна Превышению текущих активов над текущими обязательствами. Теоретически (иногда и практически) возможна ситуация, когда величина текущих обязательств превышает величину текущих Активов. С позиции теории такая ситуация аномальна, поскольку [В этом случае одним из источников покрытия внеоборотных ак­тивов является краткосрочная кредиторская задолженность. Фи­нансовое положение предприятия в этом случае рассматривает-•ся как неустойчивое; требуются немедленные меры по его ис­правлению.

I. 1.2. Маневренность собственных оборотных средств харак­теризует ту часть собственных оборотных средств, которая нахо­дится в форме денежных средств, т.е. средств, имеющих абсо­лютную ликвидность. Для нормально функционирующего пред­приятия этот показатель обычно меняется в пределах от нуля до «диницы. При прочих равных условиях рост показателя в дина­мике рассматривается как положительная тенденция. Приемле­мое ориентировочное значение показателя устанавливается пред­приятием самостоятельно и зависит, например, от того, насколько высока ежедневная потребность предприятия в свободных денеж­ных ресурсах.

Коэффициент текущей ликвидности дает общую оцен­ку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на один рубль текущих обяза­тельств. Логика исчисления данного показателя заключается в том, что предприятие погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих активов; следовательно, если теку­щие активы превышают по величине текущие обязательства, предприятие может рассматриваться как успешно функциони­рующее (по крайней мере, теоретически). Размер превышения и Задается коэффициентом текущей ликвидности. Значение пока­зателя может варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как бла­гоприятная тенденция.

Коэффициент быстрой ликвидности. По смысловому назначению показатель аналогичен коэффициенту текущей лик­видности; однако исчисляется по более узкому кругу текущих активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть — производственные запасы. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но (что гораздо более важно), и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации про­изводственных запасов, могут быть существенно ниже расходов по их приобретению. Анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обращать внимание на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост коэффициента быстрой ликвидности связан с ростом неоправданной дебиторской задолженности, это не характеризует деятельность предприятия с положительной стороны.

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспо­собности) является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия; показывает, какая часть краткосрочных заемных, обязательств может быть при необходимости погашена немед­ленно. На практике желательно проводить анализ динамики дан­ных показателей, дополняя его сравнительным анализом дос­тупных данных по предприятиям, имеющим аналогичную ори­ентацию своей хозяйственной деятельности.

Доля оборотных средств в активах характеризует отно­сительную величину оборотного капитала предприятия.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотны­ми средствами характеризует долю оборотных средств предпри­ятия, профинансированных за счет собственных средств.

Доля запасов в оборотных активах характеризует струк­турное состояние текущих активов. Высокая доля запасов часто рассматривается как показатель низкой ликвидности предприя- '■ тия, однако это может быть обусловлено и отраслевой специфи- ■ кой производства.

Доля собственных оборотных средств в покрытии за­пасов характеризует ту часть стоимости запасов, которая покры­вается собственными оборотными средствами. Традиционно име-; ет большое значение в анализе финансового состояния пред­приятий торговли.

1.10.    КоэфаУициент покрытия запасов рассчитывается соот- несением величины "нормальных" источников покрытия запасов и суммы запасов. Если значение этого показателя меньше еди- ницы, то текущее финансовое состояние предприятия рассмат- ривается как неустойчивое.

1.5.2. Оценка финансовой устойчивости

Важнейшей характеристикой финансового состояния предпри­ятия является стабильность его деятельности в свете долгосроч­ной, перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов.

Финансовая устойчивость предприятия понимается как ха­рактеристика риска несостоятельности предприятия, его способ­ности, по крайней мере, не ухудшать свое состояние в процес­се деятельности.

В частности, Г. В. Савицкая под финансовой устойчивостью понимает способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекатель­ность в границах допустимого уровня риска [47].

В. В. Ковалев трактует финансовую устойчивость в долгосроч­ном и краткосрочном аспектах.

В долгосрочном аспекте финансовая устойчивость — стабиль­ность деятельности предприятия с позиции долгосрочной перс­пективы. Она связана прежде всего с общей финансовой струк­турой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и ^инвесторов [34].

': В краткосрочном аспекте в зависимости от соотношений про­изводственных запасов собственных оборотных средств и нор­мальных источников формирования запасов выделяются следу­ющие типы краткосрочной (текущей) финансовой устойчивости ІЩ

у_ 1. Абсолютная краткосрочная финансовая устойчивость: Величина собственных оборотных средств превышает производ­ственные запасы, т.е. предприятие не зависит от внешних кре­диторов. Такая ситуация не может рассматриваться как идеаль­ная, поскольку означает нежелание или неумение менеджеров ^іспользовать внешние источники средств для финансирования (Основной деятельности.

Y   2. Нормальная краткосрочная финансовая устойчивость: для Покрытия запасов используются различные нормальные источ­ники средств — собственные и привлеченные. (.  3. Неустойчивое текущее финансовое положение: предприя­тие для финансирования части запасов вынуждено привлекать

дополнительные источники покрытия, не являющиеся нормаль­ными, т.е. обоснованными.

4. Критическое текущее финансовое положение: в условиях неустойчивого текущего финансового положения предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просро­ченную дебиторскую и кредиторскую задолженность. Данная си­туация означает, что предприятие не может вовремя распла­титься со своими кредиторами. В условиях рыночной экономики при хроническом повторении ситуации предприятие должно быть объявлено банкротом.

Показатели оценки финансовой устойчивости, иначе называ­емые коэффициентами структуры капитала, характеризуют структуру долгосрочных пассивов. Вместе и по отдельности они позволяют оценить, в состоянии ли предприятие поддерживать сложившуюся структуру источников средств (табл. 1. 24).

2.1. Коэффициент концентрации собственного капитала (финансовой автономии) характеризует долю владельцев пред­приятия в общей сумме средств, авансированных в его деятель­ность. Чем выше значение этого коэффициента, тем более фи­нансово устойчивым, стабильным и независимым от внешних кредитов является предприятие.

' 2.2. Коэффициент финансовой зависимости является допол­нением к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заем­ных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до единицы или до 100\%, это означает, что владель­цы полностью финансируют свое предприятие.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т. е. вложена в оборот­ные средства, а какая часть капитализирована. Значение этого показателя моЖет ощутимо варьировать в зависимости от струк­туры кдпитала и отраслевой принадлежности предприятия.

Коэффициент концентрации заемного капитала харак­теризует долю имущества предприятия, сформированного за счет заемных средств.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений. Ло­гика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и других капитальных вложений. Коэффици­ент показывает, какая часть основных средств и прочих внеобо-

|Х)тных активов профинансирована внешними инвесторами, т. е. [в некотором смысле) принадлежит им, а не владельцам пред-ІРфиятия.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств характеризует, структуру капитала. Рост этого показа­теля в динамике — негативная тенденция, означающая, что пред-|іриятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

Коэффициент структуры заемного капитала показы­вает, какова доля долгосрочных источников финансирования в Ьбщей сумме заемного капитала.

Коэффициент задолженности дает наиболее общую оцен­ку финансовой устойчивости предприятия. Он означает, сколько Іаемньїх средств приходится на каждый рубль собственного ка-ритала, вложенного в активы предприятия.

1.5.3. Оценка деловой активности

В широком смысле деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продвижение предприятия на рынках продукции, труда, капитала. В контексте финансового анализа деловая активность предприятия рассматривается как некоторая характеристика масштаба деятельности предприятия и его спо­собности генерировать в процессе деятельности устойчивый по­ток доходов безотносительно сопутствующих расходов.

В частности, В. В. Ковалев дает определение, при котором деловая активность предприятия проявляется как характеристи- ' ка динамичности его развития, достижения поставленных це-; лей, что отражается в натуральных и стоимостных показателях, эффективном использовании экономического потенциала, расши­рении рынков сбыта продукции [34].

Оценка деловой активности предприятия включает оценку оборачиваемости средств (активов и источников их формирова­ния) и продолжительности производственно-сбытового цикла.

К обобщающим показателям оценки эффективности исполь­зования ресурсов предприятия и динамичности его развития от­носятся следующие (табл. 1.25):

Фондоотдача — величина выручки от продаж, приходя­щаяся на рубль основных средств.

Оборачиваемости средств в расчетах характеризует ско­рость оборачиваемости дебиторской задолженности в оборотах.

3.4. Оборачиваемость запасов характеризует скорость обора­чиваемости производственных запасов в оборотах.

3.6. Оборачиваемость кредиторской задолженности харак­теризуется продолжительностью периода времени, в течение ко­торого счета кредиторов будут оставаться неоплаченными.

Период оборачиваемости средств — это средняя продолжи­тельность их кругооборота, измеряемая временем возврата сред­ней за отчетный период суммы средств предприятия в денежную форму. Оборот средств предприятия находится в прямой зависи­мости от величины задействованного капитала и, соответствен­но, связан с размером платы за используемые заемные средства. Чем меньше задействован капитал, тем скорее он обернется и превратится в денежную форму. Соответственно, чем меньше задействованный заемный капитал, тем меньше размер платы за его использование. От оборачиваемости также зависят объем рас-

родов, связанный с владением и хранением товарно-материаль-

ргх ценностей, и сумма уплачиваемых налогов.

Г Период оборачиваемости в днях получают путем деления дли-Ьльности отчетного периода в днях (обычно 360 дней) на число Воротов соответствующего показателя за отчетный период. , 3.7—3.8. Продолжительность операционного и финансового Ьклон (в днях). Операционный цикл характеризует общее вре-я, в течение которого финансовые ресурсы отвлечены в запасы (Дебиторскую задолженность. Финансовый цикл, или цикл об­учения денежной наличности, представляет собой время, в те-їние которого денежные средства отвлечены из оборота. По-Іольку предприятие оплачивает счета поставщиков с времен-Ым лагом, время, в течение которого денежные средства отвле-

tBtfhi из оборота, т. е. финансовый цикл, меньше на период обра­щения кредиторской задолженности. Сокращение операционногс и финансового циклов в динамике рассматривается как положи­тельная тенденция Если сокращение операционного цикла мо­жет быть достигнуто за счет ускорения производственного про­цесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финан­совый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого некритического замедления оборачивае­мости кредиторской задолженности.

3.9—3.10. Оборачиваемость собственного капитала и акти­вов характеризунт объем реализованной продукции, приходящей­ся на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия. Рост показателей в динамике рассматривается как благоприят­ная тенденция.

 

1.5.4. Оценка рентабельности

Результативность к экономическая целесообразность функ­ционирования предприятия измеряются абсолютными и относи­тельными показателями. Различают показатели экономического эффекта и экономической эффективности.

Экономический эффект — абсолютный, объемный показа­тель, характеризующий результат деятельности, который мо­жет быть просуммирован в пространстве и времени.

Экономическая эффективность — относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с расходами или ресурсами, использованными для достижения этого эффекта.

Экономический смысл показателей рентабельности заключав ется в подсчете прибыли, приходящейся на рубль выручки от продаж, расходов, активов, капитала. Коэффициенты рентабель­ности показывают, насколько прибыльна деятельность предпри­ятия

Рост рентабельности является положительной тенденцией в финансово-хозяйственной деятельности предприятия. При этом следует помнить, что показатели рентабельности не всегда учи­тывают особенности деятельности предприятия:

долгосрочные инвестиции могут снижать показатели рен­табельности;

предприятие может быть высокорентабельным за счет осу­ществления рискованных проектов, что в итоге может привести к потере финансовой устойчивости;

і ♦ расчет рентабельности капитала основывается на учетных, а не рыночных оценках стоимости активов и собственного капи­тала, следовательно, дает неточный результат. - Показатели рентабельности не имеют рекомендованных зна­чений. Чем выше их величина, тем эффективнее работает пред­приятие.

К основным показателям рентабельности относятся следу­ющие (табл. 1.26).

Рентабельность продаж демонстрирует долю чистой при­были в объеме продаж предприятия. Рост рентабельности про­даж в целом оценивается положительно даже при снижении аб­солютных значений прибыли, поскольку указанный факт свиде­тельствует о наличии благоприятной тенденции в деятельности предприятия: темпы роста прибыли превышают темпы роста вы­ручки от продажи.

Рентабельность основной деятельности характеризует эффективность основной производственной деятельности пред­приятия. Расходы на производство и сбыт определяются сумми­рованием себестоимости проданных товаров, продукции, работ, услуг, управленческих и коммерческих расходов

Рентабельность совокупных активов демонстрирует спо­собность предприятия обеспечивать достаточный объем чистой прибыли по отношению к ее совокупным активам. Снижение ко­эффициента свидетельствует о падении спроса на продукцию и о перенакоплении активов.

Рентабельность внеоборотных активов отражает эф­фективность использования основных средств и прочих внеобо­ротных активов.

Рентабельность собственного капитала позволяет опре­делить эффективность использования капитала, инвестирован­ного собственниками предприятия в сравнении с возможным аль­тернативным вложением средств в ценные бумаги. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чи­стой прибыли заработала каждая единица, вложенная собствен­никами предприятия.

Анализируя показатели рентабельности за различные перио­ды деятельности предприятия, необходимо принимать во внима­ние особенности этих показателей, существенные для формули­рования обоснованных выводов:

снижение рентабельности в отчетном периоде нельзя рас­сматривать как негативную характеристику текущей деятельно­сти, если предприятие переходит на новые перспективные' тех-г нологии или виды продукции, требующие инвестиционных вло­жений, поскольку показатели рентабельности определяются ре­зультативностью работы отчетного периода и не отражают пла­нируемый эффект долгосрочных инвестиций;

управленческие решения, приносящие высокую норму рен­табельности, связаны с высоким риском. Одним из показателей рискованности бизнеса является коэффициент финансового ры­чага — чем выше его значение, тем более рискованным с пози­ции акционеров и кредиторов является предприятие;

числитель и знаменатель показателя рентабельности выра­жены в денежных единицах разной покупательной способности: прибыль отражает результаты деятельности за истекший пери­од; активы и собственный капитал формируются в течение ряда лет и отражаются в учетной оценке, которая может весьма су­щественно отличаться от текущей

Пример 1.11. На основании данных бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках (Приложения I, П) провести коэф­фициентный анализ финансового состояния Рассчитать в соот­ветствии с табл. 1.27 показатели ликвидности, финансовой устой­чивости и деловой активности. Результаты расчетов интерпрети­ровать.

1.5.5. Оценка положения предприятия на рынке ценных бумаг

Показатели оценки положения предприятия на рынке ценных Ііумаг, или показатели рыночной активности, включают различ-рые индикаторы, характеризующие стоимость и доходность ак-|Ёгий компании.

і Данный вид анализа выполняется, во-первых, финансовыми [менеджерами компаний, зарегистрированных на фондовых бир­жах и котирующих собственные ценные бумаги, и, во-вторых, ^любыми участниками фондового рынка. Поэтому термин "рыноч­ная активность" имеет двоякий смысл: активность в отноше­нии собственных ценных бумаг и активность в отношении

 

Расчет показателей оценки финансового состояния предприятия

ценных бумаг сторонних компаний. С одной стороны, любая компания отслеживает изменение цен собственных акций и пы­тается доступными средствами воспрепятствовать динамике, представляющейся негативной с позиции ее владельцев и руко­водства. С другой стороны, необходимо управлять инвестицион­ным портфелем компании.

Оценка положения предприятия на рынке ценных бумаг не может быть выполнена только на основании данных финансовой отчетности — требуется дополнительная информация.

В акционерных компаниях чистая прибыль распределяется на выплаты по привилегированным акциям, обыкновенным ак­циям, реинвестирование (т.е. использование прибыли на расши­рение производственно-хозяйственной деятельности). Если при выплатах по привилегированным акциям обычно исходят из фик­сированных ставок, то соотношение и размер выплат по обык­новенным акциям и величина реинвестированной прибыли опре­деляются успешностью текущей работы и стратегией развития предприятия. Акционеры могут предпочесть сиюминутной выго­де в виде полученных дивидендов по акциям вложение большей части доступной к распределению прибыли в развитие фирмы в надежде, что в будущем доходы по акциям существенно возра­стут.

Любые решения в этой области отражаются на положении [ предприятия на рынке ценных бумаг. Рыночная активность как раз и заключается в том, чтобы выбрать оптимальную стратегию и тактику в использовании прибыли, ее аккумулировании, на­ращивании капитала путем выпуска дополнительных акций, вли-: янии на рыночную цену акции.

Основные показатели оценки предприятия на рынке ценных бумаг:

Доход на акцию представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилеги­рованным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций, поскольку он рассчитан на владельцев обыкновенных ак­ций. Его рост способствует увеличению операций с ценными бу­магами данной компании, повышению ее инвестиционной при­влекательности. Необходимо подчеркнуть, что повышение цены находящихся в обращении акций компании не приносит непо­средственного дохода эмитенту, вместе с тем этот процесс со-прдвождается косвенными доходами, например, растет доход от капитализации, возрастает заемный потенциал компании, стано­вится возможным размещать вновь эмитируемые ценные бумаги на более выгодной основе и т.п.

Ценность акции рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на прибыль на акцию. Показатель служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку пока­зывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по срав­нению с другими.

Дивидендная доходность акции выражается отношени­ем дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих деятельность путем капитализации большей части прибыли, значение этого показателя относитель­но невелико. Дивидендная доходность акции характеризует про­цент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы. Это пря-

мой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выража­ющийся в изменении цены на акции данной фирмы и характери­зующийся показателем капитализированной доходности. Показа­тель неинформативен, если рыночная цена акции определяется по формуле капитализируемых дивидендов.

5.4. Доходность акции с учетом курсовой стоимости акции. Показатель доходности акции может быть рассчитан с учетом курсовой разницы, которую владелец акции может получить при продаже акции. Доходность акции определяется как частное от деления суммы дивиденда, полученного в течение периода вла­[дения акцией, и разницы (прибыли или убытка) между ценой покупки акции и ценой ее продажи на цену покупки акции.

Балансовая стоимость акции (учетная цена) показывает ^стоимость чистых активов предприятия (собственного капитала), которая приходится на одну обыкновенную акцию в соответствии ffc данными бухгалтерского учета. Складывается из следующих [элементов:

♦ номинальной стоимости (проставленной на акции, по кото­рой она учтена в акционерном капитале);

І    ♦ эмиссионного дохода (разницы между рыночной ценой про­жданных акций и их номинальной стоимостью); ;     ♦ накопленной и вложенной в развитие предприятия прибы­ли.

Коэффициент котировки акции — отношение рыночной Щены акции к ее балансовой стоимости. Значение коэффициента ^котировки больше единицы означает, что потенциальные акци­онеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превыша-Ьяцую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящего­ся на эту акцию на данный момент.

5.7.      Дивидендный выход (коэффициент выплаты дивидендов) азывает, какая часть чистой прибыли израсходована на вы- ату дивидендов. Превышение данным коэффициентом единицы идетельствует или о нерациональной дивидендной политике

дприятия, или о финансовых затруднениях (компания вы-дена "заимствовать" деньги из своих финансовых резервов). В условиях развитого фондового рынка оценкой стоимости ркций может служить рыночная капитализация компании, одна­ко в российских условиях получить подобную оценку для не-Ьольших компаний затруднительно, так как акции большинства

^

них не котируются на рынке ценных бумаг. Если необходимо енить рыночную стоимость не котирующихся на бирже акций Предприятия, которое все-таки выплачивает или собирается вып­лачивать дивиденды, то просчитать результат по методу капита-(Лизируемых дивидендов в принципе возможно [53]. f 5.8. Рыночная (курсовая) цена акции — это цена, по которой ркция продается и покупается на рынке.

'■: Курс акции — рыночная цена, отнесенная к номиналу и вы­раженная в процентах.

? Рассчитать возможную рыночную цену акции достаточно Сложно, поскольку акции — это ценные бумаги с изменяющим­ся доходом, величина которого зависит от многих факторов. Для

расчета курсов акций используются различные модели. Наиболее известной из них является модель М. Гордона, имеющая ряд модификаций.

Если темп прироста дивидендов равен нулю, т.е. g = 0, ры­ночная цена акции прямо пропорциональна сумме дивидендов, выплачиваемых по акции и обратно пропорциональна требуемой норме доходности:

Ца=^, (1.5)

 

где Ца — текущая цена акции;

Див — предполагаемая к получению сумма дивидендов; г — требуемая инвестором норма доходности, в долях ед.

Если темп прироста дивидендов постоянный, т.е. g = const, для оценки курсовой цены акции используют следующую модель:

 

ц ^Див1 _ #Me0x(l + g) (16) r-g r-g

 

где Дивд, Дивг — величины дивидендов соответственно отчетного и прогнозируемого периодов;

g — темп прироста дивидендов, в долях ед.

Для определения текущей стоимости акций, используемых в течение определенного срока, используется следующая модель:

 

£г(1 + гУ   (1 + rJ

 

где Цг — ожидаемая рыночная цена акции в конце периода ее реализации;

п — число периодов использования акции.

Пример 1.12. Номинальная стоимость акции — 1000 руб., уро­вень дивидендов — 20\%, ожидаемая курсовая цена акции в кон­це периода ее реализации — 1100 руб., требуемая инвестором рыночная норма доходности — 15\%, период использования ак-

 

и»        ''           ' '

іции — три года, периодичность выплаты дивидендов — раз в году. Определить курсовую цену акции.

„    1000x0,2  1000x0,2   1000x0,2      1100 " е

Цк -~,  тг+т     + 7       гг+т— гт-1178 руб.

(1 + 0Д5)1   (1 + 0Д5)2   (1 + 0Д5)?   (1 + ОД5)5

 

Анализ рыночной активности не сводится только к расчету описанных коэффициентов. Выбор путей наиболее целесообраз­ного вложения капитала предполагает также использование спе­циальных аналитических методов, разработанных в рамках фи­нансовой математики и получающих все большее распростране­ние при проведении финансовых и коммерческих расчетов.

Пример 1.13. На основании данных бухгалтерского баланса и ^Отчета о прибылях и убытках (Приложения I, П) оценить показа­ли рыночной активности предприятия с позиции руководства и ідельцев компании. Количество выпущенных привилегирован-акций — 1000 ед. номинальной стоимостью 1000 руб., обык­новенных акций — 30 000 ед. Рыночная цена одной обыкновенной Ькции —. 517,0 руб.

Чистая прибыль отчетного периода составила 6 219 000 руб. Ди­виденды, приходящиеся на одну привилегированную акцию — 250,0 Ьуб. (стр. 201, ф. № 2), по обычным — 70,0 руб. (стр. 202, ф. № 2). балансовая оценка собственного капитала на конец периода соста­рила 16 507 300 руб. (итог разд. III, ф. № 1).

 


Загрузка...

Оцените книгу: 1 2 3 4 5


Загрузка...